如果用一句話概括今年雞蛋市場(chǎng)，那就是：現(xiàn)實(shí)很弱，預(yù)期很強(qiáng)。進(jìn)入 12 月，雞蛋期貨呈現(xiàn)罕見(jiàn)的“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”格局：2601 合約徘徊在 3100–3200 元之間，弱勢(shì)震蕩；2605 合約卻保持強(qiáng)勢(shì)，1–5 價(jià)差走出反套結(jié)構(gòu)。這不是價(jià)格的分歧，而是 對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不同階段的定價(jià)差異：近月盯著的是 供大于求的現(xiàn)實(shí)寒冬；遠(yuǎn)月反映的是 去產(chǎn)能后的供需收緊與價(jià)格修復(fù)。

雞蛋市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)一年處于深度虧損，養(yǎng)殖端現(xiàn)金流普遍吃緊，各類數(shù)據(jù)也不斷指向一個(gè)相同的信號(hào)：雞蛋產(chǎn)業(yè)正在步入“最漫長(zhǎng)、最堅(jiān)決”的去產(chǎn)能階段。周期底部從來(lái)不是“價(jià)格最低”那一刻，而是季節(jié)性規(guī)則被打破、行業(yè)情緒冰點(diǎn)、現(xiàn)實(shí)與預(yù)期出現(xiàn)錯(cuò)位的時(shí)候。今年的雞蛋市場(chǎng)，正是如此。

01產(chǎn)業(yè)深寒：深虧損、快淘雞、低補(bǔ)欄

三箭齊發(fā)的去產(chǎn)能

1、主動(dòng)去產(chǎn)能：養(yǎng)殖端的“被迫理性”

2025 年 11 月，在產(chǎn)蛋雞存欄13.07億只，較8月峰值減少0.1億只，雖同比仍高，但拐點(diǎn)已經(jīng)在三季度出現(xiàn)。更關(guān)鍵的是 雞苗補(bǔ)欄出現(xiàn)斷崖式下降：9 月雞苗銷量同比-26.5%，10 月同比-28.8%，11月仍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這是一個(gè)典型周期底部特征：新增產(chǎn)能在持續(xù)收縮，而這一收縮將在 5 個(gè)月后傳導(dǎo)至產(chǎn)蛋量。

換言之2026 年 3 月開(kāi)始，供給會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的同比減少。為什么補(bǔ)欄會(huì)驟降？答案是：深度虧損持續(xù)太久了。目前：?jiǎn)谓镫u蛋養(yǎng)殖成本約 3.3 元，現(xiàn)貨價(jià)約 3.1 元，單斤虧損0.4-0.5元，今年累計(jì)虧損時(shí)間接近一年，綜合養(yǎng)殖利潤(rùn)為 -8.26 元/只，為歷史同期最差之一，長(zhǎng)時(shí)間的虧損正在穿透養(yǎng)殖戶的資產(chǎn)負(fù)債表。產(chǎn)業(yè)的邏輯是：利潤(rùn)決定補(bǔ)欄，現(xiàn)金流決定淘汰?，F(xiàn)在利潤(rùn)不夠、現(xiàn)金流也不夠，于是產(chǎn)能開(kāi)始被動(dòng)收縮。

2、淘雞加速：忍無(wú)可忍，就是產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)

淘雞節(jié)奏從 10 月開(kāi)始明顯加快。11 月淘雞出欄量 277.52 萬(wàn)只，處于歷史同期高位；淘雞日齡降至 489 天，明顯低于上半年的 540 天。淘雞提前意味著：老雞被快速清理、低效產(chǎn)能退出、明年 Q1-Q2 的供應(yīng)端壓力緩解，為什么淘雞如此堅(jiān)決？因?yàn)殡u價(jià)過(guò)低、利潤(rùn)過(guò)差，拖一天虧一天。更重要的是：春節(jié)前是養(yǎng)殖端回籠現(xiàn)金的最佳窗口。散戶和中小養(yǎng)殖戶會(huì)集中淘汰老雞，為明年“輕裝上陣”。這也意味著：2026 年的供給收縮是確定性的事件，只是強(qiáng)弱的問(wèn)題。

3、飼料成本低位：去產(chǎn)能的速度被“延緩”但方向不變

當(dāng)前飼料成本處于近年低位：玉米約 2300元/噸，豆粕約3000元/噸，配合飼料約 3.21 元/公斤，低飼料成本確實(shí)對(duì)養(yǎng)殖虧損起到緩沖作用，但無(wú)法改變供需矛盾的本質(zhì)：價(jià)格跌破現(xiàn)金成本，哪怕飼料便宜，現(xiàn)金流也會(huì)被壓垮。因此低飼料不會(huì)改變?nèi)ギa(chǎn)能的方向，只會(huì)改變節(jié)奏。周期的力量不會(huì)因?yàn)轱暳媳阋硕蛔钃酢?/p>

4、期貨高升水：產(chǎn)業(yè)篩選和“生存者偏差”

2605 合約對(duì)現(xiàn)貨升水約 600 元/500kg。升水是雙刃劍：一方面：誘使部分規(guī)模場(chǎng)套保、延緩淘雞、減弱短期去產(chǎn)能力度。另一方面：它是一種“篩選機(jī)制”：能套保者往往是規(guī)?；?、低成本的大場(chǎng)，無(wú)法套保的小散戶加速退出。這意味著行業(yè)正在進(jìn)入：大場(chǎng)存活、散戶出清、產(chǎn)業(yè)集中度快速提升的階段。長(zhǎng)期看，這是一個(gè)對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格極其友好的結(jié)構(gòu)變化。

02雞蛋的生物學(xué)周期：

為什么供需反轉(zhuǎn)有“時(shí)間鎖”？

蛋雞生產(chǎn)有天然的時(shí)間滯后，這是雞蛋周期最大的底層邏輯。從雛雞到產(chǎn)蛋高峰的關(guān)鍵時(shí)間軸如下：育雛期：0–6 周，育成期：7–18 周，預(yù)產(chǎn)期：16–18 周，初產(chǎn)：18–20 周，高峰產(chǎn)蛋：21–28 周（持續(xù) 20–30 周）

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：現(xiàn)在的補(bǔ)欄減少= 5 個(gè)月后的產(chǎn)蛋減少。也就是說(shuō)：2025年9-11月補(bǔ)欄下滑→2026 年2-4月產(chǎn)蛋量大幅減少→供需缺口被真正拉開(kāi)，再加上行業(yè)過(guò)去幾年規(guī)模化改造，單羽產(chǎn)蛋量提升10%-15%，意味著：當(dāng)產(chǎn)能多時(shí)，價(jià)格被壓得更慘，當(dāng)產(chǎn)能減小時(shí)，反彈會(huì)更快、更陡峭，雞蛋的周期波動(dòng)，會(huì)比你想象得更劇烈。

03季節(jié)性VS現(xiàn)實(shí)：

今年為何季節(jié)性失效？

雞蛋具有強(qiáng)烈的季節(jié)性周期：12-1月：春節(jié)前旺季；2-3月：淡季、價(jià)格跳水；4-5月：五一備貨回升；6-8月：梅雨季弱勢(shì)；9-11 月：中秋國(guó)慶旺季。但今年最大異常在于：旺季不旺、淡季不淡。原因只有一個(gè)：存欄太高，需求無(wú)法托起價(jià)格。然而，當(dāng)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)壓著價(jià)格，市場(chǎng)往往會(huì)忽略一個(gè)事實(shí)：供給結(jié)構(gòu)正在快速改善。隨著存欄下降、淘雞加速，未來(lái)季節(jié)性將重新發(fā)揮作用。2026 年Q2（4-5月），是供需改善與季節(jié)性回暖疊加的強(qiáng)窗口。

04期現(xiàn)結(jié)構(gòu)：

近月弱、遠(yuǎn)月強(qiáng)是合理的邏輯

2601（近月）面臨交割，現(xiàn)貨弱勢(shì)主導(dǎo)，期現(xiàn)回歸，擠升水這很正常。2602（春節(jié)后合約）盤面已基本計(jì)入“春節(jié)后二次探底+供給緩解”的邏輯，因此短期不易走強(qiáng)。2604/2605（真正的核心機(jī)會(huì)）它們對(duì)應(yīng)的是：去產(chǎn)能真正落實(shí)、新開(kāi)產(chǎn)雞數(shù)量減少，季節(jié)性需求改善、渠道補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)最弱、預(yù)期最強(qiáng)的時(shí)間窗口。遠(yuǎn)月高升水不是泡沫，而是對(duì)未來(lái)供需缺口的提前定價(jià)。

05展望與策略：

遠(yuǎn)月的春天，已靜悄悄逼近

1、去產(chǎn)能兌現(xiàn)窗口：2026 年4-5月

2025 年三季度補(bǔ)欄的減少開(kāi)始體現(xiàn)，2025 年四季度淘雞高峰被完全消化，存欄大概率跌破 13 億只，2026年五一備貨刺激需求改善，這是遠(yuǎn)月合約價(jià)值兌現(xiàn)的第一強(qiáng)邏輯窗口。

2、風(fēng)險(xiǎn)因素（但影響可控）

去產(chǎn)能若因現(xiàn)貨反彈而放緩，宏觀消費(fèi)疲弱，飼料成本繼續(xù)下探，但從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，這些因素更多影響“幅度”，不影響“方向”。因?yàn)楫?dāng)前行業(yè)現(xiàn)金流壓力巨大，虧損持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，被動(dòng)出清不可逆。

3、在弱現(xiàn)實(shí)中尋找強(qiáng)預(yù)期

雞蛋產(chǎn)業(yè)正處于過(guò)去五年中最深的寒冬，但也正是未來(lái)兩年最值得關(guān)注的底部階段。當(dāng)前的價(jià)格結(jié)構(gòu)、期現(xiàn)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)信號(hào)，共同指向一個(gè)事實(shí)：周期的反轉(zhuǎn)已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。不要被短期弱現(xiàn)實(shí)誤導(dǎo)。真正推動(dòng)遠(yuǎn)月走強(qiáng)的，是：去產(chǎn)能、存欄下降、現(xiàn)金流壓力、產(chǎn)業(yè)集中度提升、季節(jié)性回歸，當(dāng)這些因素同時(shí)收斂于 2026年Q2，雞蛋市場(chǎng)將呈現(xiàn)一次具有“周期確定性”的修復(fù)行情。現(xiàn)實(shí)仍在寒冬，但遠(yuǎn)月的春天或許已經(jīng)來(lái)臨。

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