滬銅 將再度挑戰(zhàn)前高
2025-11-28 09:02:44 期貨日報(bào) 佛山金控期貨 鄒譽(yù)“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
9月24日至10月30日，滬銅主力合約漲幅接近12%，價(jià)格突破89000元/噸一線，創(chuàng)出歷史新高。這輪上漲行情核心驅(qū)動有三個(gè)：一是銅精礦供應(yīng)緊張，二是美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，三是中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放積極信號。11月以來，隨著鮑威爾再度“放鷹”，以及美聯(lián)儲內(nèi)部對12月降息分歧加大，銅價(jià)在85000～88000元/噸區(qū)間震蕩。
降息預(yù)期搖擺
10月1日至11月12日，美國政府因2026財(cái)年預(yù)算案未獲通過而陷入史上最長“停擺”，導(dǎo)致9月和10月非農(nóng)就業(yè)人口、失業(yè)率、初請失業(yè)金等重要勞動力市場數(shù)據(jù)未能及時(shí)發(fā)布。10月底，美聯(lián)儲在沒有數(shù)據(jù)支持的情況下實(shí)施“盲降”。10月議息會議后，鮑威爾發(fā)表“鷹派”言論，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期大打折扣。11月上旬，在經(jīng)濟(jì)和勞動力市場數(shù)據(jù)未能及時(shí)發(fā)布的情況下，美聯(lián)儲多位官員表示12月需保持謹(jǐn)慎，銅價(jià)進(jìn)入寬幅震蕩行情。11月中旬，美國政府結(jié)束“停擺”。美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)較前值大幅增長，高于市場預(yù)期。隨后美國勞工統(tǒng)計(jì)局表示，將不會發(fā)布10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。這使得美聯(lián)儲內(nèi)部對12月是否降息產(chǎn)生較大分歧。市場對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期搖擺不定，銅價(jià)未能擺脫震蕩態(tài)勢。
特朗普上臺后，多次公開“抨擊”美聯(lián)儲主席鮑威爾，稱鮑威爾為“太遲先生”，多次嘗試“干涉”美聯(lián)儲決策。鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期將在明年5月結(jié)束，接任者成為市場焦點(diǎn)。近日，美國財(cái)政部部長貝森特透露，特朗普很可能在圣誕節(jié)前宣布新任美聯(lián)儲主席人選。有市場消息稱，現(xiàn)任白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任哈塞特在5位候選人中脫穎而出。市場已經(jīng)開始質(zhì)疑美聯(lián)儲的獨(dú)立性。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和勞動力數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)大幅走強(qiáng)的情況，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會維持降息節(jié)奏。
短期基本面偏弱
今年以來，銅精礦供應(yīng)緊張局面不斷加劇。受此影響，銅精礦TC從年初的6美元/干噸左右下跌至目前的-42美元/干噸左右，長時(shí)間維持在歷史低位，尤其是到了下半年，海外礦山供應(yīng)擾動頻現(xiàn)。首先，智利的Codelco礦山坍塌，8月產(chǎn)量同比下降約25%。其次，9月中上旬，印尼自由港的Grasberg礦山因泥石流全面停產(chǎn)，四季度產(chǎn)量將受到嚴(yán)重影響。再次，10月秘魯多個(gè)礦山因社會事件停產(chǎn)或降荷，供應(yīng)階段性收縮。最后，11月剛果（金）部分礦區(qū)受武裝沖突升級影響，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。目前已有多個(gè)礦山下調(diào)年內(nèi)產(chǎn)量指標(biāo)，銅精礦TC維持在極低水平。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）呼吁國內(nèi)冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)以應(yīng)對低加工費(fèi)，并研究設(shè)定加工費(fèi)底線。從數(shù)據(jù)上看，我國電解銅8月、9月、10月產(chǎn)量持續(xù)下行，但整體依舊處于近5年同期高位，冶煉端所受影響暫時(shí)有限。
今年8月以來，精廢價(jià)差（電解銅與廢銅之間的價(jià)差）持續(xù)走強(qiáng)。目前，精廢價(jià)差在7500~8500元/噸區(qū)間運(yùn)行，持續(xù)壓制精銅制桿需求。銅管、銅棒、銅箔等下游產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率皆偏弱運(yùn)行，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整，電解銅需求邊際持續(xù)走弱。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月24日，我國電解銅社會庫存為17.69萬噸，依舊處于近5年同期高位。短期銅價(jià)將持續(xù)承壓。
結(jié)論
綜合來看，美聯(lián)儲繼續(xù)降息的概率依舊較大，全球的流動性愈發(fā)寬松，地緣緊張局勢逐步緩和，市場避險(xiǎn)情緒將逐步降溫。供應(yīng)端，銅精礦緊缺格局將持續(xù)，冶煉廠或聯(lián)合減產(chǎn)倒逼礦山提升銅精礦TC。需求端，年內(nèi)需求走弱已成定局，但2026年儲能板塊有望提振電解銅需求。后續(xù)基本面趨于供減需增，供應(yīng)缺口或放大，同時(shí)宏觀面存在利好預(yù)期，后續(xù)銅價(jià)有望再度挑戰(zhàn)前高。（作者單位：佛山金控期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時(shí)間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032