PVC 空頭趨勢未扭轉(zhuǎn)
2025-12-15 10:03:53 期貨日報 華聯(lián)期貨 黃桂仁“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
靜待明年供需格局改善
過去一周，PVC價格延續(xù)下行態(tài)勢。自今年7月觸及年內(nèi)高點(diǎn)后，市場始終未見有力反彈，月線已連續(xù)5個月收陰，其中8月與12月跌幅最為顯著。當(dāng)前供需格局寬松、庫存持續(xù)高位，已是市場共識。而自上周初起，外圍焦煤及黑色系品種破位下行，進(jìn)一步加劇了短期市場的看空情緒。
經(jīng)歷了2024年的低速增長后，PVC行業(yè)在2025年再度迎來投產(chǎn)高峰。截至目前，年內(nèi)已新增產(chǎn)能220萬噸，增速接近8%，行業(yè)有效總產(chǎn)能也隨之突破2900萬噸。預(yù)計年底前，浙江嘉化30萬噸乙烯法產(chǎn)能有望投產(chǎn)。展望2026年，預(yù)計國內(nèi)僅有嘉化這30萬噸產(chǎn)能有望實現(xiàn)量產(chǎn)，并無其他新增計劃；國外方面，預(yù)計也僅有阿聯(lián)酋35萬噸產(chǎn)能計劃于2026年底投產(chǎn)。綜合來看，全球PVC產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程已步入尾聲。
從實際產(chǎn)量看，2025年1—11月，國內(nèi)PVC累計產(chǎn)量達(dá)2232萬噸，同比增長4.35%。其中，電石法產(chǎn)量累計同比增長1.95%，乙烯法產(chǎn)量則大幅增長11.48%。由于年內(nèi)新增產(chǎn)能主要集中于乙烯法裝置，因此供應(yīng)端增量壓力也主要來自乙烯法裝置。盡管PVC單產(chǎn)品虧損有所擴(kuò)大，但在氯堿板塊整體尚有利潤的情況下，2025年以來，PVC行業(yè)平均開工率維持在中性偏高水平，且整體高于去年同期。
PVC需求主要集中在房地產(chǎn)與基建領(lǐng)域，其中與房地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)尤為緊密。今年1—10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降14.7%；房屋施工面積同比下降9.4%，新開工面積下降19.8%，竣工面積下降16.9%；商品房銷售面積同比下降6.8%。不過，隨著商品房去庫存持續(xù)推進(jìn)，全國商品房待售面積已連續(xù)8個月環(huán)比下降，目前已回落至去年年初的水平?；ǚ矫?，1—10月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比微降0.1%?？紤]到明年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，一批重大基建項目有望啟動，預(yù)計基建投資增速將有所加快，或?qū)VC需求形成一定支撐。
出口方面，2025年1—10月PVC粉累計出口323萬噸，同比增加49%，主要流向印度、越南、烏茲別克斯坦等，占比分別為41.5%、6.2%、4.1%。印度于今年11月取消BIS認(rèn)證政策，且反傾銷稅基本也已擱置，長期利多國內(nèi)PVC出口。而制品出口方面，1—10月中國PVC鋪地材料累計出口345.56萬噸，同比降低11.5%，主要流向歐美地區(qū)，其中美國占比17.3%、加拿大占比9.8%、德國占比7.2%。在貿(mào)易摩擦反復(fù)與海外需求偏弱的背景下，制品出口整體萎縮，對美國出口比例持續(xù)下降，但向其他市場的出口占比有所提升。
從庫存走勢看，今年上游廠庫整體呈震蕩下行態(tài)勢，而社會庫存則呈現(xiàn)先降后升格局。截至12月中旬，行業(yè)總庫存已達(dá)144.21萬噸，雖環(huán)比微增0.38%，但同比仍高出18.65%，整體庫存壓力依然顯著，市場正密切關(guān)注明年的去庫拐點(diǎn)。與此同時，交易所注冊倉單庫存雖自前期高點(diǎn)有所回落，但絕對水平仍處于高位。
今年以來，電石與乙烯價格持續(xù)低迷，目前仍處于近年來同期最低水平。盡管PVC電石法、乙烯法等裝置持續(xù)虧損，但氯堿環(huán)節(jié)仍保有利潤，行業(yè)“以堿補(bǔ)氯”的格局得以延續(xù)。不過，近期氯堿利潤已呈現(xiàn)持續(xù)走弱趨勢，需關(guān)注其是否會對PVC裝置開工率產(chǎn)生影響。
綜合來看，今年P(guān)VC行業(yè)面臨較大的新增產(chǎn)能壓力，但自明年起新增產(chǎn)能幾近于無，產(chǎn)能擴(kuò)張周期步入尾聲。內(nèi)需方面，當(dāng)前正值季節(jié)性淡季，且受房地產(chǎn)市場弱周期拖累，需求回暖動力有限，后續(xù)需密切關(guān)注明年房地產(chǎn)政策及實際去庫進(jìn)展。出口方面，隨著印度取消BIS認(rèn)證并擱置反傾銷稅，出口環(huán)境趨于改善，明年出口有望持續(xù)提供支撐。成本端驅(qū)動依然偏弱，但當(dāng)前估值已處低位，需重點(diǎn)關(guān)注氯堿裝置開工變化對成本及供應(yīng)的影響。技術(shù)面，上周五夜盤雖出現(xiàn)減倉反彈，但中長期空頭趨勢尚未扭轉(zhuǎn)。對于投資者而言，當(dāng)前抄底仍需謹(jǐn)慎，可耐心等待明年供需格局轉(zhuǎn)變，并結(jié)合明確的技術(shù)面轉(zhuǎn)強(qiáng)信號，再擇機(jī)考慮布局多單。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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