滬銅 中期支撐仍在11.24
2025-11-24 10:02:26 期貨日報(bào) 恒力期貨 張曉旭“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
近期，在供應(yīng)端產(chǎn)量縮減、美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策等因素共振下，滬銅強(qiáng)勢上攻。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹派信號，美元指數(shù)階段性反彈，銅價(jià)自高位回落。當(dāng)前宏觀面擾動(dòng)與供應(yīng)緊張并存下，滬銅或暫時(shí)回歸基本面定價(jià)，短期整理，中期偏強(qiáng)震蕩。
宏觀環(huán)境雖邊際寬松，但對市場的提振作用有限。在美聯(lián)儲(chǔ)最新釋放的偏鷹信號影響下，市場對12月降息的預(yù)期已降至50%以下。若美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變，美元大概率會(huì)階段性走強(qiáng)，進(jìn)而對銅價(jià)走勢產(chǎn)生擾動(dòng)。從當(dāng)前市場定價(jià)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派預(yù)期已部分反映在價(jià)格中。只要美聯(lián)儲(chǔ)政策仍處于降息周期中，此次議息結(jié)果可能更多影響短期銅價(jià)交易節(jié)奏，而難以改變目前所處的高位區(qū)間。
供應(yīng)端仍存在不確定性。9月我國精煉銅產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下降，精礦及銅材進(jìn)口量亦有所回落。海外方面，隨著Grasberg調(diào)查結(jié)束，未受泥石流影響的礦區(qū)已恢復(fù)生產(chǎn)。但整體來看，原料供應(yīng)偏緊格局未改變。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示，2026年全球銅市場可能面臨約15萬噸的供應(yīng)缺口，這意味著基本面拐點(diǎn)將成為影響未來銅價(jià)走勢的關(guān)鍵變量。從季節(jié)性規(guī)律看，滬銅在春節(jié)前后通常會(huì)出現(xiàn)一輪反彈行情，預(yù)計(jì)明年一季度滬銅價(jià)格仍有可能觸及高點(diǎn)。
庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)域性錯(cuò)配特征。目前Comex銅庫存處于高位，SHFE銅庫存出現(xiàn)小幅累積，而LME銅庫存雖去化速度放緩，但整體仍呈邊際下降趨勢。短期來看，四季度歷來是銅消費(fèi)淡季，低庫存對價(jià)格的直接提振作用有限，銅價(jià)可能在高位展開階段性整理。但從中期視角看，低庫存與供應(yīng)偏緊格局仍將為銅價(jià)提供結(jié)構(gòu)性支撐。
TC負(fù)值雖邊際小幅收窄，但仍持續(xù)處于低位。自今年2月以來，TC持續(xù)為負(fù)，處于歷史較低水平，反映出銅礦資源供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)未見明顯改善。本月即將召開的亞洲銅業(yè)周活動(dòng)，各大礦商與冶煉廠之間的長單談判結(jié)果將直接決定2026年的TC水平，并為現(xiàn)貨升貼水提供新的定價(jià)錨點(diǎn)，對市場預(yù)期形成重要參考。若TC持續(xù)低位運(yùn)行，其對銅價(jià)的影響將更多體現(xiàn)為支撐而非壓力。
綜上所述，進(jìn)入四季度后半程，銅市短期或回歸供需面主導(dǎo)。宏觀消息面刺激難以持續(xù)轉(zhuǎn)化為趨勢性行情，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較弱。與此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放的鷹派信號背景下，美元階段性走強(qiáng)概率增加，進(jìn)而給銅價(jià)帶來壓力。此外，需重點(diǎn)關(guān)注印尼復(fù)產(chǎn)進(jìn)展和全球供需數(shù)據(jù)披露情況。短期內(nèi)影響銅價(jià)的不確定因素較多，多空因素交織下，銅價(jià)上漲動(dòng)能邊際放緩；中期內(nèi)低庫存、供應(yīng)偏緊等基本面支撐因素仍存，銅價(jià)重心有望逐步抬升。（作者單位：恒力期貨）
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