如果說今年大宗商品市場有哪些“沉默的大多數(shù)”，玻璃一定算一個。它不搶風(fēng)頭，不刷存在感，卻悄悄把總持倉推上歷史新高，把01合約變成一場前所未有的多空戰(zhàn)爭。價格跌至半年低點，增倉逼近極限、產(chǎn)業(yè)資金和抄底資金暗中較量，這些構(gòu)成了玻璃市場罕見的復(fù)雜局面?？此埔怀仄届o的玻璃，其實正處在：供給過剩、需求疲弱、庫存倒掛、資金博弈、政策不確定性共同疊加的風(fēng)暴眼。

1.價格破位：弱需求與高庫存壓頂

11月14日夜盤玻璃主力合約跌破1030點，創(chuàng)6月下旬以來新低，背后是多重壓力同步壓頂：供給高位穩(wěn)定，減產(chǎn)動力不足，需求疲弱，旺季不旺，庫存止降轉(zhuǎn)增，壓制現(xiàn)貨和期貨雙價。

從現(xiàn)貨端看，全國5mm大板華北報價繼續(xù)持穩(wěn)在1110元/噸，但拿貨情緒冷淡，河北部分廠家開始小幅降價；華東雖維穩(wěn)，但出貨速度不算亮眼；華南部分廠家主動下調(diào)報價。

一個真實的信號是：玻璃價格的弱勢不是盤面制造，而是現(xiàn)貨傳導(dǎo)。盤面下破，是基本面承壓后的自然反應(yīng)。

2.供給端：產(chǎn)線重啟＋利潤壓縮形成“高開工、高庫存”的雙高格局

01開工率維持高位，減產(chǎn)意愿不足，截至11月13日：浮法玻璃開工率約86.2%，產(chǎn)能利用率保持高位不變?nèi)债a(chǎn)量15.91萬噸，11月上旬產(chǎn)量同比增長0.76%，在玻璃利潤持續(xù)下滑的背景下，為什么企業(yè)仍不愿減產(chǎn)？

原因很現(xiàn)實：冷修成本太高、周期太長近期利潤雖壓縮，但仍未虧損至必須停產(chǎn)的地步，沙河地區(qū)部分產(chǎn)線因改氣停產(chǎn)，日熔量合計約2400噸。市場對更多產(chǎn)線冷修預(yù)期升溫，但尚未全面落地。供應(yīng)端的擾動是存在的，但不足以構(gòu)成趨勢性收縮。供給仍在高位運行，這是壓制行情的第一塊基石。

3.需求端：房地產(chǎn)拖累，深加工開工回落，旺季不旺成“現(xiàn)實”

玻璃的需求端高度依賴房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)仍在下行周期：1–10月新開工面積同比-22.3%，竣工僅+1.2%，重點城市11月上旬新房成交面積環(huán)比-15%，這意味著什么？建筑玻璃的增量需求沒有啟動，傳統(tǒng)旺季大幅弱化。

深加工端同樣不給力：開工率從10月高點的65%降至58%，訂單周期縮短到15-20天，企業(yè)以去庫存為主，甚至主動降價，華東某深加工企業(yè)反饋：“外面訂單少，我們庫存又大，讓利先走量?！边@讓現(xiàn)貨反饋直接傳導(dǎo)到盤面，使得期貨上的反彈嘗試一次又一次被壓制。

4.庫存：止降轉(zhuǎn)增，庫存天數(shù)拉長成為價格最大“錨”

截至11月13日，全國浮法玻璃企業(yè)庫存為：6324.7萬重箱，環(huán)比+0.18%同比+33.61%，庫存天數(shù)27.5天，遠高于合理區(qū)間（15–20天）。

注意兩個關(guān)鍵點：

• 1、庫存端從下降→上升，趨勢反轉(zhuǎn)

• 2、庫存同比增幅超過30%，創(chuàng)近幾年罕見高位

在商品領(lǐng)域，“庫存方向比價格更重要”。而當(dāng)前庫存明確處于反彈期，這直接解釋了：為什么現(xiàn)貨維穩(wěn)但盤面下跌，為什么政策預(yù)期反復(fù)卻難以改變中期走勢，高庫存意味著：現(xiàn)貨商有貨不急賣，下游不急采購，盤面反彈缺乏持續(xù)基礎(chǔ)，庫存是本輪玻璃最大的利空因素。

5.期現(xiàn)結(jié)構(gòu)：盤面貼水，市場情緒偏空

截至11月14日：期貨主力合約：1032元/噸，華東現(xiàn)貨：1045—1110元/噸，盤面對現(xiàn)貨呈輕度貼水，說明：市場對未來預(yù)期偏悲觀，期貨價格提前反映供需惡化，投機做多缺乏安全邊際，這也是空頭敢于大規(guī)模增倉的底氣。

6.資金與持倉：創(chuàng)歷史新高的持倉，空頭壓制多頭的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢

01合約持倉量突破歷史最高水平：前20名多頭：1008873手，前20名空頭：1385577手，空頭比多頭多出376704手，空頭優(yōu)勢明顯。

更關(guān)鍵的是：空頭多為套保盤（現(xiàn)貨商），多頭更多為投機盤，這意味著：

空頭有現(xiàn)貨支持，不怕交割，多頭沒有接貨能力，無法逼倉，一旦行情不利，多頭流動性會成為負擔(dān)，這是一場典型的結(jié)構(gòu)性多空對決：空頭站在基本面和基差的一側(cè)，多頭站在預(yù)期與情緒的一側(cè)。在商品市場，這往往意味著勝負已定。

7.盤面博弈：多頭最后的窗口期？

文章最關(guān)鍵的部分來了：多頭還有沒有翻身機會？答案是：有，但窗口期極短，而且難度極大。多頭的唯一機會來自兩個方向：

（1）現(xiàn)貨端主動逼倉（上游抬價）

在倉單數(shù)量并不高的背景下：注冊倉單僅494張，相當(dāng)于幾十萬噸級別，非常有限，理論上，如果：上游生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手抬高現(xiàn)貨價格，逼迫盤面空頭高價接貨、制作倉單，則存在一次短期的多頭反攻機會。

但現(xiàn)實有三大問題：

1. 上游是否愿意主動逼倉？他們本身庫存極高，抬價后出貨更難，風(fēng)險大、收益有限

2. 很多空頭是產(chǎn)業(yè)套保盤，不怕交貨

3. 逼倉的前提是空頭不能交貨，而玻璃恰恰相反：這是一場“空頭逼多頭”的格局，而非多頭逼空。

4. 投機多頭沒有能力去接巨量倉單，這意味著逼倉失敗后，多頭只能被動止損。

（2）政策超預(yù)期刺激地產(chǎn)與需求

近期救市政策頻出，卻未形成實質(zhì)性改善，房地產(chǎn)短期難以走出低谷，玻璃需求缺乏結(jié)構(gòu)性支撐因此，多頭真正能依靠的政策刺激，很難短期兌現(xiàn)。

8.01合約決定多頭生死：多頭的生死，就在未來一個多月

為什么？01是持倉最大、博弈最激烈的合約，過了2月后需求季節(jié)性見頂回落，下一個需求高點可能要等到半年后05、09合約，且遠月升水移一次倉虧一次錢。如果多頭不能在01合約中翻身，那么全年格局將被空頭牢牢控制。

換句話說：01是決戰(zhàn)，之后是消化行情，多頭如果在01慢慢被壓平，未來很難再翻盤。

趨勢始于供需，強化于庫存，決定于資金。接下來的01合約將決定這場歷史級別多空大戰(zhàn)的最終贏家。

■特別聲明：本文引用并整合第三方網(wǎng)站內(nèi)容，核心目的是分享更多信息，無任何商業(yè)盈利意圖。轉(zhuǎn)載內(nèi)容的觀點與描述均歸原出處所有，本平臺不承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，僅作參考使用。如需維權(quán)或存在侵權(quán)疑問，請聯(lián)系我們處理刪除事宜，版權(quán)始終歸屬原作者。文章內(nèi)容僅供參考，不代表本平臺及所在機構(gòu)觀點，據(jù)此入市風(fēng)險自負。期貨市場有風(fēng)險，投資需謹慎！