玻璃 趨勢仍難反轉(zhuǎn)
2025-11-21 11:13:12 期貨日報 中輝期貨 高榮法“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
持倉量創(chuàng)歷史新高
玻璃有“煤改氣”導致的冷修減產(chǎn)和成本支撐，價格持續(xù)大幅下跌后或有超跌反彈，但玻璃整體需求較弱，庫存逆季節(jié)性積累，過剩格局難改。
玻璃9月在“金九銀十”旺季預期的推動下，出現(xiàn)了一波反彈，9月25日2601合約創(chuàng)近期新高1282元/噸。但最終旺季不旺，玻璃價格持續(xù)大幅下跌。截至11月20日，2601合約最低跌至989元/噸，跌幅超過20%。在價格下跌的同時，玻璃持倉量大幅增加，總持倉從9月25日的165.5萬手，最高增長至11月14日的256.8萬手，增幅55.2%，持倉量創(chuàng)歷史新高。在資金大幅涌入的情況下，玻璃價格能否開啟反彈呢？結(jié)合基本面和持倉結(jié)構(gòu)來看，反彈可能有，但價格趨勢很難反轉(zhuǎn)，甚至還將再創(chuàng)新低。
持倉創(chuàng)出新高，市場分歧加劇
回顧過去，玻璃期貨自2012年上市以來，2025年以前持倉量突破200萬手的情況僅在2023年7月初出現(xiàn)過一次，最高204.5萬手。后續(xù)價格也開啟了一波幅度較大的上漲，并持續(xù)到年底。本次玻璃持倉量再創(chuàng)歷史新高，同時價格又處于歷史低位1000元/噸附近，是否有機會在資金的推動下出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？單純從持倉結(jié)構(gòu)來看，可能也很難。據(jù)鄭州商品交易所數(shù)據(jù)，截至2025年11月18日，玻璃期貨前20席位持有多單133.45萬手，持有空單167.40萬手，前20凈多持倉為-33.95萬手，主力空頭占據(jù)明顯的主導地位。在這種情況下，除非出現(xiàn)連續(xù)的大幅度減倉，否則，市場行情很難出現(xiàn)方向上的扭轉(zhuǎn)。
“煤改氣”帶來減產(chǎn)和成本支撐
浮法玻璃生產(chǎn)主要涉及3種燃料工藝：天然氣、石油焦和煤炭，其中以天然氣為燃料的浮法工藝占比最大。據(jù)卓創(chuàng)資訊2025年一季度統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，以天然氣為燃料的浮法工藝占比為59.38%。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至11月14日當周，以天然氣為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為-187.7元/噸，以煤炭為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為51.26元/噸，以石油焦為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為32.52元/噸。從數(shù)據(jù)可以看出，目前近60%的浮法玻璃生產(chǎn)虧損嚴重，40%左右略有盈利。
今年4月市場流傳的一份關于沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)線清潔燃氣切改計劃方案提到，“在2025年10月底前，全面完成沙河市9條玻璃燃煤生產(chǎn)線的清潔燃氣切改工作，實現(xiàn)煤氣發(fā)生爐清零，確保玻璃產(chǎn)業(yè)環(huán)保升級，推動區(qū)域空氣質(zhì)量持續(xù)改善”。但到了10月底仍然沒有完全落地，市場普遍認為之前“煤改氣”的信息證偽。不過意外的是，進入11月傳出沙河地區(qū)的4條燃煤生產(chǎn)線應政府要求從11月2日起集中停產(chǎn)冷修（涉及產(chǎn)能2400噸/天），計劃通過技改提升綜合能效和排放水平后再生產(chǎn)。消息出來之后，沙河地區(qū)的玻璃貿(mào)易商紛紛囤貨，導致玻璃產(chǎn)銷率大漲，11月2日的產(chǎn)銷率達到166%，11月3日玻璃期貨盤中大漲超過3%。若“煤改氣”政策后續(xù)繼續(xù)落地，將給玻璃帶來冷修減產(chǎn)以及較強的成本支撐。
需求走弱，庫存累積至高位
按照過往季節(jié)性規(guī)律，從9月開始玻璃進入需求旺季，庫存一般會呈現(xiàn)季節(jié)性去化。但今年不僅沒有去庫，反而出現(xiàn)了旺季累庫的現(xiàn)象。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年10月31日當周，浮法玻璃廠內(nèi)庫存為6579萬重箱，全年需求最好的“金九銀十”逆勢累庫322.4萬重箱，庫存積累至歷史同期第二高。
為何會出現(xiàn)旺季累庫的情況呢？核心在于今年玻璃供需雙弱，但需求下降的幅度大于供給的減少幅度。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025年1—10月國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量為4807.76萬噸，同比下降7.5%。而需求端集中在房地產(chǎn)和汽車兩大領域。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1—10月房地產(chǎn)累計竣工面積3.49億平方米，同比下降16.9%。按房地產(chǎn)行業(yè)占平板玻璃需求的70%~75%計算，對玻璃需求的下降幅度約11.8%（按70%折算）。汽車需求則相對較好。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025年1—10月國內(nèi)汽車產(chǎn)量為2766.12萬輛，同比增長13.1%。按汽車行業(yè)占平板玻璃需求的15%~20%計算，對玻璃需求的增長幅度約為2.6%（按20%折算）。綜合來看，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的玻璃需求下降約9.2%，相比玻璃產(chǎn)量的下降幅度7.5%而言，需求端的減少大于供給端的減少，玻璃累庫也就成為必然。
結(jié)論
結(jié)合上文分析，玻璃有“煤改氣”導致的冷修減產(chǎn)和成本支撐，價格持續(xù)大幅下跌后或有超跌反彈，但玻璃整體需求較弱，庫存逆季節(jié)性積累，過剩格局難改。建議現(xiàn)貨企業(yè)把握價格反彈時逢高套保的機會。（作者單位：中輝期貨）
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