瀝青 偏弱運(yùn)行11.21
2025-11-21 11:08:06 期貨日?qǐng)?bào) 寶城期貨 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，瀝青期貨2601合約下探至3000元/噸整數(shù)關(guān)口附近。當(dāng)前，基本面延續(xù)供需雙弱態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，期現(xiàn)基差持續(xù)走弱，旺季不旺格局凸顯。
利潤(rùn)影響供給
四季度以來(lái)，受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，瀝青加工利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)。以山東地?zé)挒槔?，瀝青加工一度虧損超過(guò)600元/噸。雖然近期瀝青加工利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍遠(yuǎn)低于正常水平。在低利潤(rùn)甚至虧損的背景下，煉廠生產(chǎn)積極性受挫，主動(dòng)通過(guò)檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn)等方式降低瀝青產(chǎn)出。據(jù)隆眾資訊發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青加工理論利潤(rùn)均值為-593.2元/噸，周度小幅減少58.8元/噸；中國(guó)92家瀝青煉廠產(chǎn)能利用率為30.8%，周度下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；瀝青周產(chǎn)量為51.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.4%。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠產(chǎn)能利用率處于近5年高位，瀝青產(chǎn)量處于近5年中高位。在供應(yīng)壓力依然偏大的背景下，進(jìn)入11月，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。截至11月12日，瀝青現(xiàn)貨均價(jià)為3211元/噸，環(huán)比下跌120元/噸，降幅為3.6%。山東地區(qū)供應(yīng)增加明顯，煉廠釋放合同積極性上升，且考慮到淡季下游消耗量下降，價(jià)格承壓。
終端復(fù)蘇偏弱
瀝青下游需求以道路基建為主，占比高達(dá)70%，其景氣度與地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度、項(xiàng)目資金到位情況密切相關(guān)。盡管2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，部分北方項(xiàng)目存在趕工預(yù)期，但整體基建投資增速不及預(yù)期，“金九銀十”旺季并未出現(xiàn)預(yù)期中的放量。資金到位不暢導(dǎo)致項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，實(shí)際形成的瀝青實(shí)物工作量有限。
從開(kāi)工率數(shù)據(jù)看，重交瀝青、改性瀝青等主要下游行業(yè)的開(kāi)工率普遍低于歷史同期水平，反映出終端需求復(fù)蘇乏力。進(jìn)入11月后半月，北方部分地區(qū)出現(xiàn)新一輪降溫天氣，市場(chǎng)剛需逐漸放緩，道路施工基本停滯。相比之下，南方地區(qū)因天氣條件相對(duì)有利，部分基建項(xiàng)目仍有趕工需求，成為當(dāng)前為數(shù)不多的需求亮點(diǎn)。然而，南方市場(chǎng)對(duì)高價(jià)新產(chǎn)瀝青接受度較低，更多傾向于采購(gòu)低價(jià)社會(huì)庫(kù)存資源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月上旬末，國(guó)內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共36.2萬(wàn)噸，周度減少18.7%。
去庫(kù)格局延續(xù)
目前，國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)。據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，截至11月17日當(dāng)周，瀝青社會(huì)庫(kù)存回落至112.8萬(wàn)噸，周度小幅減少1.5%。其中，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存去化較為明顯。山東部分項(xiàng)目處于收尾階段，業(yè)者多出貨消耗庫(kù)存，帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存明顯減少。雖然北方終端進(jìn)入停工階段，但貿(mào)易商備貨積極性偏低，觀望氛圍逐漸轉(zhuǎn)濃。煉廠庫(kù)存率仍處于近年來(lái)同期的相對(duì)低位，對(duì)價(jià)格的支撐作用依然存在。隨著北方需求的快速萎縮，若南方趕工需求未能有效承接，煉廠庫(kù)存壓力將在四季度后期逐步顯現(xiàn)。
綜合來(lái)看，瀝青供應(yīng)端因利潤(rùn)下降而被動(dòng)收縮；需求端受制于資金與天氣因素，呈現(xiàn)“北弱南強(qiáng)”的區(qū)域分化，整體復(fù)蘇動(dòng)能不足。瀝青社會(huì)庫(kù)存去化緩解了市場(chǎng)壓力，但煉廠庫(kù)存的邊際累增也預(yù)示著銷(xiāo)售壓力的加大。在供需雙弱的大背景下，后市瀝青期貨或維持震蕩偏弱的走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）
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