原油 低位震蕩
2025-11-24 09:54:17 期貨日報 新紀元期貨 張偉偉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，國際原油市場多空因素交織，整體呈現(xiàn)復(fù)雜震蕩格局。展望后市，俄烏局勢的演變?nèi)允怯绊懹褪械年P(guān)鍵變量，若雙方達成停戰(zhàn)協(xié)議，俄羅斯原油供應(yīng)約束放松，將加大全球原油供應(yīng)過剩壓力，油價將面臨進一步調(diào)整風險。
美元走強壓制大宗商品價格走勢
北京時間11月20日凌晨，美國勞工統(tǒng)計局宣布，因部分關(guān)鍵數(shù)據(jù)無法正常采集，將不再單獨發(fā)布10月非農(nóng)就業(yè)報告，原定于12月5日發(fā)布的11月報告推遲至12月16日公布。這意味著美聯(lián)儲在年內(nèi)最后一次政策決策前，將完全缺失10月以來的關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)支撐，就業(yè)數(shù)據(jù)空窗期的延長進一步加劇了貨幣政策的不確定性，并顯著提升美聯(lián)儲暫停降息的概率。
與此同時，美聯(lián)儲最新公布的10月會議紀要顯示，決策層內(nèi)部存在嚴重分歧。官員們就12月是否實施連續(xù)第三次降息爭議激烈：部分委員主張繼續(xù)降息以應(yīng)對就業(yè)市場疲軟風險，另有多位成員明確支持按兵不動，而多數(shù)與會者認為，進一步降息可能會增加高通脹固化風險，或被誤解為美聯(lián)儲對實現(xiàn)2%通脹目標缺乏承諾。
受此影響，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期迅速降溫。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，交易員對12月降息25個基點的概率預(yù)測從48.9%降至32.7%。美元指數(shù)隨之顯著走強，突破100整數(shù)關(guān)口，美債收益率也同步上行，對以美元計價的國際原油等大宗商品價格構(gòu)成壓制。
三大機構(gòu)月報強化供應(yīng)過剩預(yù)期
11月中旬，美國能源信息署（EIA）、國際能源署（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）相繼發(fā)布最新月度報告。盡管各機構(gòu)對原油需求增速的判斷仍存差異，但在供給持續(xù)增長這一基本判斷上已形成共識。
IEA在報告中繼續(xù)上調(diào)對美國原油產(chǎn)量的預(yù)期，預(yù)計2025年美國原油產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的1359萬桶/日，較此前預(yù)測的1351萬桶/日進一步上升，相比2024年增加36萬桶/日。報告顯示，全球原油產(chǎn)量增速持續(xù)快于需求增速，預(yù)計到2026年，全球原油庫存將呈現(xiàn)累積態(tài)勢。
IEA則連續(xù)數(shù)月警示供應(yīng)過剩風險，本月報告將2026年全球石油供應(yīng)過剩量上調(diào)至409萬桶/日。該機構(gòu)強調(diào)，OPEC+自今年4月以來持續(xù)提高產(chǎn)量，疊加非OPEC+國家供應(yīng)的穩(wěn)步增長，而全球需求復(fù)蘇態(tài)勢仍顯溫和，共同導(dǎo)致供應(yīng)過剩格局加劇。
OPEC在本月報告中基調(diào)轉(zhuǎn)向保守，將2026年全球原油市場預(yù)期從此前的供應(yīng)短缺調(diào)整為供需平衡。報告預(yù)計，2025年美國、加拿大等非OPEC+國家原油產(chǎn)量將增加80萬桶/日，2026年將進一步增產(chǎn)60萬桶/日。同時，將2026年全球?qū)PEC+的原油需求預(yù)測下調(diào)10萬桶/日，至4300萬桶/日。分析顯示，若OPEC+維持10月4302萬桶/日的產(chǎn)量水平，2026年全球原油市場將出現(xiàn)2萬桶/日的小幅過剩。
地緣政治風險加劇市場不確定性
地緣政治因素始終是影響原油市場的重要變量。10月下旬以來，歐美加碼對俄羅斯能源行業(yè)的制裁，烏克蘭也持續(xù)襲擊俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施，引發(fā)市場對俄羅斯原油供應(yīng)穩(wěn)定性的擔憂，從而為油價提供階段性支撐。
10月22日，美國宣布暫停與俄羅斯的談判，并對俄羅斯石油公司和盧克石油公司實施制裁。這兩家公司上半年合計出口量達220萬桶/日，約占俄羅斯原油總出口的一半。美方要求相關(guān)企業(yè)在11月21日前停止與這兩家公司的業(yè)務(wù)往來。隨后，歐盟批準對俄羅斯實施第19輪制裁，內(nèi)容包括禁止進口俄羅斯液化天然氣等。
值得關(guān)注的是，受制裁影響，目前全球范圍內(nèi)浮式儲油庫存已顯著攀升。油輪跟蹤公司Kpler數(shù)據(jù)顯示，過去兩個月亞洲浮式儲油設(shè)施中的石油儲量增加2000萬桶，總量達到5300萬桶，其中大部分來自受制裁的俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉。這些庫存若在未來隨局勢緩和而集中釋放，將進一步加劇市場供應(yīng)壓力。
當前原油市場正處于“地緣風險托底”與“供應(yīng)寬松壓頂”的博弈之中。從基本面來看，三大機構(gòu)一致指向供應(yīng)過剩格局，美國及其他非OPEC+國家產(chǎn)量增長強勁，OPEC+內(nèi)部增產(chǎn)動力仍存，共同強化了中長期寬松預(yù)期。地緣政治方面，歐美制裁與俄烏沖突帶來供應(yīng)不確定性，成為油價短期支撐因素，但局勢若轉(zhuǎn)向緩和，反而可能釋放更多潛在供應(yīng)，加劇平衡表壓力。宏觀層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期回落及美元走強，也從流動性層面對油價形成約束。
綜合所述，預(yù)計油價在多重因素交織下仍將維持低位震蕩走勢。建議密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策動態(tài)及俄烏局勢進展，這些因素將成為打破當前平衡格局的關(guān)鍵。（作者單位：新紀元期貨）
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