豆粕 榨利修復(fù)需求支撐價格
2025-11-05 09:26:39 期貨日報(bào) 中州期貨 吳曉杰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
美豆價格上漲的驅(qū)動主要來自中美貿(mào)易關(guān)系改善后中國對美豆的采購預(yù)期，國內(nèi)豆粕價格則是跟隨成本提升而上漲。近期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回暖將對全球貿(mào)易造成深遠(yuǎn)影響。
近期CBOT大豆和國內(nèi)豆粕期貨價格均大幅走強(qiáng)，其中CBOT大豆自換月后價格上漲62美分/蒲或5.8%，同階段國內(nèi)豆粕期貨主力合約M2601上漲136元/噸或4.7%。美豆價格上漲的驅(qū)動主要來自中美貿(mào)易關(guān)系改善后中國對美豆的采購預(yù)期，國內(nèi)豆粕價格則是跟隨成本提升而上漲。
近期隨著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回暖，將對全球貿(mào)易造成深遠(yuǎn)影響。相對歐洲、日本等其他進(jìn)口國，中國對美豆的采購季節(jié)性顯著，主要集中在每年的10月至次年的1月，是四季度美國大豆出口最主要的目的地。因此，缺少了中國市場，今年美豆的出口節(jié)奏非常緩慢。
截至9月中旬，2025/2026年度美豆累計(jì)出口銷售1100萬噸，低于去年同期的1743萬噸，也低于過去3年同期均值1795萬噸。2025/2026年度又是美國大豆的豐產(chǎn)年，創(chuàng)歷史紀(jì)錄的單產(chǎn)水平彌補(bǔ)了部分面積下調(diào)的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量可以達(dá)到43億蒲式耳，幾乎持平于去年的產(chǎn)量。進(jìn)入收獲季以后，美國農(nóng)民面對已經(jīng)收獲但無法正常銷售的大豆，資金和倉儲壓力巨大。正因?yàn)槿绱?，?dāng)中國重返美國大豆市場時，美國農(nóng)民和資本市場均展示了樂觀的情緒。
對中國來說，近年來，巴西大豆產(chǎn)量不斷擴(kuò)大，且巴西與中國經(jīng)貿(mào)關(guān)系良好，已經(jīng)完全超越美國成為中國最大的大豆進(jìn)口來源國，巴西大豆2025年產(chǎn)量達(dá)到1.7億噸，除了其國內(nèi)自身需求，可出口量超過1億噸以上。目前巴西大豆處于播種期，面積小幅擴(kuò)張，且天氣良好，因此市場預(yù)期其2026年產(chǎn)量或繼續(xù)擴(kuò)張至1.8億噸，即2026年出口量會更大，或達(dá)到1.1億噸水平。
但巴西大豆供應(yīng)具有明顯季節(jié)性，按照其船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)推斷， 2025年11月至12月巴西大豆對中國可出口量或僅剩400萬噸左右，不足以覆蓋中國需求。因此，對于中國2025年年底至2026年一季度的大豆供應(yīng)，市場預(yù)期或存在缺口。雖然目前美國大豆再次進(jìn)入中國的采購視野，但這并不意味著豆粕交易已經(jīng)完全回歸至基本面。
截至11月4日，中國采購12月船期巴西大豆盤面壓榨利潤虧損327元/噸，采購明年1月船期美國大豆盤面壓榨利潤虧損超過200元/噸。即目前中國油廠不論采購巴西大豆還是美國大豆均處于虧損狀態(tài)，無法進(jìn)行正常的商業(yè)采購。
我們推測后期可能出現(xiàn)的情況有兩種：第一種，以市場某個契機(jī)為起點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)中下游及資金對豆粕遠(yuǎn)期觀點(diǎn)更為積極，助推國內(nèi)豆粕期現(xiàn)價格大幅上漲，改善進(jìn)口利潤；第二種，市場對豆粕持續(xù)報(bào)以偏弱觀點(diǎn)。
從這兩種角度考慮，國內(nèi)豆粕價格短期存在榨利修復(fù)的需要，特別是在油脂價格走弱的情況下，豆粕價格反彈幅度或更大。（作者單位：中州期貨）
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