PVC 耐心等待布局機(jī)會(huì)
2025-12-11 09:37:26 期貨日?qǐng)?bào) 華聯(lián)期貨 黃桂仁“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
PVC價(jià)格自今年7月觸及年內(nèi)高點(diǎn)后，一路震蕩下跌至今，其間幾乎沒有像樣的反彈。進(jìn)入12月，PVC價(jià)格創(chuàng)下歷史新低。背后主要原因在于供應(yīng)過剩壓力加大，庫(kù)存持續(xù)累積，估值驅(qū)動(dòng)偏弱，外圍黑色、化工、建材類商品走勢(shì)普遍疲軟。價(jià)格下跌到如此低位，市場(chǎng)開始考慮PVC是否估值過低且具備抄底價(jià)值。本文擬對(duì)PVC基本面進(jìn)行梳理，剖析供需格局、成本變動(dòng)以及市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素。
產(chǎn)能擴(kuò)張周期將進(jìn)入尾聲
2025年P(guān)VC新增落地產(chǎn)能超200萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速在8%左右，包括新浦化學(xué)50萬(wàn)噸/年、陜西金泰30萬(wàn)噸/年、天津渤化40萬(wàn)噸/年、萬(wàn)華福建50萬(wàn)噸/年、青島海灣20萬(wàn)噸/年、甘肅耀望30萬(wàn)噸/年，且以乙烯法為主。據(jù)目前公開資料，2026年國(guó)內(nèi)暫無(wú)新增產(chǎn)能，國(guó)外預(yù)計(jì)僅有阿聯(lián)酋35萬(wàn)噸/年計(jì)劃2026年年底投產(chǎn)，PVC產(chǎn)能擴(kuò)張周期將進(jìn)入尾聲。
從實(shí)際產(chǎn)量來看，2025年1—11月PVC累計(jì)產(chǎn)量為2232萬(wàn)噸，同比增加4.35%。其中，電石法PVC累計(jì)產(chǎn)量同比增加1.95%，乙烯法PVC累計(jì)產(chǎn)量同比增加11.48%。近年來，新增產(chǎn)能以乙烯法為主，供應(yīng)增量主要由乙烯法裝置貢獻(xiàn)。雖然PVC裝置虧損加大，但在氯堿尚有利潤(rùn)的情況下，行業(yè)開工率并未受到影響，年底供應(yīng)仍將維持高位。
內(nèi)需季節(jié)性走弱，外需表現(xiàn)較好
PVC下游需求與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)。目前，房地產(chǎn)開發(fā)投資及新開工數(shù)據(jù)繼續(xù)低位運(yùn)行，市場(chǎng)整體處于去庫(kù)存階段。在房地產(chǎn)調(diào)整周期影響下，PVC內(nèi)需暫難有亮眼表現(xiàn)。下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，北方部分地區(qū)戶外施工逐步停止，南方雖保持正常開工，但企業(yè)訂單偏差。
從出口需求看，2025年1—10月PVC粉累計(jì)出口323萬(wàn)噸，同比增加49%，主要出口目的地為印度、越南、烏茲別克斯坦等。11月印度取消BIS認(rèn)證政策，長(zhǎng)期來看利多國(guó)內(nèi)PVC出口。PVC制品出口方面，1—10月中國(guó)PVC鋪地材料累計(jì)出口345.56萬(wàn)噸，同比降低11.5%，主要銷往歐美地區(qū)。在貿(mào)易摩擦反復(fù)及外圍需求偏弱背景下，PVC制品出口萎縮，出口至美國(guó)的比例繼續(xù)降低，銷往其他國(guó)家的占比有所提高。
庫(kù)存壓力較大
今年上游廠家?guī)齑嬲鹗幭滦?，社?huì)庫(kù)存先降后升。截至上周，PVC總庫(kù)存(廠庫(kù)+社庫(kù)）為138.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.41%，同比增加18.56%。PVC總庫(kù)存處于高位，關(guān)注后期庫(kù)存拐點(diǎn)。
成本端估值偏低
電石、乙烯受上游原料和自身供需影響，價(jià)格持續(xù)低迷，目前仍處于近年來同期最低位。盡管電石法、乙烯法裝置虧損局面延續(xù)，但氯堿尚有利潤(rùn)，“以堿補(bǔ)氯”格局延續(xù)。不過需要注意的是，氯堿利潤(rùn)亦在走弱，關(guān)注后期對(duì)上游開工率的影響。
綜上所述，PVC今年新增產(chǎn)能壓力較大，但明年開始幾乎沒有新增產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張逐步進(jìn)入尾聲。內(nèi)需進(jìn)入季節(jié)性淡季，且受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響難有明顯改善。印度取消BIS認(rèn)證政策，出口環(huán)境好轉(zhuǎn)，有望一定程度緩解國(guó)內(nèi)過剩壓力。成本端維持弱驅(qū)動(dòng)，估值偏低，關(guān)注氯堿利潤(rùn)持續(xù)下滑是否影響裝置開工率。操作方面，建議結(jié)合供需變化及技術(shù)面信號(hào)，耐心等待抄底機(jī)會(huì)。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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