嘉賓介紹：張聽雨，大地期貨研究院能源與碳中和組研究員，主要負(fù)責(zé)碳酸鋰、工業(yè)硅研究。畢業(yè)于英國基爾大學(xué)金融碩士，善于從買方視角觀察市場、第一時(shí)間挖掘品種供需矛盾。多次深入碳酸鋰冶煉企業(yè)以及中下游正極、整車企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，了解真實(shí)供需情況，探尋相關(guān)品種的投資機(jī)會(huì)并得到市場有效驗(yàn)證。

核心觀點(diǎn)總述：近期碳酸鋰市場重回風(fēng)口，短期呈現(xiàn)“資金驅(qū)動(dòng)暴漲+現(xiàn)貨弱現(xiàn)實(shí)回調(diào)”的劇烈波動(dòng)格局，核心矛盾集中于“儲(chǔ)能強(qiáng)預(yù)期與供需弱現(xiàn)實(shí)”的博弈；長期來看，行業(yè)歷史大底已基本確立，需求端受益于儲(chǔ)能爆發(fā)與商用車替代，底部中樞隨需求邊際走強(qiáng)而上移，但2026年全球供需仍存10萬噸左右過剩，價(jià)格上漲節(jié)奏偏溫和，需警惕短期情緒炒作后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，整體呈現(xiàn)“上半年震蕩、下半年上行”的周期特征。

一、短期市場走勢：資金驅(qū)動(dòng)暴漲，現(xiàn)貨弱現(xiàn)實(shí)引發(fā)回調(diào)

1.近期波動(dòng)復(fù)盤

碳酸鋰短期經(jīng)歷極致行情演繹：先是憑借儲(chǔ)能需求預(yù)期與供需錯(cuò)配邏輯，三天內(nèi)累計(jì)大幅上漲（單日最高漲幅超9%），價(jià)格快速?zèng)_高；隨后因監(jiān)管降溫與資金兌現(xiàn)，疊加現(xiàn)貨端支撐不足，市場出現(xiàn)跌?；卣{(diào)。這一輪上漲核心呈現(xiàn)“資金與預(yù)期先行”特征，缺乏產(chǎn)業(yè)端實(shí)質(zhì)驅(qū)動(dòng)。

2.短期行情核心瑕疵

現(xiàn)貨成交疲軟：價(jià)格加速拉漲期間，現(xiàn)貨市場成交量持續(xù)低迷，甚至出現(xiàn)零成交情況，與盤面狂熱形成鮮明反差；

基差走勢偏弱：漲停及大幅上漲當(dāng)日，基差持續(xù)走弱，反映盤面漲幅未得到現(xiàn)貨端認(rèn)可，行情可持續(xù)性不足；

驅(qū)動(dòng)邏輯偏差：上漲核心依賴儲(chǔ)能需求預(yù)期與短期供需錯(cuò)配，而非產(chǎn)業(yè)端真實(shí)需求爆發(fā)，一旦資金情緒轉(zhuǎn)向，回調(diào)壓力顯著。

3.短期基本面支撐：庫存持續(xù)去化

從數(shù)據(jù)端看，短期需求存在一定支撐：10-12月產(chǎn)業(yè)鏈訂單表現(xiàn)良好，排產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，庫存已連續(xù)三個(gè)月去化，最新周度去庫量達(dá)2500噸，交叉驗(yàn)證短期需求韌性，但不足以支撐盤面非理性上漲。

二、供需基本面解析：需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化，供應(yīng)增量明確

（一）需求端：儲(chǔ)能成核心增長極，動(dòng)力端結(jié)構(gòu)分化

1.動(dòng)力電池：乘用車增速放緩，商用車提供支撐

國內(nèi)市場：新能源乘用車滲透率已達(dá)50%以上，疊加補(bǔ)貼退坡與購置稅政策調(diào)整，2026年增速預(yù)計(jì)趨于平緩，但商用車成為重要增量——純電商用車2025年銷量同比多增長50%以上，重卡等車型帶電量（500-1000度）遠(yuǎn)超乘用車，單輛能耗相當(dāng)于10輛傳統(tǒng)新能源乘用車，預(yù)計(jì)2026年動(dòng)力電池需求仍將維持10%以上平穩(wěn)增速；

海外市場：歐洲表現(xiàn)超預(yù)期，2025年全年增速達(dá)33%-40%（超年初25%預(yù)期），核心驅(qū)動(dòng)為碳排放考核趨嚴(yán)（不達(dá)標(biāo)企業(yè)面臨高額罰款），且中國車企產(chǎn)品力優(yōu)勢顯著，未來出口潛力可期，2026年增速預(yù)計(jì)維持30%左右；美國市場預(yù)期相對保守，2026年銷量預(yù)計(jì)200萬輛左右，增速5%-8%。

2.儲(chǔ)能需求：政策+利潤雙驅(qū)動(dòng)，進(jìn)入爆發(fā)前夜

國內(nèi)市場：政策支撐明確，“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)提及大力發(fā)展儲(chǔ)能，地方補(bǔ)貼政策落地（如內(nèi)蒙古2025年新型儲(chǔ)能容量補(bǔ)償0.35元/度，2026年0.28元/度），獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目內(nèi)部收益率可達(dá)15%-20%，回本周期僅5年左右；2025年10月儲(chǔ)能項(xiàng)目備案量超400G瓦，招標(biāo)量達(dá)300-400G瓦，按建設(shè)周期推演，2026年國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量有望翻倍增長；

海外市場：核心驅(qū)動(dòng)為電網(wǎng)老化（歐美夏季用電高峰頻繁停電）與數(shù)據(jù)中心能耗需求激增（美國AI數(shù)據(jù)中心需自備儲(chǔ)能保障供電），形成“國內(nèi)政策+海外剛需”的共振格局，長期需求確定性強(qiáng)。

（二）供應(yīng)端：2026年增量40萬噸，供給彈性充足

2026年全球碳酸鋰供應(yīng)同比增長20%以上，增量約40萬噸（部分機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)期50萬噸），供給端仍具充足彈性：

澳洲：生產(chǎn)穩(wěn)定，增量以個(gè)位數(shù)增長，2026年供應(yīng)量預(yù)計(jì)50萬噸左右，庫存全年處于去庫狀態(tài)；

非洲：贛鋒馬里項(xiàng)目、九嶺&天宜合作項(xiàng)目順利推進(jìn)，成為重要增量來源；

南美鹽湖：阿根廷紫金3Q項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，2026年南美鹽湖鋰資源供應(yīng)量預(yù)計(jì)45萬噸，同比增長6%；

國內(nèi)：

云母：核心看劍下窩礦（預(yù)計(jì)2026年1-2月投產(chǎn)），全年貢獻(xiàn)約7萬噸碳酸鋰當(dāng)量，疊加金子峰、江特西坑礦等項(xiàng)目，增量明確；

鹽湖：鹽湖股份、青海匯信等國企產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，2026年國內(nèi)鹽湖供應(yīng)量預(yù)計(jì)24萬噸，全年滿產(chǎn)運(yùn)行；

鋰輝石：新疆大紅嶺灘等項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)力度較大，2026年國產(chǎn)鋰輝石對應(yīng)的碳酸鋰供應(yīng)量預(yù)計(jì)16.3萬噸，成為國內(nèi)增產(chǎn)主力軍。

（三）產(chǎn)能利用率與供需平衡

供給彈性：當(dāng)前全球碳酸鋰產(chǎn)能約320萬噸，產(chǎn)能利用率僅60%左右，若提升至70%，可額外釋放20-30萬噸供給，成為壓制價(jià)格的核心邏輯之一；

2026年供需平衡：即使儲(chǔ)能需求按高預(yù)期測算（鋰電池儲(chǔ)能需求近900G瓦時(shí)），全球碳酸鋰仍將維持10萬噸左右過剩（部分機(jī)構(gòu)預(yù)測7-8萬噸），供需緊平衡尚未形成。

三、成本與周期邏輯：底部中樞上移，長周期向好可期

1.成本支撐：底部中樞抬升

成本區(qū)間：2026年碳酸鋰成本支撐約7萬元/噸，85%分位成本在6.5-6.8萬元/噸，90%分位對應(yīng)供需平衡價(jià)格；

核心變化：歷史上價(jià)格跌至海外現(xiàn)金成本85%分位即觸發(fā)反彈，2026年受需求邊際走強(qiáng)影響，成本中樞與底部區(qū)間均較往年上移，低價(jià)區(qū)間難以重現(xiàn)。

2.長周期邏輯：下游先行，上游滯后

下游資本開支回暖：以寧德為首的頭部電芯企業(yè)資本開支已率先提振（寧德2024年底起資本開支抬頭，海外匈牙利工廠、國內(nèi)宜賓工廠產(chǎn)能逐步釋放），預(yù)示終端需求即將進(jìn)入上升周期；

上游滯后效應(yīng)：鋰電材料及鋰礦企業(yè)資本開支尚未明顯增長，未來隨著下游需求持續(xù)旺盛，上游供給缺口有望逐步顯現(xiàn)，碳酸鋰行業(yè)有望迎來第二次增長曲線。

四、價(jià)格預(yù)判與交易建議

1.價(jià)格區(qū)間預(yù)判

短期（2025年底-2026年上半年）：市場波動(dòng)仍將加劇，價(jià)格圍繞8.5-10萬元/噸區(qū)間震蕩，8.5萬元/噸以上風(fēng)險(xiǎn)逐步累積；

長期（2026年下半年）：隨著儲(chǔ)能需求持續(xù)兌現(xiàn)、供需過剩壓力緩解，價(jià)格有望進(jìn)入上行周期，核心運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)9-12萬元/噸，6-7萬元/噸成為長期強(qiáng)支撐。

2.交易策略建議

短期：警惕情緒炒作后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格沖高至8.5萬元/噸以上可適度控制多頭倉位，避免追高；

中長期：行業(yè)底部已確立，逢低可布局多頭頭寸或通過賣出看跌期權(quán)布局，重點(diǎn)把握上半年震蕩后的趨勢性機(jī)會(huì)；

核心原則：碳酸鋰波動(dòng)性極強(qiáng)，需嚴(yán)格控制倉位，聚焦產(chǎn)業(yè)真實(shí)需求與政策落地節(jié)奏，避免線性外推儲(chǔ)能預(yù)期。

五、核心關(guān)注要點(diǎn)

需求端：國內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)落地與裝機(jī)進(jìn)度、商用車銷量增速、歐洲新能源汽車出口數(shù)據(jù)、美國數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能需求兌現(xiàn)情況；

供應(yīng)端：劍下窩礦投產(chǎn)進(jìn)度、新疆鋰輝石項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、南美鹽湖產(chǎn)能釋放速度、全球鋰礦產(chǎn)能利用率變化；

政策端：國內(nèi)儲(chǔ)能補(bǔ)貼細(xì)則落地、歐洲碳排放考核執(zhí)行力度、中美歐貿(mào)易政策變化；

市場端：現(xiàn)貨成交與基差走勢、產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化節(jié)奏、頭部企業(yè)復(fù)產(chǎn)與擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！