苯乙烯 底部特征漸顯
2025-11-28 08:56:42 期貨日?qǐng)?bào) 華聯(lián)期貨 黃桂仁“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
苯乙烯價(jià)格自11月11日觸及年內(nèi)最低點(diǎn)后，開(kāi)啟反彈行情，主力合約2601最大反彈幅度約6%。不過(guò)，自上周五以來(lái)，苯乙烯價(jià)格出現(xiàn)高位回調(diào)，前期低點(diǎn)能否獲得有效支撐值得關(guān)注。
明年新增產(chǎn)能不多
經(jīng)歷過(guò)2024年的低速增長(zhǎng)后，2025年苯乙烯產(chǎn)能增速再度加快。截至目前，年內(nèi)已新增投產(chǎn)超過(guò)200萬(wàn)噸乙苯脫氫法制苯乙烯裝置，全年產(chǎn)能增速在11%，主要包括煙臺(tái)裕龍石化50萬(wàn)噸/年、京博思達(dá)睿67萬(wàn)噸/年、吉林石化60萬(wàn)噸/年、廣西石化60萬(wàn)噸/年等項(xiàng)目。
2025年 1—10月苯乙烯產(chǎn)量為1499萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.3%。而從2026年已披露的投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，預(yù)計(jì)僅有北方華錦70萬(wàn)噸/年裝置在下半年投產(chǎn)的可能性較大，屆時(shí)供應(yīng)增速將再度回落。
進(jìn)出口方面，2025年1—10月苯乙烯累計(jì)進(jìn)口量為20.17萬(wàn)噸，累計(jì)出口量為26.75萬(wàn)噸，呈現(xiàn)小幅凈出口格局。但由于進(jìn)出口體量總體較小，目前對(duì)國(guó)內(nèi)供需格局的影響相對(duì)有限。
下游面臨增長(zhǎng)瓶頸
苯乙烯三大下游需求集中在EPS、PS、ABS行業(yè)，三者合計(jì)需求占比超70%，主要應(yīng)用于包裝、家電、汽車(chē)等領(lǐng)域。
從行業(yè)裝置運(yùn)行情況來(lái)看，當(dāng)前PS行業(yè)開(kāi)工率約55%，處于近年同期最低水平；EPS行業(yè)開(kāi)工率表現(xiàn)稍好，處于近年同期中性水平；ABS行業(yè)開(kāi)工率相對(duì)最高，約72%，高于去年平均水平，但較過(guò)往年份高位仍顯著下降。產(chǎn)量方面，2025年1—10月，ABS行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為563.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.53%；PS行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為389.46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.24%；EPS行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為374.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.43%。
終端需求方面，房地產(chǎn)弱勢(shì)周期對(duì)苯乙烯在外墻保溫、建筑裝飾材料領(lǐng)域的需求形成壓制，但在家電外殼應(yīng)用領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)以舊換新政策支持及海外新興市場(chǎng)增長(zhǎng)背景下，需求表現(xiàn)尚可。
估值驅(qū)動(dòng)偏中性
華南港口苯乙烯庫(kù)存自高位回落至歷年同期中性水平，江蘇港口庫(kù)存自10月下旬最高20.25萬(wàn)噸降至本周的16.42萬(wàn)噸，港口庫(kù)存壓力有所緩解，但華東地區(qū)庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。樣本工廠庫(kù)存由年初的25萬(wàn)余噸降至19萬(wàn)噸，總庫(kù)存自年內(nèi)高位的47萬(wàn)噸降至36萬(wàn)噸，降庫(kù)趨勢(shì)較為明顯，后續(xù)需關(guān)注去庫(kù)能否持續(xù)。
成本端方面，國(guó)內(nèi)純苯裝置高開(kāi)工率疊加進(jìn)口補(bǔ)充，供應(yīng)壓力偏大，但目前純苯價(jià)格逐步接近盈虧平衡線，且海外擾動(dòng)因素仍在，苯乙烯價(jià)格或獲得一定支撐。利潤(rùn)方面，苯乙烯非一體化裝置逐步減虧，一體化裝置利潤(rùn)小幅改善，總體上苯乙烯估值驅(qū)動(dòng)偏中性。
從技術(shù)面看，苯乙烯在11月上旬錄得年內(nèi)低位后，反彈突破短中期均線，弱勢(shì)局面有所改變。本周高位回調(diào)，未破前期低點(diǎn)，底部特征漸顯，若該支撐位有效，后市繼續(xù)反彈的可能性增大。
綜上所述，苯乙烯2025年供應(yīng)端保持高速增長(zhǎng)，2026年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能較少，供應(yīng)壓力或有所緩解；需求端三大下游仍具韌性，其中ABS行業(yè)貢獻(xiàn)最大需求增量，但終端需求呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)；高庫(kù)存壓力有所緩解，但庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，需重點(diǎn)關(guān)注后期去庫(kù)持續(xù)性；成本端，純苯反彈為苯乙烯帶來(lái)估值提升支撐。
操作方面，在技術(shù)面企穩(wěn)的前提下，若苯乙烯價(jià)格向上突破前期高點(diǎn)壓力位，可考慮以遠(yuǎn)月合約試多為主，同時(shí)需密切跟蹤庫(kù)存變化、純苯價(jià)格走勢(shì)及終端需求復(fù)蘇進(jìn)度。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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