進(jìn)入2025年四季度，國內(nèi)尿素市場(chǎng)步入傳統(tǒng)儲(chǔ)備季。盡管尿素日產(chǎn)量維持高位波動(dòng)，但在儲(chǔ)備需求集中釋放、出口集港穩(wěn)步推進(jìn)及復(fù)合肥行業(yè)負(fù)荷回升等多重利好因素支撐下，市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)穩(wěn)步下降態(tài)勢(shì)。期現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)既反映了短期供需格局的變化，也蘊(yùn)含著對(duì)后市政策與出口預(yù)期的預(yù)判。尿素價(jià)格整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行特征。

日產(chǎn)量高位波動(dòng)

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)尿素行業(yè)產(chǎn)能利用率維持在83.91%，環(huán)比微跌0.17個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期上漲2.18個(gè)百分點(diǎn)；日產(chǎn)量穩(wěn)定在20.29萬噸的高位，供應(yīng)端整體保持充足。從生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)態(tài)來看，行業(yè)局部產(chǎn)能調(diào)整未對(duì)整體供應(yīng)造成顯著沖擊。兗礦魯南化工、靈谷化工、華強(qiáng)化工集團(tuán)等企業(yè)因設(shè)備維護(hù)、工藝升級(jí)等進(jìn)入檢修期，短期影響山東、江蘇等區(qū)域的局部供應(yīng)。而山西天澤煤化工、新疆青松化工等企業(yè)完成檢修后順利復(fù)產(chǎn)，有效彌補(bǔ)了部分產(chǎn)能缺口，保障了區(qū)域市場(chǎng)的供應(yīng)穩(wěn)定。未來幾周，行業(yè)生產(chǎn)格局將延續(xù)“檢修與復(fù)產(chǎn)并行”的態(tài)勢(shì)，計(jì)劃檢修企業(yè)預(yù)計(jì)有6家，復(fù)產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)有7~8家。由于短期檢修企業(yè)數(shù)量有限，且復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能略占優(yōu)勢(shì)，日產(chǎn)量將繼續(xù)維持高位運(yùn)行。需要注意的是，12月后氣頭企業(yè)停車帶來的減量預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)，疊加部分煤頭企業(yè)冬季環(huán)保管控可能收緊，后期日產(chǎn)量或出現(xiàn)階段性下降。但今年新增的煤頭產(chǎn)能將持續(xù)釋放，部分抵消供應(yīng)收縮壓力，整體供應(yīng)仍將保持寬松格局。

需求逐步釋放

當(dāng)前，尿素絕對(duì)估值已處于相對(duì)合理區(qū)間，備肥承儲(chǔ)等需求逐步釋放，從而為價(jià)格提供一定支撐。例如，近期東北儲(chǔ)備需求集中釋放，拉動(dòng)國內(nèi)尿素交投氛圍好轉(zhuǎn)。從中國農(nóng)資傳媒的報(bào)道來看，今年尿素儲(chǔ)備進(jìn)度總體穩(wěn)步推進(jìn)，略快于往年。例如，山東一生產(chǎn)企業(yè)在多個(gè)地區(qū)有承儲(chǔ)任務(wù)，整體進(jìn)度符合考核要求：在廣西、吉林、甘肅三地，自9月開始，完成比例達(dá)到第2個(gè)月完成30%的考核指標(biāo)；在山東、河南、江西、新疆四地，自10月開始，完成比例達(dá)到第1個(gè)月完成10%的考核指標(biāo)。輝隆股份在山東、江西已進(jìn)入儲(chǔ)備期，當(dāng)前已完成的庫存規(guī)模達(dá)到目標(biāo)任務(wù)的30%左右，不僅高于國家儲(chǔ)備考核標(biāo)準(zhǔn)中要求的10%階段性目標(biāo)，還較去年同期水平顯著提升。九禾股份國家化肥儲(chǔ)備工作正有條不紊地推進(jìn)，目前入庫儲(chǔ)備的尿素與復(fù)合肥已完成儲(chǔ)備任務(wù)量的約50%，相比去年同期增加10個(gè)百分點(diǎn)，入儲(chǔ)進(jìn)度明顯快于往年。

近期，復(fù)合肥行業(yè)開工率上升的同時(shí)庫存下降，說明其產(chǎn)銷率開始提升。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率在34.61%，環(huán)比提升4.29個(gè)百分點(diǎn)。從主產(chǎn)區(qū)看，東北地區(qū)部分裝置開始低負(fù)荷生產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)中；湖北、山東地區(qū)部分中規(guī)模企業(yè)排產(chǎn)增多，拉升區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能利用率；河北地區(qū)前期停車裝置部分恢復(fù)生產(chǎn)；河南地區(qū)除規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量增加外，部分中小型企業(yè)處于停車狀態(tài)；西南、蘇皖等地區(qū)維持以銷定產(chǎn)中。未來企業(yè)陸續(xù)排產(chǎn)冬儲(chǔ)肥，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)窄幅提升。復(fù)合肥企業(yè)庫存降至65.48萬噸，與去年同期基本持平，庫存壓力已得到有效緩解。

出口集港緩解庫存壓力

出口作為調(diào)節(jié)今年尿素供需矛盾的關(guān)鍵因素，其表現(xiàn)始終是期現(xiàn)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)不僅緩解了國內(nèi)新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力，而且提振了市場(chǎng)對(duì)后市的樂觀情緒。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，國內(nèi)尿素累計(jì)出口量已超400萬噸。其中，10月出口約120萬噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的80萬~100萬噸。市場(chǎng)對(duì)后市出口向好預(yù)期升溫，第四批配額落地后，部分工廠逐漸加快集港節(jié)奏。同時(shí)，最新一輪印標(biāo)價(jià)格落地，東海岸最低CFR價(jià)格為418.40美元/噸，折算山東出廠價(jià)2620元/噸附近，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)計(jì)國內(nèi)供貨約30萬噸，港口已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性集港現(xiàn)象，港口庫存由7.9萬噸回升至10萬噸附近。受此影響，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存量周環(huán)比下降4.64萬噸，至143.72萬噸，其中部分貨源流向港口。

綜合來看，儲(chǔ)備需求、出口集港、復(fù)合肥負(fù)荷回升等多重利好因素共同支撐了市場(chǎng)情緒，需求改善與庫存去化帶來的偏強(qiáng)預(yù)期在價(jià)格中有所體現(xiàn)。后市日產(chǎn)量維持高位將對(duì)行情形成一定壓制，關(guān)注內(nèi)需釋放情況?，F(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)區(qū)域分化，主產(chǎn)區(qū)價(jià)格受供應(yīng)壓力影響震蕩運(yùn)行，需求集中區(qū)域價(jià)格或保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。（作者單位：融達(dá)期貨）