黃金 中長期仍有上漲空間
2025-12-19 09:27:09 期貨日報 宏源期貨王文虎“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
12月10日以來，滬金價格上漲超過2%，主要受美國就業(yè)市場走弱擔(dān)憂、美聯(lián)儲降息和擴表預(yù)期、全球多國財政擴張以及央行持續(xù)購金等影響。
美聯(lián)儲擴表預(yù)期規(guī)模較大
美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期、低于前值，失業(yè)率高于預(yù)期和前值，引發(fā)美國勞動力市場趨弱擔(dān)憂。
美聯(lián)儲表示，將從12月12日開始每月購買400億美元的國債以充實金融體系準備金，且暗示接下來幾個月國債購買額將保持較高水平，之后或逐步減少至每月200億~250億美元，以維持銀行體系準備金充裕。資金用途方面，一是適應(yīng)經(jīng)濟體量和流通貨幣需求的資產(chǎn)負債表自然擴張，二是用于回填之前量化緊縮可能造成的流動性缺口。據(jù)巴克萊和摩根大通等國際投行預(yù)測，美聯(lián)儲2026年將購買約5000億美元短期國債，這被市場視為激進的流動性投放信號。
全球多國呈財政擴張趨勢
近年來，全球多國呈現(xiàn)財政擴張趨勢。特朗普政府“大而美”法案獲得通過，未來十年美國債務(wù)上限提高了5萬億美元，財政赤字或增加3.4萬億美元，而財政支出僅削減1.2萬億美元。11月21日，日本批準了一項規(guī)模達21.3萬億日元（約合1354億美元）的經(jīng)濟刺激方案。11月26日，英國財政大臣蕾切爾·里夫斯宣布，英國財政緩沖空間擴大至220億英鎊。更大的財政緩沖空間伴隨著更高的借貸需求，英國預(yù)算責(zé)任辦公室在2025年11月發(fā)布的一份報告中預(yù)測，英國政府2025—2026財年的公共部門凈借款額為1383億英鎊，高于其2025年3月預(yù)測的1177億英鎊。全球多國財政寬松預(yù)期將推動經(jīng)濟增長和消費端通脹反彈。
日元“套息交易”或階段性逆轉(zhuǎn)
日本央行可能于12月19日宣布加息25個基點。過去日本憑借長期低利率環(huán)境，成為全球最重要的流動性提供者和美國國債固定買家。隨著貨幣政策逐步正?；驼畟鶆?wù)持續(xù)增加推升長端利率，日本的全球廉價資金來源地優(yōu)勢將逐漸減弱。之前大量配置美國和海外債券的日本養(yǎng)老金、保險、大型銀行等機構(gòu)資金將逐步回流日本。這意味著，一方面，日本可能減少對美債的需求，與美國財政部大量發(fā)行新債的需求形成沖突；另一方面，流向美國股票市場、數(shù)字貨幣、大宗商品市場的廉價資金可能縮減。
由于黃金和白銀連續(xù)三年跑贏大市，2026年1月彭博商品指數(shù)進行年度權(quán)重再平衡時，黃金和白銀的權(quán)重可能被調(diào)降，被動型基金將被迫進行“技術(shù)性拋售”，給白銀和黃金市場帶來一定壓力。
綜上，中長期看，美聯(lián)儲降息和擴表預(yù)期、全球多國財政政策寬松預(yù)期，以及地緣政治風(fēng)險難解和多國央行持續(xù)購金將對黃金價格形成支撐。短期需警惕日元“套息交易”階段性逆轉(zhuǎn)、彭博商品指數(shù)再平衡等利空因素。（作者單位：宏源期貨）
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