階段性調整延續(xù)
2025-11-25 13:58:39 期貨日報 新紀元期貨 程偉“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
上周外圍市場波動加劇，科技股泡沫破裂的擔憂持續(xù)發(fā)酵，市場風險偏好明顯下降。從A股市場表現(xiàn)看，能源金屬、電力設備、電子等行業(yè)跌幅居前，農林牧漁、家電、銀行等防御板塊相對抗跌。從基本面看，10月新增貸款和社會融資規(guī)?；芈洌潭ㄙY產投資降幅擴大，工業(yè)生產有所放緩，消費增速邊際下降。且年末進入宏觀政策空窗期，強預期逐漸向現(xiàn)實回歸，短期股指存在調整需求。
國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，今年1—10月固定資產投資同比下降1.7%，降幅較上月擴大1.2個百分點。其中，房地產投資同比下降14.7%；基礎設施投資同比下降0.1%；制造業(yè)投資同比增長2.7%，增速較上月放緩1.3個百分點。1—10月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，其中10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.9%，較上月回落1.6個百分點。1—10月社會消費品零售總額同比增長4.3%，其中10月社會消費品零售總額同比增長2.9%，增速連續(xù)5個月回落。相關數(shù)據顯示，固定資產投資延續(xù)下行趨勢，主要受房地產投資降幅擴大，基建和制造業(yè)投資增速放緩的拖累。受國慶假期部分企業(yè)停工等影響，工業(yè)生產有所回落，但仍維持高位。由于國慶節(jié)前部分需求提前釋放，且去年同期基數(shù)較高，消費增速邊際下降。餐飲住宿等服務消費增長加快，但汽車、家電等耐用品消費增長放緩。表明生產強、需求弱和服務業(yè)強、制造業(yè)弱的特征依然顯著。
金融數(shù)據方面，今年10月新增人民幣貸款2200億元，較上年同期少增2800億元；社會融資規(guī)模增量為8161億元，同比少增5959億元；M2同比增長8.2%（前值為8.4%），M1同比增長6.2%，增速較上月放緩1個百分點。從總量和結構看，企業(yè)部門貸款增加3500億元，居民部門貸款減少3604億元；存款方面，居民部門存款減少13400億元，非金融企業(yè)存款減少10853億元，非銀行金融機構存款增加18500億元。相關數(shù)據表明，銀行等金融機構不斷加大對企業(yè)的信貸支持，并以資本支出的形式轉化為居民部門收入，但居民收入并未更多形成消費，而是以儲蓄的形式回到銀行體系。居民部門貸款減少，反映樓市刺激政策的效用邊際減弱，房地產銷售明顯放緩，成交主要集中在一、二線城市和二手房領域。居民存款下降，而非銀行金融機構存款增加，表明部分居民存款流向了股市、基金、理財產品等領域。M2和社會融資規(guī)模增速回落，主要受去年同期基數(shù)高、政府債券發(fā)行放緩的影響。M1同比增速放緩，與M2之間的剪刀差再次走擴，反映當前企業(yè)盈利水平不高，企業(yè)對生產和經營保持謹慎，主動擴大投資的意愿不足，信用擴張的渠道待進一步疏通。
從影響風險偏好的因素看，美聯(lián)儲會議紀要釋放鷹派信號，多位官員對通脹居高不下表示擔憂，反對進一步降息的呼聲漸高。此外，因美國聯(lián)邦政府“停擺”，11月非農就業(yè)報告推遲到12月16日發(fā)布，作為美聯(lián)儲決策時的重要參考依據，數(shù)據缺失會影響政策制定者對未來形勢的判斷，若沒有充分的證據表明勞動力市場持續(xù)疲軟，利率很難進一步降低。美聯(lián)儲12月降息的預期下降，歐美股市估值偏高，科技股連續(xù)重挫引發(fā)市場對AI泡沫破裂的擔憂，市場風險偏好明顯承壓。國內方面，由于財政和貨幣政策靠前發(fā)力，年末宏觀政策加碼的必要性下降，降準降息預期回落。且年底前機構有業(yè)績兌現(xiàn)要求，增量資金入市積極性不高，前期獲利豐厚的板塊有調整壓力。
綜上，美聯(lián)儲官員發(fā)表“鷹派”講話，美聯(lián)儲12月降息預期下行，美股波動加劇。國內經濟部分數(shù)據走低，股指短期或進入階段性調整格局。（作者單位：新紀元期貨）
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