進(jìn)入12月，隨著國(guó)內(nèi)煤礦開(kāi)工率提升，日均產(chǎn)量增至400萬(wàn)噸附近，鄂爾多斯地區(qū)煤炭開(kāi)工率提升至78%，榆林地區(qū)煤炭開(kāi)工率提升至46%，國(guó)內(nèi)供應(yīng)尚可。同時(shí)，需求端緩慢提升，電廠表示發(fā)電量增加，現(xiàn)有庫(kù)存處于中高位水平，足夠支撐電廠發(fā)電用量，目前補(bǔ)庫(kù)多以長(zhǎng)協(xié)為主，港口庫(kù)存快速提升至2600萬(wàn)噸以上，煤價(jià)開(kāi)始高位回落，需求端較前期有所提升。

復(fù)合肥成品庫(kù)存中性，本月將進(jìn)行第一輪收單，目前復(fù)合肥廠開(kāi)工率穩(wěn)步提升，尿素采購(gòu)積極性尚可。東北冬儲(chǔ)延續(xù)集中采購(gòu)，大顆粒堅(jiān)挺，第四批60萬(wàn)噸配額落地，對(duì)國(guó)內(nèi)影響消退。淡儲(chǔ)企業(yè)入市儲(chǔ)備，對(duì)價(jià)格有一定支撐，尿素企業(yè)待發(fā)充裕，主流區(qū)域尿素出廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺為主，截至12月4日，主流交割區(qū)尿素出廠報(bào)價(jià)1660—1700元/噸。

第一，煤價(jià)高位回落，尿素現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺上漲，煤頭裝置開(kāi)工率高位運(yùn)行，但氣頭裝置開(kāi)始檢修，日產(chǎn)下滑。隨著下游需求漸起，尿素出廠價(jià)格在1660—1700元/噸，整體煤制尿素現(xiàn)金流利潤(rùn)略有擴(kuò)張，目前固定床裝置現(xiàn)金流盈利在200元/噸左右，水煤漿利潤(rùn)在150元/噸左右，氣流床盈利280元/噸左右。煤頭檢修裝置陸續(xù)回歸，但氣頭裝置開(kāi)始檢修，日均產(chǎn)量降至19.2萬(wàn)噸附近，預(yù)計(jì)本月尿素日產(chǎn)維持在19萬(wàn)噸附近，截至12月4日，煤制尿素開(kāi)工率87.53%，較上月提升4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量19.8萬(wàn)噸，較上月增加1.2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)整體進(jìn)一步寬松。當(dāng)前煤炭供應(yīng)充裕，原料煤價(jià)格窄幅波動(dòng)，隨著尿素價(jià)格震蕩，固定床裝置現(xiàn)金流利潤(rùn)穩(wěn)定，且部分新增裝置預(yù)計(jì)將陸續(xù)投放，國(guó)內(nèi)尿素供應(yīng)日趨寬松。

第二，復(fù)合肥開(kāi)工率穩(wěn)步提升，淡儲(chǔ)企業(yè)備貨，東北地區(qū)積極采購(gòu)，下游需求對(duì)尿素價(jià)格支撐力度走強(qiáng)。11月初，相關(guān)部委發(fā)放第四批出口配額，主要針對(duì)尿素生產(chǎn)企業(yè)，配額共計(jì)60萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒短暫影響過(guò)后，當(dāng)前尿素回歸國(guó)內(nèi)基本面。11月中下旬，秋季肥全面結(jié)束，復(fù)合肥廠開(kāi)工率降至年底低位水平，對(duì)尿素采購(gòu)力度大幅減弱，加上成品庫(kù)存有一定積壓，復(fù)合肥對(duì)尿素支撐力度有限。今年，東北地區(qū)冬儲(chǔ)備貨時(shí)間相對(duì)較晚，當(dāng)下，遼寧、黑龍江地區(qū)復(fù)合肥廠及大型貿(mào)易商開(kāi)始陸續(xù)備貨，市場(chǎng)大顆?，F(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。淡出企業(yè)開(kāi)始入市儲(chǔ)備，截至11月底整體儲(chǔ)備量將達(dá)到30%左右。

進(jìn)入12月中旬，一方面東北地區(qū)面臨冬儲(chǔ)集中備貨需求，另一方面中原地區(qū)春季肥生產(chǎn)，復(fù)合肥開(kāi)工率不斷提升，且農(nóng)業(yè)剛需繼續(xù)增強(qiáng)，或?qū)Ξ?dāng)前市場(chǎng)有一定支撐。

第三，尿素各個(gè)環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于高位，對(duì)價(jià)格有一定壓制。截至2025年12月3日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量129.05萬(wàn)噸，較上周減少7.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.38%。本周期國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，近期儲(chǔ)備需求不斷補(bǔ)倉(cāng)以及復(fù)合肥工業(yè)需求回升，加之部分出口需求推進(jìn)，尿素企業(yè)庫(kù)存仍處于去庫(kù)趨勢(shì)。10月份至今，因物流發(fā)運(yùn)減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但庫(kù)存逐漸增加。10月之后，中原地區(qū)連續(xù)降雨，秋季肥推遲，加之節(jié)前下游多適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，市場(chǎng)交易回溫緩慢，尿素企業(yè)庫(kù)存整體較10月份之前大幅累庫(kù)。目前尿素企業(yè)庫(kù)存總體居歷史同期高位，隨著國(guó)內(nèi)需求逐漸趨弱，尿素企業(yè)檢修裝置陸續(xù)回歸，企業(yè)庫(kù)存將繼續(xù)累庫(kù)為主，對(duì)價(jià)格支撐力度進(jìn)一步減弱。當(dāng)前，尿素期現(xiàn)價(jià)格高位堅(jiān)挺，一方面，國(guó)內(nèi)尿素煤頭裝置開(kāi)工率整體高位穩(wěn)定，但氣頭裝置開(kāi)始檢修，日均產(chǎn)量降至19萬(wàn)噸附近，供應(yīng)略有收緊；另一方面，需求穩(wěn)步提升，中原地區(qū)復(fù)合肥開(kāi)始陸續(xù)生產(chǎn)，本月將進(jìn)行第一輪收單，尿素原料持續(xù)采購(gòu)，同時(shí)東北地區(qū)持續(xù)采購(gòu)備貨，大顆粒價(jià)格不斷攀升，淡儲(chǔ)企業(yè)積極入市拿貨進(jìn)行儲(chǔ)備。綜合來(lái)看，尿素在供應(yīng)略有收縮而需求提升的背景下，將持續(xù)高位堅(jiān)挺。