期債 保持高位震蕩格局
2025-12-15 10:08:32 期貨日報 弘毅物產(chǎn) 黃李強“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
中央經(jīng)濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議指出，明年經(jīng)濟工作在政策取向上，要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟治理效能。中央經(jīng)濟工作會議釋放的積極信號，強化了國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好的預(yù)期，極大地提振了市場信心。短期來看，這將對權(quán)益類資產(chǎn)形成一定提振，對國債的避險需求產(chǎn)生一定的抑制。中期來看，經(jīng)濟發(fā)展仍面臨新的挑戰(zhàn)，市場對國債的配置需求仍然偏強。國內(nèi)適度寬松的貨幣政策基調(diào)不變，國債期貨下方支撐強勁。在這種情況下，國債期貨仍將處于高位震蕩走勢之中。
中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，但挑戰(zhàn)仍存。作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標之一，11月制造業(yè)PMI為49.2%，較10月上升0.2個百分點，但已連續(xù)8個月位于榮枯線之下。制造業(yè)PMI指數(shù)小幅回升，表明市場信心有所改善。同時，制造業(yè)PMI指數(shù)仍處于榮枯線之下，市場引導(dǎo)的需求收縮仍比較突出，經(jīng)濟仍有下行壓力。從分項數(shù)據(jù)來看，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整，投資增速放緩；中美貿(mào)易摩擦緩和，出口有所恢復(fù)；內(nèi)需增長仍面臨挑戰(zhàn)。在這種情況下，市場對國債等固定收益資產(chǎn)的配置需求偏強。
近期，國內(nèi)通脹有回升的跡象。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)PPI同比增速為-2.2%，CPI同比增速為0.7%，為近21個月的新高。短期來看，此輪通脹的回升，主要是由于食品價格特別是蔬菜價格反彈帶來的驅(qū)動，具有一定的結(jié)構(gòu)性和季節(jié)性特征。后市重點關(guān)注國內(nèi)通脹回升是否具有持續(xù)性，進而是否會壓制國債價格。
中央經(jīng)濟工作會議指出，要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，這為明年的貨幣政策定了基調(diào)。目前，國內(nèi)1年期LPR為3%，5年期LPR為3.5%，處于歷史低值。國內(nèi)大型金融機構(gòu)的存款準備金率為9%，中小型金融機構(gòu)的存款準備金率為6%?？紤]到過低的存款準備金率不利于控制風險，預(yù)計國內(nèi)降準空間有限。在這種情況下，預(yù)計國內(nèi)市場利率將維持在低位。這決定了國債收益率不會過高，國債價格向下空間有限。
綜上所述，中期多空因素交織，國債期貨仍將維持高位震蕩走勢，短期受市場情緒等因素影響，或小幅承壓。（作者單位：弘毅物產(chǎn)）
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