未來低效產(chǎn)能或加速出清

2021年以來，在房地產(chǎn)市場進入調(diào)整周期的背景下，浮法玻璃需求走弱，行業(yè)經(jīng)歷了供需失衡加劇、庫存高企、價格持續(xù)承壓等嚴峻考驗。未來，浮法玻璃行業(yè)需要擺脫對房地產(chǎn)行業(yè)的單一依賴，加速洗牌及轉(zhuǎn)型升級，預(yù)計2025—2026年行業(yè)將進入產(chǎn)能出清加速期。

A供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革復(fù)盤

出臺背景及政策細節(jié)

1998年至2015年，我國主要采取需求側(cè)管理方式推動經(jīng)濟增長，如在亞洲金融危機和國際金融危機時期，通過大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策來穩(wěn)定經(jīng)濟。

隨著時間推移，這種方式帶來了產(chǎn)能過剩、債務(wù)累積、成本上升等副作用。經(jīng)濟運行主要矛盾從總需求不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化。從國際看，世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，國際需求可能進一步收縮，全球產(chǎn)業(yè)分工體系和區(qū)域布局發(fā)生調(diào)整。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。因此，很多行業(yè)需要從供需兩端發(fā)力，塑造新的競爭優(yōu)勢。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革于2015年11月首次提出，主要從化解產(chǎn)能過剩、提高全要素生產(chǎn)力、降低企業(yè)成本、消化地產(chǎn)庫存、防范金融風險五個方面入手。其中，消化房地產(chǎn)庫存包含戶籍制度改革、放開二孩、政府回購商品房以增加保障房供給以及增加土地供給。經(jīng)過幾年的實施，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得顯著成效，較好地完成了“三去一降一補”五大任務(wù)，去產(chǎn)能順利進行，重點行業(yè)的過剩產(chǎn)能得到化解，產(chǎn)能利用率提高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，鋼鐵、水泥、平板玻璃行業(yè)分別淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能3億噸、4億噸、1.5億重量箱，房地產(chǎn)去庫存成效明顯。

房地產(chǎn)行業(yè)周期情況

梳理當時國內(nèi)房地產(chǎn)市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，政策對房地產(chǎn)行業(yè)的推動成效顯著。

2015年年末，商品房待售面積為7.19億平方米，同比增加15.5%，其中住宅待售面積占比為68.3%。從區(qū)域看，東北地區(qū)待售消化周期超過36個月。2015年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積為2.28億平方米，同比下降31.7%。這一趨勢延續(xù)至2016年。2017年，土地市場在核心城市帶動下回暖，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長15.8%，成交價款同比增長49.4%。不過，三、四線城市土地出讓金占比從2013年的55%降至2017年的40%，房企加速向一、二線城市集中。2014年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積為17.96億平方米，同比下降10.7%，2015年進一步降至15.45億平方米，降幅擴大至14.0%。數(shù)據(jù)反映出該階段房企對市場悲觀的預(yù)期，房企主動收縮開發(fā)規(guī)模。從竣工面積來看，2014年，房屋竣工面積為10.75億平方米，同比增長5.9%，但2015年下降6.9%，至10億平方米。

2016年，隨著一系列政策發(fā)力，房地產(chǎn)市場量價齊升。2014年，新建商品房銷售面積為12.06億平方米，同比下降7.6%，銷售額下降6.3%。2015年，新建商品房銷售面積回升至12.85億平方米，增長6.5%，銷售額增長14.4%，其中東部地區(qū)銷售面積增長13.3%，成為主要驅(qū)動力。2016年，銷售規(guī)模爆發(fā)式增長，銷售面積為15.73億平方米，同比增長22.5%，銷售額為11.76萬億元，同比增長34.8%，三、四線城市貢獻了75%的成交增量。2016年，核心城市房價加速上漲，深圳、上海全年漲幅超30%，但三、四線城市庫存去化周期仍在18個月以上。

從細分數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積在2016年回升至16.69億平方米。房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)在2019年見頂，當年房屋新開工面積達22.72億平方米。2020年，房屋新開工面積進入下行通道，2024年降至7.4億平方米，較2019年的峰值下降超60%。2015—2017年，商品房待售面積減少1.3億平方米，其中住宅待售面積減少1.1億平方米。從庫存結(jié)構(gòu)看，已竣工未售面積占比從2015年的24%升至2017年的27%，顯示現(xiàn)房去化難度加大。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動房企利潤率持續(xù)下行，2017年上市房企毛利率降至27.1%，凈利率降至6.72%，為近10年最低。頭部企業(yè)通過高周轉(zhuǎn)、多元化業(yè)務(wù)維持利潤，但中小房企生存壓力加大。2016—2017年，約200家房企退出市場。

2015年前后房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的變化，是政策調(diào)控疊加市場周期的綜合結(jié)果。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革通過棚改貨幣化等措施，短期有效化解了房地產(chǎn)市場庫存壓力，但也加劇了地域分化。

玻璃行業(yè)供需格局變化

對技術(shù)門檻低、產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴重的建材行業(yè)而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革契合了行業(yè)發(fā)展需要。對玻璃行業(yè)而言，民營企業(yè)及小企業(yè)眾多，在2015年之前便開始減產(chǎn)和轉(zhuǎn)型。2014年，全國浮法玻璃生產(chǎn)線冷修或關(guān)停數(shù)量為38條，涉及產(chǎn)能13170萬重量箱，占總產(chǎn)能的11.1%。2015年，冷修生產(chǎn)線達42條，涉及產(chǎn)能13524萬重量箱，占總產(chǎn)能的11.04%。行業(yè)停窯率從2014年年初的16.3%上升至2016年年初的30.5%，即行業(yè)開工率不足七成。2015年12月，浮法玻璃產(chǎn)量為4572萬重量箱，同比減少554萬重量箱，當年共生產(chǎn)浮法玻璃56711萬重量箱，同比減少10.77%。隨著產(chǎn)能得到有效控制，玻璃企業(yè)基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，庫存明顯下降。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2015年12月底，全國重點省份庫存為2372萬重量箱，同比減少209萬重量箱，降幅為8.09%。去產(chǎn)能同時帶動了浮法玻璃產(chǎn)銷率好轉(zhuǎn)。2015年，浮法玻璃銷量為56215萬重量箱，產(chǎn)銷率為99.13%，接近供需平衡。

從地域來看，河北作為玻璃生產(chǎn)大省，超額完成減產(chǎn)指標，縮減后的產(chǎn)能在全國占比約20%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，眾多玻璃原片企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展玻璃深加工產(chǎn)業(yè)。2015年年底，河北沙河地區(qū)擁有5個深加工園區(qū)，可以消耗沙河自身玻璃原片產(chǎn)量的40%左右，而在“十一五”之前，該比例僅約20%。2015年，華東地區(qū)擁有20條生產(chǎn)線的全國最大民營浮法玻璃企業(yè)——江蘇華爾潤集團停產(chǎn)清算，使得行業(yè)集中度進一步提高。華東地區(qū)因產(chǎn)能縮減，玻璃價格一躍而起，成為國內(nèi)價格最高的區(qū)域。貨源流向也發(fā)生了明顯變化。作為華中地區(qū)貨源主銷區(qū)的華南、西南地區(qū)，在產(chǎn)能增加的壓力下，價格低位運行。華中玻璃企業(yè)積極尋求改變，部分貨源通過長江流入華東地區(qū)。華東中下游企業(yè)對華中市場的關(guān)注度進一步提升。

南方與北方市場價差明顯收窄。北方地區(qū)減產(chǎn)及深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，需求下滑相對趨緩，廠家報價較為堅挺。南方市場尤其是珠三角地區(qū)，受國內(nèi)外市場需求走弱、深加工市場被華中及華北市場擠占等因素的影響，需求下行更為明顯。華南與華北、華中市場的價差由此前的200～500元/噸逐步收縮，2015年價差收斂的趨勢尤為明顯。隨著北方地區(qū)深加工產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大，區(qū)域間的競爭由過去的玻璃原片市場逐漸轉(zhuǎn)向深加工市場，這也是造成華南市場玻璃價格下滑的原因之一。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對浮法玻璃行業(yè)的影響顯著。通過產(chǎn)能出清、需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及政策引導(dǎo)，浮法玻璃行業(yè)從供過于求走向再平衡。

2016—2017年，在房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇疊加環(huán)保政策的影響下，玻璃價格迎來長周期牛市，從900元/噸一線震蕩上行至1600元/噸一線。2020年，“保交樓”政策刺激竣工端，玻璃需求再度爆發(fā)，玻璃盤面價格突破3000元/噸，創(chuàng)歷史高點。2021年下半年以來，房地產(chǎn)市場進入調(diào)整周期，需求走弱，玻璃價格高位回落，再度進入熊市周期，目前在成本線附近低位徘徊。

B“反內(nèi)卷”政策的影響

出臺背景與行業(yè)現(xiàn)狀

2025年，預(yù)計我國GDP增速在5.0%～5.2%，工業(yè)領(lǐng)域面臨“量價背離”困境。隨著房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用減弱，而新興產(chǎn)業(yè)尚未形成足夠支撐?！胺磧?nèi)卷”政策的核心目標是通過優(yōu)化資源配置、遏制無序競爭，推動行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量效益”轉(zhuǎn)型。

浮法玻璃行業(yè)作為建材領(lǐng)域的典型代表，對建筑需求的依賴度在80%以上。受房地產(chǎn)下行周期影響，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)持續(xù)疲軟，而光伏、汽車等新興領(lǐng)域需求增速無法消化過剩的供應(yīng)，使得行業(yè)庫存長期處于歷史高位，價格持續(xù)低迷導(dǎo)致行業(yè)利潤被壓縮，企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)。“反內(nèi)卷”政策與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、“雙碳”目標形成協(xié)同效應(yīng)，旨在解決長期積累的供過于求、價格戰(zhàn)頻發(fā)、創(chuàng)新能力不足等結(jié)構(gòu)性矛盾。

房地產(chǎn)仍處于調(diào)整周期

2021年以來，我國房地產(chǎn)行業(yè)開始進入下行周期，新開工、竣工、銷售等關(guān)鍵指標持續(xù)下行，房屋庫存積壓。2024年，房屋新開工面積降至7.39億平方米，相比2019—2020年巔峰時期的22億多平方米，下滑67%左右。房屋竣工面積于2021年見頂，當年竣工面積為10.14億平方米；2022年出現(xiàn)下滑；2023年受“保交樓”政策推動，同比增長17.0%，至9.98億平方米；2024年下滑27.7%，至7.37億平方米。隨著新開工面積的下行，存量待竣工面積也明顯縮減。從銷售數(shù)據(jù)來看，2021年新建商品房銷售面積為17.94億平方米，2024年降至9.74億平方米，僅為2021年的54.3%。2025年上半年，新建商品房銷售面積同比降幅雖收窄至3.5%，但絕對量僅為2021年同期的57.6%。房屋庫存壓力較大，待售面積持續(xù)創(chuàng)歷史新高。

隨著城市化進程進入尾聲，房地產(chǎn)行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)地位已發(fā)生轉(zhuǎn)變。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2024年年末，我國常住人口城鎮(zhèn)化率達67%，接近發(fā)達國家70%～80%的成熟階段水平。房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重從2020年的8.3%降至2024年的6.3%。2021—2024年，房地產(chǎn)業(yè)對GDP增長的拉動由正轉(zhuǎn)負，2021年為0.34個百分點，2024年為-0.12個百分點。房地產(chǎn)行業(yè)或仍面臨調(diào)整，預(yù)計庫存需2～3年才能回歸合理水平。未來，房地產(chǎn)行業(yè)將從經(jīng)濟支柱轉(zhuǎn)為民生保障，對經(jīng)濟增長的貢獻率將長期低于5%。

玻璃行業(yè)或進入產(chǎn)能加速出清期

從浮法玻璃需求來看，2021年至今，在房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了深度調(diào)整以及“保交樓”政策階段性提振后，需求再度陷入疲軟的背景下，浮法玻璃行業(yè)經(jīng)歷了供需失衡加劇、庫存高企、價格持續(xù)承壓等嚴峻考驗。

從房屋新開工傳導(dǎo)到竣工需求，通常需要2～3年。2021年下半年，房屋新開工面積同比轉(zhuǎn)負。2023年，在“保交樓”政策推動下，房屋竣工面積同比增長17%，至9.98億平方米，帶動浮法玻璃短期需求回升。2024年，房屋竣工面積同比下降26.13%，至7.37億平方米，導(dǎo)致建筑玻璃需求銳減。目前，房屋竣工數(shù)據(jù)仍處于下行階段。今年1—9月，房屋竣工面積較2023年同期下降56.6%。

浮法玻璃生產(chǎn)線具有“冷修成本高、復(fù)產(chǎn)周期長”的特點，導(dǎo)致供給調(diào)整滯后于需求變化。盡管2024年浮法玻璃行業(yè)開啟冷修，日熔量從17.65萬噸降至目前的15.75萬噸，降幅達10.7%，但依然遠超可以實現(xiàn)供需平衡的日熔量（約15萬噸）。庫存積壓同樣嚴重。當前全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為6313.6萬重量箱，同比增長29.05%，折合庫存可用天數(shù)為27.1天。值得注意的是，社會庫存體量越來越大，河北、湖北地區(qū)期現(xiàn)商庫存持續(xù)創(chuàng)新高，該部分庫存由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計不完善，未被完全計入。近年來，隨著需求疲軟，庫存從生產(chǎn)端向中游轉(zhuǎn)移，實際需求疲軟程度被低估。

浮法玻璃行業(yè)已陷入虧損多時，天然氣生產(chǎn)線自去年下半年進入虧損狀態(tài)，截至目前虧損已持續(xù)近一年半。今年產(chǎn)能沒有進一步縮減，主要是由于成本端坍塌，部分生產(chǎn)線虧損幅度沒有進一步擴大。截至目前，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤為-172.70元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤為78.10元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤為-1.77元/噸。隨著純堿、煤炭等原料成本下降，低成本煤制氣以及石油焦生產(chǎn)線尚存一定利潤，這是阻礙浮法玻璃行業(yè)進一步去產(chǎn)能的原因。

今年上半年，正康清潔能源在河北沙河市投資40億元建設(shè)的清潔煤制氣項目，通過集中供應(yīng)清潔燃氣，替代傳統(tǒng)分散式煤氣發(fā)生爐，使玻璃生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)能源消費“去煤化”。該項目每年可節(jié)約用煤約90萬噸，帶動行業(yè)能耗水平下降10%。通過規(guī)?；饨档推髽I(yè)燃料成本，煤制氣成本較天然氣低300元/噸。今年以來，長城四線已更改為正康氣，截至目前尚未有其他廠家接入。目前沙河燃煤生產(chǎn)線尚有一定利潤，如果燃料切換至正康，成本將會增長。另外，正康煤制氣尚未定價，具體成本增長幅度無法確定，但成本增長必然會讓處于盈利低迷期的企業(yè)經(jīng)營壓力更大，后期的具體接入時間尚未有定論。

從玻璃行業(yè)當前的供需格局來看，房地產(chǎn)調(diào)整周期持續(xù)，未來存量待竣工部分對玻璃的需求將進一步收縮。后市竣工端同樣面臨同比收縮格局，對應(yīng)玻璃需求依然難言樂觀。近期，沙河地區(qū)強制冷修4條生產(chǎn)線，體現(xiàn)了政策端對傳統(tǒng)行業(yè)推進“反內(nèi)卷”的決心。未來，浮法玻璃行業(yè)需要擺脫對房地產(chǎn)行業(yè)的單一依賴，加速洗牌及轉(zhuǎn)型升級，預(yù)計2025—2026年行業(yè)將進入產(chǎn)能出清加速期。