鐵礦石 走勢不容樂觀
2025-11-18 09:30:17 期貨日報(bào) 期貨日報(bào) 蔡定洲“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
11月中旬以來，鐵礦石期貨主力2601合約在755~780元/噸區(qū)間反復(fù)拉鋸。當(dāng)前，市場面臨供給增量落地、需求邊際走弱、政策預(yù)期升溫的局面，在供需錯配下鐵礦石期貨價(jià)格中期走勢不容樂觀。
礦山財(cái)報(bào)釋放擴(kuò)產(chǎn)信號
供給端的“增量故事”已從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，成為當(dāng)前市場的核心利空因素。
從礦山端看，主要礦山三季度財(cái)報(bào)釋放擴(kuò)產(chǎn)信號。必和必拓西坡項(xiàng)目產(chǎn)能利用率提升至110%，日均發(fā)運(yùn)量穩(wěn)定在180萬噸。力拓Cape Lambert港口擴(kuò)建完成，四季度發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)5%。巴西淡水河谷Capanema項(xiàng)目1500萬噸新增產(chǎn)能于10月正式達(dá)產(chǎn)。尤為值得關(guān)注的是，11月11日，西芒杜鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)啟動儀式在幾內(nèi)亞馬瑞巴亞港舉行。目前，西芒杜鐵礦一期工程年產(chǎn)能突破3000萬噸，2026年增量將達(dá)8000萬噸。
發(fā)運(yùn)與庫存數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證供應(yīng)寬松格局。11月以來，澳大利亞、巴西鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量達(dá)312萬噸，同比增長4.2%，為年內(nèi)次高水平。國內(nèi)北方港口到港量連續(xù)四周超2400萬噸，全國47個主要港口鐵礦石庫存升至1.58億噸，創(chuàng)出歷史同期新高。庫存結(jié)構(gòu)上，疏港量從日均320萬噸降至295萬噸，主動補(bǔ)庫需求減弱，累庫周期或延續(xù)至明年一季度。
鋼廠盈利快速下滑
鐵礦石需求承壓，鋼廠盈利快速下滑成為制約鐵礦石需求的核心因素。當(dāng)前，高爐盈利面下滑加快，最新數(shù)據(jù)已回落至39%。這意味著市場無需再固守“鋼廠生產(chǎn)慣性”的固有認(rèn)知，鋼廠生產(chǎn)邊際減量足以對鐵礦石供需平衡產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。市場對鐵水生產(chǎn)減量的解讀存在分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為鐵水產(chǎn)量下降將助力鋼材庫存去化，進(jìn)而利多鋼價(jià)。但從鐵礦石基本面來看，前期鐵礦石依托高鐵水紅利形成較高估值，本質(zhì)上是鋼廠通過補(bǔ)庫向上游讓利。在鋼廠利潤與產(chǎn)量雙雙下滑的背景下，鐵礦石更大概率將演繹負(fù)反饋行情，逐步回吐前期超額漲幅。
除此之外，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然偏弱，影響建筑鋼材需求。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國鋼材社會庫存連續(xù)兩周累積，鋼廠成品材庫存升至1450萬噸，進(jìn)一步壓制對鐵礦石的采購意愿。
短期區(qū)間運(yùn)行，中長期預(yù)計(jì)偏弱
操作層面，短期需關(guān)注三個核心因素：一是760元/噸支撐的有效性，此位置對應(yīng)前期低點(diǎn)與鋼廠采購成本線；二是11月底中央經(jīng)濟(jì)工作會議對地產(chǎn)、基建的定調(diào)，若釋放強(qiáng)刺激信號，或推動期價(jià)沖擊790~800元/噸阻力位；三是12月上旬澳大利亞、巴西發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)，若延續(xù)高增態(tài)勢，將強(qiáng)化長期空頭邏輯。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0021103）
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