成本支撐疊加政策利多

一方面，在供應(yīng)剛性及流動(dòng)性寬松預(yù)期下，鋁價(jià)中長(zhǎng)期重心上移，將帶動(dòng)廢鋁及鋁合金價(jià)格持續(xù)上漲；另一方面，當(dāng)前成本端與政策面利多并存，鑄造鋁合金期貨支撐較強(qiáng)。

2025年6月，鑄造鋁合金期貨作為我國(guó)首個(gè)再生金屬期貨品種在上期所上市交易，為再生金屬行業(yè)發(fā)展提供了有力支持。上市以來(lái)，該品種走勢(shì)與鋁價(jià)呈現(xiàn)較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，整體價(jià)格重心逐步上移。究其原因，一方面是受鋁價(jià)整體走強(qiáng)帶動(dòng)，另一方面也受自身基本面因素助推。此外，冰島鋁廠停產(chǎn)事件引爆了本輪鋁價(jià)上漲，并推動(dòng)鑄造鋁合金期貨價(jià)格突破21000元/噸大關(guān)。

再生鋁從“補(bǔ)充角色”到“戰(zhàn)略必需”

鋁不僅是建筑、基建等傳統(tǒng)行業(yè)的重要材料，也在新能源汽車(chē)、光伏以及AI硬件等新興領(lǐng)域扮演關(guān)鍵角色，其需求兼具韌性與增長(zhǎng)空間。在此背景下，再生鋁憑借顯著的節(jié)能減排屬性與資源循環(huán)優(yōu)勢(shì)，逐步從“補(bǔ)充角色”升級(jí)為“戰(zhàn)略必需”。從能耗來(lái)看，生產(chǎn)再生鋁的能耗僅為電解鋁的5%左右；碳排放方面，單噸電解鋁生產(chǎn)碳排放約11.2噸，再生鋁僅為0.23噸，僅相當(dāng)于電解鋁的2.1%。顯然，相比電解鋁，再生鋁在節(jié)能減排上優(yōu)勢(shì)突出?？紤]到未來(lái)全球鋁供應(yīng)剛性難題暫時(shí)難以緩解，且各國(guó)對(duì)碳排放的要求日益嚴(yán)苛，發(fā)展再生鋁行業(yè)、促進(jìn)鋁循環(huán)使用，不僅是增強(qiáng)鋁供應(yīng)保障能力與安全性的重要途徑，也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、鋁產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。

近期發(fā)布的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026 年）》與《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，為再生鋁行業(yè)發(fā)展指明了路徑，也拓展了市場(chǎng)對(duì)再生鋁行業(yè)未來(lái)的想象空間。其中，工業(yè)和信息化部等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026 年）》，首次明確“再生金屬產(chǎn)量突破 2000 萬(wàn)噸”的目標(biāo)，再生鋁產(chǎn)量將達(dá)1150萬(wàn)噸。《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出“實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度”“推動(dòng)工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運(yùn)輸、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域綠色低碳轉(zhuǎn)型”“促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”等要求。政策從宏觀戰(zhàn)略與行業(yè)細(xì)則兩端協(xié)同發(fā)力，助力再生鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

再生鋁行業(yè)加速洗牌

然而，行業(yè)光明前景的背后也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。再生鋁行業(yè)的核心瓶頸直指原料供應(yīng)問(wèn)題。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)再生有色金屬原料回收量達(dá)1565萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%，其中再生鋁國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)占比達(dá)84.4%，有力支撐了產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但整體廢鋁供應(yīng)格局仍趨緊張。

具體來(lái)看，供應(yīng)壓力源于內(nèi)外兩重制約：一方面，國(guó)內(nèi)社會(huì)廢鋁回收體系尚不完善，不僅回收量存在缺口，且原料品質(zhì)參差不齊，導(dǎo)致利用難度較大；另一方面，進(jìn)口廢料渠道受海外政策不確定性影響顯著。隨著全球多個(gè)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策限制廢金屬出口，以扶持本土循環(huán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國(guó)符合標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)口廢鋁供應(yīng)日趨緊張。

各國(guó)對(duì)廢鋁這一原料資源的爭(zhēng)奪日趨激烈，未來(lái)，廢鋁的戰(zhàn)略屬性將更加凸顯。以美國(guó)為例，再生鋁目前已占美國(guó)鋁產(chǎn)量的近85%，廢鋁對(duì)美國(guó)的重要性不言而喻。近期，美國(guó)鋁業(yè)協(xié)會(huì)提出一系列旨在限制材料外流的措施，其中包括“禁止向北美以外地區(qū)出口廢飲料罐及推動(dòng)海外鋁生產(chǎn)本土化”。根據(jù)ITC Trade Map的數(shù)據(jù)，2024年美國(guó)是全球最大的鋁廢料出口國(guó)，出口量達(dá)200萬(wàn)噸。一旦相關(guān)限制出口措施落地，市場(chǎng)可用的優(yōu)質(zhì)廢鋁原料將大幅減少，并將對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)產(chǎn)生明顯沖擊。

而與供應(yīng)緊張的原料廢鋁相比，國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)能卻在持續(xù)擴(kuò)張，且已呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩局面。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)再生鋁產(chǎn)能突破1200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)再生鋁產(chǎn)量將再創(chuàng)新高，突破1400萬(wàn)噸。原料供應(yīng)有限，而再生鋁產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，直接導(dǎo)致再生鋁行業(yè)整體開(kāi)工率持續(xù)偏低。

從需求端來(lái)看，我國(guó)再生鋁大部分用于生產(chǎn)鑄造鋁合金、壓鑄鋁合金產(chǎn)品，較少用于變形鋁合金生產(chǎn)，終端廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、建筑、電子等領(lǐng)域。受成分要求與材料性能制約，目前約70%的再生鑄造鋁合金應(yīng)用于汽車(chē)、摩托車(chē)行業(yè)，呈現(xiàn)出對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)消費(fèi)的高度依賴(lài)。

值得注意的是，新能源汽車(chē)行業(yè)是此次國(guó)家“反內(nèi)卷”政策的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域之一，政策核心在于規(guī)范市場(chǎng)秩序、減少價(jià)格戰(zhàn)。這對(duì)再生鋁行業(yè)而言是一把“雙刃劍”。長(zhǎng)期來(lái)看，健康發(fā)展的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)有助于穩(wěn)定再生鋁需求；短期來(lái)看，整車(chē)廠的成本壓力必然向上游再生鋁企業(yè)傳導(dǎo)，進(jìn)一步擠壓其利潤(rùn)空間。

除自身供需矛盾外，再生鋁行業(yè)還面臨政策調(diào)整帶來(lái)的“陣痛”。環(huán)保、安全生產(chǎn)、能耗雙控等要求持續(xù)提高，疊加稅收返還政策調(diào)整，無(wú)疑增加了企業(yè)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)成本。國(guó)家發(fā)展改革委等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范招商引資行為有關(guān)政策落實(shí)事項(xiàng)的通知》，核心在于全面清理地方政府違規(guī)稅收返還行為。退稅政策取消將在短期內(nèi)增加企業(yè)稅務(wù)成本，給再生鋁企業(yè)帶來(lái)更大成本壓力并擠壓利潤(rùn)空間，尤其對(duì)長(zhǎng)期依賴(lài)補(bǔ)貼、靠退稅生存的企業(yè)而言，將面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，則將推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)了解，在政策引導(dǎo)下，具體實(shí)施方案的出臺(tái)與落地已逐步影響安徽、江西部分再生鋁企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，部分小型企業(yè)已出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)，大型企業(yè)也逐步下調(diào)原料采購(gòu)價(jià)格。隨著后續(xù)各地實(shí)施方案進(jìn)一步落地，政策影響范圍將逐漸擴(kuò)大，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)整。

關(guān)注21500元/噸一線壓力

鑄造鋁合金期貨以ADC12為標(biāo)的，自2025年6月上市以來(lái)，在鋁價(jià)整體走強(qiáng)及旺季需求推動(dòng)下，期貨價(jià)格穩(wěn)步上行。該期貨品種的上市，為再生鋁行業(yè)逐步建立更為公平公正的價(jià)格參考基準(zhǔn)。

原料方面，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，部分地區(qū)廢鋁回收活動(dòng)減少，國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)量預(yù)計(jì)再度邊際下降。同時(shí)，在海外主要廢鋁出口國(guó)政策干預(yù)下，進(jìn)口廢鋁增長(zhǎng)的空間有限。加之國(guó)內(nèi)再生鋁行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，廢鋁需求長(zhǎng)期大于供給，供應(yīng)偏緊格局將持續(xù)，廢鋁價(jià)格將呈易漲難跌態(tài)勢(shì)。

行業(yè)方面，在稅收返還政策調(diào)整及成本壓力疊加下，再生鋁行業(yè)開(kāi)工率將受到一定壓制。

需求方面，汽車(chē)市場(chǎng)正處于年末沖刺階段，疊加2026年免征購(gòu)置稅政策即將取消引發(fā)購(gòu)車(chē)需求提前釋放，車(chē)市訂單或持續(xù)為鑄造鋁合金價(jià)格提供利多支撐。

綜上所述，我國(guó)再生鋁行業(yè)正處于機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的關(guān)鍵發(fā)展階段。鑄造鋁合金期貨、期權(quán)的上市及平穩(wěn)運(yùn)行，將引導(dǎo)行業(yè)實(shí)體企業(yè)更主動(dòng)地運(yùn)用金融工具開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久健康經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。從市場(chǎng)走勢(shì)看，在供應(yīng)剛性及流動(dòng)性寬松預(yù)期下，鋁價(jià)中長(zhǎng)期重心上移趨勢(shì)不改，這將帶動(dòng)廢鋁及鋁合金價(jià)格上行。從基本面來(lái)看，原料供應(yīng)偏緊、成本壓力及行業(yè)政策對(duì)供應(yīng)放量形成潛在約束，而需求端未來(lái)2~3個(gè)月仍有汽車(chē)市場(chǎng)需求提前釋放帶來(lái)的支撐。綜合以上因素，鑄造鋁合金期貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，中期有望在鋁價(jià)引領(lǐng)下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但需關(guān)注21500 元/噸附近的壓力。