豆油 遠期供需結(jié)構(gòu)有望收緊
2025-11-11 09:16:56 期貨日報 徽商期貨 郭文偉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期受產(chǎn)地棕櫚油超預(yù)期增產(chǎn)疊加生物柴油需求預(yù)期降溫影響，棕櫚油價格持續(xù)下行，帶動油脂板塊走弱。不過，中美貿(mào)易摩擦緩和、新季大豆出口預(yù)期增強提振美豆期價持續(xù)上漲，帶動國內(nèi)進口大豆成本抬升，為豆油價格提供支撐，使得豆油價格維持震蕩走勢。
美豆供需結(jié)構(gòu)收緊
中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，中美兩國達成協(xié)議。我國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布從11月10日起取消對美國農(nóng)產(chǎn)品征收的部分關(guān)稅，美豆進口關(guān)稅從23%降至13%，并且海關(guān)總署宣布從11月10日起恢復(fù)三家美國企業(yè)的大豆進口許可證，疊加美國白宮披露談判細節(jié)，我國將在2025年最后2個月采購1200萬噸大豆，市場交易美豆的出口改善預(yù)期，COBT大豆期價站穩(wěn)1100美分/蒲式耳。雖然巴西大豆12月船期升貼水下降45美分/蒲式耳，至235美分/噸，但CBOT大豆走強100美分/蒲式耳抵消了巴西大豆價格貼水下跌的影響，導(dǎo)致我國進口大豆的成本上升。
另外，美國農(nóng)業(yè)部表示將在11月發(fā)布大豆月度供需報告，受中美貿(mào)易摩擦緩和影響，此次可能上調(diào)美豆出口預(yù)估，并且8月份美豆主產(chǎn)區(qū)降雨量偏少，部分區(qū)域干旱或影響大豆豆莢鼓粒，此前53.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平或難以兌現(xiàn)，本月報告或下調(diào)單產(chǎn)預(yù)估，期末庫存或進一步下調(diào)，將為美豆提供多頭敘事題材。
棕櫚油增產(chǎn)利空出盡
根據(jù)11月10日MPOB公布的供需報告顯示，馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)量較前月增加11.02%，至204萬噸，高于預(yù)期的194萬噸；馬來西亞10月棕櫚油出口量增加18.58%，至169萬噸，明顯高于預(yù)期的148萬噸；由于近期產(chǎn)地報價大幅下行，吸引印度增加采購和國內(nèi)單邊買船，預(yù)計將對產(chǎn)地后期出口帶來幫助，最終馬來西亞10月底棕櫚油庫存環(huán)比增加4.4%，至246萬噸，高于市場此前預(yù)期的244萬噸。盡管10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量創(chuàng)近6年歷史同期新高，以及庫存創(chuàng)下自2023年10月以來的最高水平，整體供應(yīng)壓力稍高于市場預(yù)期，但出口需求顯著超出預(yù)期，并且近期盤面已持續(xù)消化市場對產(chǎn)量超預(yù)期的擔(dān)憂。棕櫚油行情對本次利空數(shù)據(jù)的敏感度有所下降，階段性利空出盡，并且11月馬來西亞棕櫚油進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，疊加近期國際豆棕油價差走擴，棕櫚油出口改善，市場焦點或轉(zhuǎn)向季節(jié)性減產(chǎn)去庫預(yù)期。
近期印度尼西亞礦業(yè)協(xié)會正在請求印度尼西亞政府取消在2026年實施50%混合生物柴油（B50）的計劃，引發(fā)市場對B50計劃的順利實施和棕櫚油未來需求的擔(dān)憂，使得生物柴油題材降溫。不過印度尼西亞政府正在想方設(shè)法解決B50計劃落地所面對的技術(shù)、產(chǎn)能、資金、原料的問題，一旦攻克某個問題，將令明年下半年印尼繼續(xù)提高生柴摻混率的可能性大大增加，生物柴油題材或再度升溫。
國內(nèi)豆油供應(yīng)寬松
今年，我國油廠連續(xù)數(shù)月從南美進口數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄的大豆以避免潛在的供應(yīng)短缺風(fēng)險。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—10月大豆累計進口總量為9568萬噸，較上年同期累計進口總量的8994萬噸增加6.4%；11—12月到港量預(yù)估在1600萬噸左右，疊加當(dāng)前油廠進口大豆庫存充裕，大豆周度壓榨量持續(xù)保持在200萬噸以上，豆油產(chǎn)量持續(xù)偏高，使得豆油商業(yè)庫存高企，市場供應(yīng)充足。而終端消費較為疲軟，提貨速度緩慢，同時餐飲收入增速放緩，食用油消費整體疲軟，下游貿(mào)易商和用油企業(yè)采購心態(tài)謹慎，多隨用隨采，現(xiàn)貨市場成交氛圍清淡，截至11月4日，豆油庫存達到119.9萬噸，創(chuàng)近7年同期最高紀(jì)錄。
成本支撐逐步夯實
雖然近期巴西大豆升貼水逐步走弱，但CBOT大豆走強抵消了巴西大豆價格貼水下跌的影響，巴西大豆12月船期的到港完稅價在4052元/噸，進口成本較之前有所增加。油廠壓榨利潤持續(xù)倒掛，市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向國內(nèi)大豆進口成本抬升及榨利修復(fù)的問題。在油脂板塊下行走勢中豆油呈現(xiàn)出較強的抗跌性，而且油廠榨利虧損抑制了買船意愿，12月船期買船仍有280萬噸大豆待采。盡管我國宣布自11月10日起恢復(fù)3家美國谷物公司的對華出口資質(zhì)，并將暫停部分報復(fù)性關(guān)稅，但美國大豆仍面臨10%的額外關(guān)稅，這使得其價格相較于僅征收3%關(guān)稅的巴西大豆顯著缺乏競爭力，使得市場對遠期原料成本預(yù)期有所上移，進一步夯實了豆油下方的成本支撐，而且美國大豆價格阻礙了我國買家大規(guī)模商業(yè)采購的意愿，遠期豆油供需結(jié)構(gòu)有望收緊。
綜上所述，本月USDA報告或?qū)γ蓝箚萎a(chǎn)及出口進行調(diào)增，期末庫存或進一步下調(diào)，將為美豆提供多頭敘事題材。國內(nèi)進口大豆榨利虧損，且進口成本抬升，豆油的成本端支撐強，另外棕櫚油進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，市場逐步轉(zhuǎn)向去庫預(yù)期，棕櫚油行情或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)，預(yù)計豆油下方支撐進一步增強。（作者單位：徽商期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險，入市需謹慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032