高供應(yīng)與弱需求壓制生豬價格
2025-11-21 11:15:53 期貨日報 融達期貨 彭杰斌近期，國內(nèi)生豬市場再度陷入震蕩偏弱格局?，F(xiàn)貨方面，各地出欄價格普遍承壓。期貨主力2601合約同步走低，11月19日收盤價較上周五收盤價下跌約2%，反映出市場看漲情緒持續(xù)消退，交易邏輯重新回歸基本面弱現(xiàn)實。筆者認為本輪豬價走弱是供應(yīng)持續(xù)寬松與季節(jié)性消費推遲共同作用的結(jié)果。
近期，國內(nèi)生豬市場再度陷入震蕩偏弱格局。現(xiàn)貨方面，各地出欄價格普遍承壓。期貨主力2601合約同步走低，11月19日收盤價較上周五收盤價下跌約2%，反映出市場看漲情緒持續(xù)消退，交易邏輯重新回歸基本面弱現(xiàn)實。筆者認為本輪豬價走弱是供應(yīng)持續(xù)寬松與季節(jié)性消費推遲共同作用的結(jié)果。
供應(yīng)壓力持續(xù)高企，奠定豬價偏弱基調(diào)
從生豬生長周期來看，能繁母豬存欄水平直接決定10個月后市場的生豬供應(yīng)潛力。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年四季度至2025年三季度末，全國能繁母豬存欄量持續(xù)維持在4000萬頭以上，高于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的3900萬頭正常保有量。這一數(shù)據(jù)表明，能繁母豬產(chǎn)能仍處于相對寬松區(qū)間，為今年三四季度至明年上半年的商品豬供應(yīng)提供了堅實基礎(chǔ)。
除存欄基數(shù)較高之外，養(yǎng)殖環(huán)境的穩(wěn)定也為生豬供應(yīng)的順利釋放創(chuàng)造了條件。去年四季度以來，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)未發(fā)生大規(guī)模疫病，育肥全程成活率保持在正常水平。這意味著從能繁母豬到商品豬出欄的轉(zhuǎn)化效率較高，進一步強化了中期生豬供應(yīng)的確定性。飼料數(shù)據(jù)同樣驗證了供應(yīng)充裕的現(xiàn)實。據(jù)涌益咨詢樣本企業(yè)外銷飼料銷量環(huán)比情況統(tǒng)計，春節(jié)后母豬料、教保料及育肥料銷量整體呈震蕩增加趨勢。盡管10月母豬料和教保料銷量環(huán)比止增轉(zhuǎn)跌，預(yù)示遠期產(chǎn)能或開始微調(diào)，但育肥料銷量仍保持環(huán)比增長，說明中短期內(nèi)生豬供應(yīng)壓力依然顯著。
綜合來看，今年四季度至2026年上半年，國內(nèi)生豬可出欄量預(yù)計保持充裕。在這種供應(yīng)壓力持續(xù)的背景下，豬價整體易跌難漲的格局難以根本性扭轉(zhuǎn)。
消費啟動延遲，被動累庫加劇供需矛盾
除供應(yīng)端的壓力之外，季節(jié)性消費旺季的延后兌現(xiàn)也是導(dǎo)致當前豬價偏弱的重要因素。
腌臘需求啟動延遲，消費承接力不足
受農(nóng)歷閏六月影響，2026年春節(jié)時間較晚，導(dǎo)致南方傳統(tǒng)腌臘、灌腸需求的啟動時間相應(yīng)推遲。同時，目前南方地區(qū)氣溫雖有所回落，但仍未達到適宜大規(guī)模家庭腌臘的理想溫度，這也直接決定了南方季節(jié)性消費增量難以如往年一樣兌現(xiàn)。因此，盡管當前已臨近11月下旬，但是消費的季節(jié)性增量仍未充分兌現(xiàn)，終端市場對生豬供應(yīng)的吸納能力有限，難以有效承接短期內(nèi)的出欄壓力。
出欄體重上升，被動累庫現(xiàn)象顯現(xiàn)
在消費不及預(yù)期的同時，養(yǎng)殖端出欄體重不降反升。涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，進入11月后，生豬出欄體重持續(xù)增加，較10月底累計上升0.79公斤/頭。體重的增加與價格的偏弱并行，說明養(yǎng)殖端出現(xiàn)了“被動累庫”現(xiàn)象。也就是說，盡管價格下跌，但出欄進度并未同步加快，導(dǎo)致生豬實質(zhì)供應(yīng)量在體重維度上持續(xù)積累。
這一現(xiàn)象的背后還有當前肥標豬價差（肥豬價格-標豬價格）仍處于相對高位、邊際增重利潤依然存在的客觀原因。同時，部分養(yǎng)殖主體對春節(jié)前旺季豬價仍存期待，也是現(xiàn)階段“累庫”現(xiàn)象出現(xiàn)的原因之一。部分養(yǎng)殖群體仍然看好12月和明年1月豬價，當前降價出欄意愿較低，更愿意選擇放緩出欄節(jié)奏，等待消費旺季啟動后再加快賣豬節(jié)奏。
綜上，當前豬價的偏弱震蕩，是供應(yīng)持續(xù)高位運行與消費節(jié)奏延遲共同作用的結(jié)果，而體重的增加進一步印證了供應(yīng)壓力的實質(zhì)存在，也暗示后市階段性出欄壓力更大。展望春節(jié)前的市場，生豬基本面呈現(xiàn)“供需雙增”的特點。供應(yīng)方面，養(yǎng)殖端為規(guī)避節(jié)后風(fēng)險，往往會在春節(jié)前集中出欄，形成階段性供應(yīng)高峰。需求方面，隨著氣溫進一步下降和節(jié)日備貨啟動，腌臘、灌腸及北方居民“屯年肉”有望逐步放量，增加對毛豬的需求。在這種情況下，需求增量的兌現(xiàn)程度將成為決定豬價走勢的關(guān)鍵變量，市場的核心矛盾將從“供應(yīng)主導(dǎo)”逐步轉(zhuǎn)向“供需匹配”。具體而言，如果季節(jié)性消費增量能夠有效釋放，豬價仍有可能在旺季出現(xiàn)階段性小幅反彈；若消費不及預(yù)期，則供需失衡進一步加劇，豬價將繼續(xù)承壓下探。
此外，春節(jié)前的出欄體重變化與豬價低點水平，也是市場判斷節(jié)后行情的重要依據(jù)。一方面，如果春節(jié)前出欄體重已降至相對低位，說明供應(yīng)壓力得到有效釋放。節(jié)后市場壓力減輕，肥標豬價差也有望保持較高水平，從而增強部分養(yǎng)殖戶的增重意愿，可能帶來“淡季不淡”的行情。若春節(jié)前出欄體重未能充分下降，則意味著供應(yīng)壓力將順延至節(jié)后。節(jié)后肥標豬價差可能維持低位甚至出現(xiàn)肥豬價格低于標豬價格的情況，進而倒逼養(yǎng)殖端繼續(xù)降重，增加短期供應(yīng)，壓制節(jié)后價格。另一方面，歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后豬價一般不會比春節(jié)前低點低太多（通常不超過2元/公斤）。因此，春節(jié)前豬價的低位水平，也為市場預(yù)判節(jié)后價格區(qū)間提供了重要參考。（作者單位：融達期貨）
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