哪些因素會(huì)對(duì)白糖價(jià)格產(chǎn)生影響？
2025-11-04 10:11:13 期貨日?qǐng)?bào) 紫金天風(fēng)期貨 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
自2000年以來，國內(nèi)外糖價(jià)經(jīng)歷了五次起落，平均一輪漲跌經(jīng)歷5年時(shí)間，內(nèi)外糖價(jià)整體呈現(xiàn)高度一致的節(jié)奏，僅在波動(dòng)幅度及牛熊轉(zhuǎn)換的節(jié)奏上有一些差異。在此首先回溯以上五個(gè)周期不同階段上漲或下跌的影響因素。
我們從比較長的時(shí)間維度去看，糖價(jià)與全球需求呈現(xiàn)強(qiáng)正相關(guān)性。隨著人類社會(huì)的進(jìn)步發(fā)展，人口基數(shù)的增加、對(duì)食糖的應(yīng)用場(chǎng)景增加，都推動(dòng)了食糖需求的有序抬升。2000-2011年，全球食糖消費(fèi)平均年增速達(dá)到2.07%，2012年以來，食糖消費(fèi)逐漸穩(wěn)定，消費(fèi)量的平均年增速下降至0.55%。因此，在更長的時(shí)間維度中，需求的抬升不斷驅(qū)動(dòng)糖價(jià)底部價(jià)格抬升。影響糖價(jià)的因素，在回溯過程中表現(xiàn)比較顯著的變量是全球食糖供需缺口。原糖市場(chǎng)相比于國內(nèi)糖價(jià)更具市場(chǎng)化的表現(xiàn)，因此在更長時(shí)間維度李，看到了原糖價(jià)格與全球供需缺口負(fù)相關(guān)（-0.16）。當(dāng)然，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在2011年以后表現(xiàn)更為明確。國內(nèi)廣西糖價(jià)格與國際原糖價(jià)格的相關(guān)性系數(shù)均達(dá)到了-0.35附近。
使用供需缺口的變量有效規(guī)避了因產(chǎn)量擴(kuò)產(chǎn)造成的影響，但是缺口背后大部分的推手仍然是天氣因素帶來的擾動(dòng)。除了基本面因素以外，我們也疊加了宏觀周期進(jìn)行觀察。以基欽周期作為標(biāo)尺，糖價(jià)一般橫跨一到兩個(gè)基欽周期，在重大全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，展現(xiàn)出一致的步調(diào)，如2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與2020年新冠疫情的沖擊。而相對(duì)局部的宏觀危機(jī)對(duì)于食糖這種剛需品種來說，沖擊比較小。在上漲行情中，2011年與2023年兩波大漲，同時(shí)疊加了寬松的貨幣政策，因此把行情的波動(dòng)幅度放大。此時(shí)，從絕對(duì)價(jià)格和時(shí)間跨度的角度看，我們很可能處于熊牛轉(zhuǎn)換期。在此，我們主要關(guān)注天氣因素是否有可能成為潛在的驅(qū)動(dòng)。
NOAA最新跟蹤表明，拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)將持續(xù)到2025年12月至2026年2月，到2026年1月至3月可能會(huì)轉(zhuǎn)為厄爾尼諾-南方濤動(dòng)狀態(tài)正常（這種可能性為 55%）。拉尼娜天氣可能造成巴西中南部的干旱氣候，而2025年12-2026年3月為巴西甘蔗的生長期，可能造成26/27年度減產(chǎn)。但是由于此次拉尼娜的力度不大，具體需要跟蹤冬季巴西的降雨水平。由于預(yù)計(jì)2026年1-3月轉(zhuǎn)向正常狀態(tài)，那么暫時(shí)對(duì)于印度和泰國種植季沒有影響。
我們從更長維度看，厄爾尼諾每2-7年發(fā)生一次，沒有絕對(duì)固定的周期，強(qiáng)厄爾尼諾對(duì)于甘蔗產(chǎn)量的影響較為明顯。拉尼娜有時(shí)會(huì)連續(xù)發(fā)生并持續(xù)更長時(shí)間。上一次發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象是在2023年，我們從盤面對(duì)應(yīng)的行情看，上一次強(qiáng)厄爾尼諾導(dǎo)致了食糖的減產(chǎn)，推動(dòng)了上一輪行情。按照厄爾尼諾出現(xiàn)的平均時(shí)間，下一次大幅推動(dòng)行情上漲至高點(diǎn)的時(shí)間可能在2027年前后，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)在宏觀周期的層面也可以找到一定共振，具體依然要重點(diǎn)跟蹤此輪拉尼娜向厄爾尼諾轉(zhuǎn)換的時(shí)間周期。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）
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