大豆定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)向南美
2025-11-17 13:53:45 期貨日報(bào) 期貨日報(bào) 謝紫琪“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
11月15日，USDA時(shí)隔兩個(gè)月發(fā)布大豆供需報(bào)告。報(bào)告整體中性偏多，但報(bào)告一經(jīng)發(fā)布，CBOT大豆價(jià)格快速下跌。為何盤面如此反應(yīng)？報(bào)告數(shù)據(jù)對后市有何影響？
USDA對全球大豆市場的各項(xiàng)供需數(shù)據(jù)均作了調(diào)整，除各國貿(mào)易量（進(jìn)口量/出口量）略有上調(diào)外，其他數(shù)據(jù)均下調(diào)。供應(yīng)端，期初庫存較9月預(yù)估下調(diào)24.4萬噸。其中，主產(chǎn)國美國、阿根廷下調(diào)期初庫存，巴西上調(diào)期初庫存；需求國歐盟下調(diào)期初庫存，中國上調(diào)期初庫存。全球大豆種植面積下調(diào)96.5萬公頃，產(chǎn)量下調(diào)411.9萬噸。主產(chǎn)國中，美國產(chǎn)量下調(diào)129.4萬噸，巴西產(chǎn)量維持1.75億噸不變，阿根廷產(chǎn)量維持4850萬噸不變。期初庫存和產(chǎn)量共同下調(diào)導(dǎo)致供應(yīng)下調(diào)416.3萬噸，至7.315億噸，但仍高于2024/2025年度的7.214億噸，全球大豆維持豐產(chǎn)格局。此前中美貿(mào)易摩擦削弱了全球大豆豐產(chǎn)的影響，當(dāng)下中美關(guān)系緩和、貿(mào)易渠道重新打開，豐產(chǎn)影響將再次限制價(jià)格漲幅。需求端，壓榨量下調(diào)165萬噸，消費(fèi)量下調(diào)235.2萬噸。整體來看，供應(yīng)端下調(diào)數(shù)值大于消費(fèi)端，最終反映在期末庫存和庫銷比上——期末庫存下調(diào)200萬噸，庫銷比下調(diào)0.26%，報(bào)告整體中性偏多。
美國方面，9月預(yù)估大豆種植面積為3250.2萬公頃，為近5年最低水平，市場認(rèn)為后期種植面積可能上修，但11月預(yù)估保持不變；9月預(yù)估單產(chǎn)為3.60噸/公頃，過去10年從未達(dá)到如此高的水平，為下調(diào)留足了空間，11月預(yù)估下調(diào)0.04噸/公頃，至3.56噸/公頃，仍處于較高水平。同時(shí)，期初庫存下調(diào)36.7萬噸，供應(yīng)端總共下調(diào)166.1萬噸，在市場預(yù)期之內(nèi)。報(bào)告及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的利多已經(jīng)在美國政府“停擺”期間充分交易，本次報(bào)告的利多已無太大驅(qū)動作用。不過，產(chǎn)量的下調(diào)超出市場預(yù)期。盡管中國重啟購買美豆，但美豆出口預(yù)估下調(diào)了136.1萬噸，這或與阿根廷關(guān)稅政策推行、搶占市場份額有關(guān)。中國前期已經(jīng)大量購買了南美大豆，目前進(jìn)口稅率（13%）下，美豆并不具備性價(jià)比。因此，在本次USDA報(bào)告利多已被交易、利空超預(yù)期的情況下，美豆價(jià)格迅速下跌，回吐周內(nèi)漲幅。
USDA報(bào)告并無太多亮點(diǎn)，且美豆收獲及出口接近尾聲、南美大豆新季播種正在進(jìn)行，大豆定價(jià)核心逐漸轉(zhuǎn)向南美。截至11月8日，巴西2025/2026年度大豆播種進(jìn)度為58.4%，高于前一周的47.1%，低于去年同期的66.1%，接近5年均值57%。受墑情影響，阿根廷大豆播種進(jìn)度較去年同期偏慢。下周降雨預(yù)計(jì)增加，土壤濕度將改善，有利于作物生長。當(dāng)前并沒有極端天氣對產(chǎn)量造成實(shí)質(zhì)性影響，2025/2026年度南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期依然強(qiáng)烈。出口方面，巴西對外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的數(shù)據(jù)顯示，10月巴西出口大豆672.78萬噸，環(huán)比下滑8%，同比增加43%，連續(xù)第4個(gè)月刷新歷史同期高點(diǎn)。由于產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄且中國需求強(qiáng)勁，巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）預(yù)計(jì)，巴西11月大豆出口量將達(dá)到377.2萬噸，較去年同期增加61.3%。
由于中國存在缺豆預(yù)期、巴西大豆豐產(chǎn)，中國提前裝運(yùn)了部分大豆，預(yù)計(jì)11 月大豆到港量較往年同期有所增加。同時(shí)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和后，中國12月采購的26.4萬噸美豆預(yù)計(jì)2026年2月到港，2026年1月采購的19.8萬噸美豆預(yù)計(jì)2026年3月到港，2026年2—3月國內(nèi)大豆供應(yīng)短缺問題將緩解。當(dāng)前，國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，大豆港口庫存和油廠庫存均處于較高水平。持續(xù)較高的油廠開機(jī)率使豆粕、豆油的產(chǎn)出也維持在較高水平。后續(xù)待定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)向南美豐產(chǎn)，大豆盤面中長期將偏弱運(yùn)行。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0014338）
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