當(dāng)贛鋒鋰業(yè)副總裁何佳言在上海金屬周的會場篤定 “鋰行業(yè)已觸底” 時，11 月 26 日的資本市場卻呈現(xiàn)著截然相反的景象 —— 碳酸鋰期貨主力合約小幅下探，相關(guān)概念股集體走弱，現(xiàn)貨市場報價較前一日微降 1000 元 / 噸。

一邊是龍蟠科技與楚能新能源超 450 億元的天價訂單，近 200 萬噸長期供貨協(xié)議鎖定未來五年產(chǎn)能；另一邊是短期價格的反復(fù)震蕩。這場橫跨資源端、制造端與應(yīng)用端的產(chǎn)業(yè)博弈，正在重塑全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局。

PART .01上游：產(chǎn)能收縮共識下的 “觸底宣言”

碳酸鋰的產(chǎn)業(yè)鏈頂端，鋰資源的供給格局正在發(fā)生深刻變革。經(jīng)歷 2023 年以來的價格暴跌，上游企業(yè)從瘋狂擴產(chǎn)轉(zhuǎn)向理性收縮，“不盲目擴建” 成為行業(yè)共識。贛鋒鋰業(yè)作為全球鋰業(yè)龍頭，其高層近期密集釋放 “看多信號”：董事長李良彬預(yù)測 2026 年碳酸鋰需求將增長 30% 至 190 萬噸，而供應(yīng)僅增 25 萬噸，供需將實現(xiàn)基本平衡；副總裁何佳言更直言 “行業(yè)正處于上升周期，現(xiàn)已觸底”，并強調(diào)儲能需求 “超出預(yù)期”，機器人、計算領(lǐng)域的新應(yīng)用正在打開增長空間。

這種 “看多不擴產(chǎn)” 的矛盾姿態(tài)，背后是上游對資本周期的清醒認(rèn)知。鋰資源開發(fā)具有典型的長周期屬性，從勘探到投產(chǎn)通常需要 3-5 年，而 2022 年前后的擴產(chǎn)潮已形成階段性供給峰值。中礦資源在三季度交流會上明確表示，鋰電新能源業(yè)務(wù)將聚焦 “降本增效”，未來重點轉(zhuǎn)向銅、稀有輕金屬開發(fā)，這與贛鋒的戰(zhàn)略不謀而合。即便是仍有產(chǎn)能釋放的雅化集團，其擴張也相對克制 —— 現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能 9.9 萬噸，新建 3 萬噸生產(chǎn)線預(yù)計年底投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達 13 萬噸，相較于行業(yè)此前的擴產(chǎn)幅度堪稱 “保守”。

供給端的收縮直接體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面。SMM統(tǒng)計顯示，11 月碳酸鋰周度庫存環(huán)比減少 3481 噸，至 12.05 萬噸，連續(xù)三個月處于去化通道，其中冶煉廠庫存僅 2.83 萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。更關(guān)鍵的是，行業(yè)復(fù)產(chǎn)進度不及預(yù)期，部分中小企業(yè)因前期虧損嚴(yán)重，即便價格回升至 9 萬元 / 噸以上，仍未重啟生產(chǎn)線。中衍期貨研究員王瑩指出，“供給端增速未能跟上需求復(fù)蘇步伐，國內(nèi)碳酸鋰每月去庫規(guī)模達一萬多噸，這構(gòu)成了價格反彈的核心邏輯”。

成本端的支撐同樣不容忽視。10 月 30 日，雅保旗下 Wodgina 鋰精礦拍賣價達 7058 元 / 噸（含稅），按此計算，碳酸鋰生產(chǎn)成本已達 8.5 萬元 / 噸以上。這意味著當(dāng)前 9-10 萬元 / 噸的現(xiàn)貨價格，上游企業(yè)盈利空間有限，進一步降價的動力不足。從 6 月 5.99 萬元 / 噸的年內(nèi)低點到 11 月中旬的 9.75 萬元 / 噸，電池級碳酸鋰價格累計上漲 56%，但距離 2022 年 60 萬元 / 噸的歷史峰值仍相去甚遠(yuǎn)，這種 “溫和反彈” 更像是對行業(yè)基本面的理性修正。

PART .02中游：訂單 “軍備競賽” 與產(chǎn)能鎖定戰(zhàn)

如果說上游是 “穩(wěn)扎穩(wěn)打”，中游正極材料環(huán)節(jié)則上演著 “瘋狂鎖單” 的大戲。11 月 24 日，龍蟠科技與楚能新能源簽署的補充協(xié)議，將雙方合作金額推升至 450 億元，約定 2025-2030 年供應(yīng) 130 萬噸磷酸鐵鋰正極材料。這只是龍蟠 “訂單版圖” 的一角 —— 近一年來，公司已與寧德時代、LG 新能源、億緯鋰能等巨頭簽署長期協(xié)議，未來五年鎖定訂單總量接近 200 萬噸，而其當(dāng)前產(chǎn)能僅 27 萬噸，訂單覆蓋率超過 7 倍。

這種 “以銷定產(chǎn)” 的模式正在成為行業(yè)主流。龍蟠科技通過定增募資 20 億元，投建山東菏澤 11 萬噸、湖北襄陽 8.5 萬噸正極材料項目，并啟動印尼二期 9 萬噸項目，預(yù)計年底完成調(diào)試。公司負(fù)責(zé)人透露，“國內(nèi)跟隨頭部電池廠擴張，海外主動布局構(gòu)建壁壘，這是應(yīng)對需求爆發(fā)的雙重保險”。無獨有偶，湖南裕能、萬潤新能等同行也在加速一體化布局，從磷酸鐵前驅(qū)體到正極材料再到循環(huán)回收，構(gòu)建成本護城河。

中游企業(yè)的 “激進” 源于下游的強勁需求。數(shù)據(jù)顯示，11 月國內(nèi)電池與材料廠商排產(chǎn)延續(xù)高增長，磷酸鐵鋰電池裝機量預(yù)計環(huán)比增長 15%，其中儲能電池貢獻主要增量。中信建投期貨分析師張維鑫表示，“下游企業(yè)對 2026 年需求增速預(yù)期達 30%-40%，這種樂觀情緒正在向上游傳導(dǎo)，推動正極材料企業(yè)提前鎖定產(chǎn)能”。LG 新能源將龍蟠科技的供貨量從 16 萬噸上調(diào)至 26 萬噸，正是基于海外電動車市場的爆發(fā)預(yù)期，而寧德時代的海外工廠訂單，則反映出中國材料企業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的競爭力提升。

值得注意的是，中游的訂單競爭已從 “量” 轉(zhuǎn)向 “質(zhì)”。高鎳三元材料、磷酸錳鐵鋰等高端產(chǎn)品成為競爭焦點，而海外產(chǎn)能布局的速度直接決定企業(yè)的市場份額。龍蟠科技的印尼項目、湖南裕能的歐洲工廠，都是為了匹配電池廠的全球化生產(chǎn)布局。行業(yè)人士指出，“未來三年，具備萬噸級海外產(chǎn)能、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量和一體化成本優(yōu)勢的企業(yè)，才能在訂單爭奪戰(zhàn)中勝出”。

PART .03下游：新能源汽車與儲能的 “雙輪驅(qū)動”

碳酸鋰需求正從新能源汽車單一驅(qū)動，轉(zhuǎn)向 “汽車 + 儲能” 雙輪并進。贛鋒鋰業(yè)提及的儲能需求 “超出預(yù)期” 有數(shù)據(jù)支撐：CNESA 預(yù)測 2025 年全球新型儲能新增裝機 45GW，2030 年有望達 1.17TWh，十年增長超 26 倍；海博思創(chuàng)與寧德時代 200GWh 購電協(xié)議，印證市場景氣度。

儲能需求改變消費結(jié)構(gòu)。2025 年儲能領(lǐng)域占碳酸鋰需求比重已升至 25%，且增速保持 50% 以上。儲能電池循環(huán)壽命要求更高，單位裝機耗鋰更多，歐洲、澳洲戶用儲能滲透率提升，國內(nèi)工商業(yè)儲能加速落地，成為需求新引擎。

新能源汽車仍是需求基本盤。2025 年 1-10 月國內(nèi)新能源汽車銷量 780 萬輛，同比增長 22%，預(yù)計全年突破 900 萬輛，對應(yīng)碳酸鋰需求約 80 萬噸。中國電動車品牌海外市占率提升，帶動磷酸鐵鋰電池出口，LG 新能源、Blue Oval 等海外訂單，體現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈向中國集中。

“光儲充一體化”“機器人” 等新興場景加速崛起，雖單臺耗鋰量有限，但打開長期增長空間，降低行業(yè)對單一市場的依賴，增強抗風(fēng)險能力。

市場分歧：短期震蕩與長期向好的博弈

盡管基本面改善，碳酸鋰市場仍呈 “短期震蕩” 特征。11 月 26 日，期貨主力 2601 合約報收 9.58 萬元 / 噸，下跌 3.2%，現(xiàn)貨同步微降。紫金天風(fēng)期貨指出，“限倉政策導(dǎo)致資金離場，引發(fā)被動降溫” 是短期回調(diào)主因。

市場分歧核心是 2026 年價格預(yù)判。樂觀派以贛鋒鋰業(yè)為代表，認(rèn)為供需平衡后價格中樞升至 15-20 萬元 / 噸；中泰證券、中金公司支持這一觀點，強調(diào)庫存去化、供給彈性不足與需求多元化邏輯。謹(jǐn)慎派則認(rèn)為，中小企業(yè)復(fù)產(chǎn)與海外鹽湖項目投產(chǎn)將補充供給，價格或維持 8-12 萬元 / 噸區(qū)間。

分歧背后是對 “供給彈性” 的不同理解。樂觀派認(rèn)為頭部企業(yè)擴產(chǎn)溫和，難以滿足 30% 以上需求增速；謹(jǐn)慎派指出 12 萬噸庫存處于歷史中等水平，2026 年回收碳酸鋰產(chǎn)量將達 15 萬噸，占總供給 7%。

對投資者與企業(yè)而言，分歧意味著結(jié)構(gòu)性機會：上游龍頭受益價格上漲，中游訂單充足、布局高端與海外產(chǎn)能的企業(yè)有望量價齊升，下游儲能與海外電動車產(chǎn)業(yè)鏈需求確定性更高。

結(jié)語：

碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈的 “冰與火之歌”，本質(zhì)是行業(yè)從 “野蠻生長” 向 “高質(zhì)量發(fā)展” 轉(zhuǎn)型的陣痛。上游產(chǎn)能收縮、中游訂單鎖定、下游需求升級，推動產(chǎn)業(yè)鏈從 “價格競爭” 轉(zhuǎn)向 “價值競爭”。短期來看，限倉政策、庫存波動可能導(dǎo)致價格反復(fù)，但長期新能源轉(zhuǎn)型趨勢不可逆轉(zhuǎn)，碳酸鋰需求增長確定性強。

贛鋒鋰業(yè)的 “觸底論” 與龍蟠科技的 “訂單潮”，看似矛盾實則統(tǒng)一 —— 前者是對長期基本面的信心，后者是需求爆發(fā)的直接體現(xiàn)。未來五年，產(chǎn)業(yè)鏈將呈現(xiàn)三大趨勢：供給端集中度提升，頭部企業(yè)優(yōu)勢凸顯；需求端多元化發(fā)展，儲能、海外電動車成新引擎；產(chǎn)業(yè)鏈一體化加速，全鏈條布局成競爭核心。把握趨勢、堅守價值的企業(yè)，終將在 “冰與火” 的考驗中脫穎而出。

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