嘉賓介紹：柯俊年，浙江前程石化新能源事業(yè)部期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理，畢業(yè)于英國(guó)雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院ICMA中心國(guó)際證券，投資銀行專業(yè)，國(guó)際數(shù)量金融工程師持證人(COF)。曾任職于匯豐集團(tuán)(環(huán)球銀行&資本市場(chǎng)部)、中信建投期貨和中糧期貨，具有權(quán)證，牛熊證，外匯，期貨衍生品等交易經(jīng)驗(yàn)，目前在公司從事碳酸鋰期現(xiàn)貿(mào)易以及策略分析工作。

回顧近期市場(chǎng)，碳酸鋰呈現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”的雙重特征?，F(xiàn)貨層面，因關(guān)鍵供應(yīng)方停產(chǎn)導(dǎo)致持續(xù)去庫(kù)，基差走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈采購(gòu)模式轉(zhuǎn)向剛需即點(diǎn)。預(yù)期層面，市場(chǎng)對(duì)明年供需格局的判斷發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從過往的深度過剩修正為緊平衡甚至階段性短缺，這顯著改變了資金的交易邏輯與產(chǎn)業(yè)的套保行為。

1、現(xiàn)貨市場(chǎng)：供應(yīng)瓶頸驅(qū)動(dòng)去庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈行為模式轉(zhuǎn)變

近期碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的核心在于現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊平衡格局，這直接驅(qū)動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)行為的轉(zhuǎn)變。

1.供應(yīng)瓶頸與持續(xù)去庫(kù)：由于某頭部企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度持續(xù)不及預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)存在明顯缺口。這導(dǎo)致碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，近期每周去庫(kù)量維持在2000噸以上。供應(yīng)緊張不僅體現(xiàn)在鋰鹽端，也傳導(dǎo)至上游鋰礦，鋰礦現(xiàn)貨基差維持在約-19000元/噸的偏緊水平。

2.庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化與采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變：當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存呈現(xiàn)“上游低、下游低”的特征。上游廠商庫(kù)存天數(shù)約為44.6天，下游庫(kù)存天數(shù)僅約10天，整體庫(kù)存天數(shù)處于壓縮狀態(tài)。在此背景下，下游采購(gòu)策略從“后點(diǎn)價(jià)”觀望轉(zhuǎn)為“前點(diǎn)價(jià)”鎖定。只要價(jià)格低于市場(chǎng)日均價(jià)，下游的剛需采購(gòu)便會(huì)立即點(diǎn)價(jià)成交，不再賭后市下跌風(fēng)險(xiǎn)。

3.持貨方惜售情緒濃厚：上游大廠庫(kù)存水平偏低，且市場(chǎng)對(duì)明年預(yù)期轉(zhuǎn)向，使其傾向于增加庫(kù)存天數(shù)而非積極銷售。此外，由于期貨遠(yuǎn)月合約（如05合約）對(duì)近月貼水較大（約1500-2000元/噸），上游更愿意等待貼水收斂后再出貨。貿(mào)易商環(huán)節(jié)也出現(xiàn)主動(dòng)清庫(kù)或庫(kù)存去化現(xiàn)象，市場(chǎng)流通現(xiàn)貨并不寬松。

2、未來展望：預(yù)期轉(zhuǎn)向緊平衡，價(jià)格博弈區(qū)間上移

市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰中長(zhǎng)期供需的預(yù)期已發(fā)生質(zhì)變，這構(gòu)成了價(jià)格底部的核心支撐，并決定了未來的博弈焦點(diǎn)。

1.供需平衡預(yù)期修正：根據(jù)測(cè)算，明年碳酸鋰供應(yīng)增量預(yù)計(jì)為39-40萬(wàn)噸。需求端，按儲(chǔ)能增速50%、動(dòng)力增速15%的保守估計(jì)，明年全年供需過剩量將在10萬(wàn)噸以內(nèi)，屬于緊平衡狀態(tài)。若儲(chǔ)能增速超預(yù)期（部分觀點(diǎn)給至70%-80%甚至翻倍），或供應(yīng)投產(chǎn)不及預(yù)期，平衡表可能進(jìn)一步收緊。

2.產(chǎn)業(yè)鏈行為可能放大波動(dòng)：一旦市場(chǎng)形成“不再是單邊下跌過剩市”的共識(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)將改變行為。下游與貿(mào)易商可能從“去庫(kù)存”模式轉(zhuǎn)向“增庫(kù)存”模式，以應(yīng)對(duì)潛在的供應(yīng)緊張。這種庫(kù)存周期的轉(zhuǎn)換，可能吸收掉表觀的過剩量，從而加劇價(jià)格的波動(dòng)性和上行風(fēng)險(xiǎn)。

3.價(jià)格傳導(dǎo)與終端需求是關(guān)鍵變量：碳酸鋰價(jià)格能否順利上漲，核心在于成本能否向終端傳導(dǎo)。這需要觀察磷酸鐵鋰、電池乃至電芯環(huán)節(jié)的價(jià)格接受度。同時(shí)，終端需求尤其是動(dòng)力領(lǐng)域的表現(xiàn)至關(guān)重要，需密切關(guān)注政策退坡（如購(gòu)置稅補(bǔ)貼減半）后，第一季度車市銷量的環(huán)比變化。

3、核心矛盾與價(jià)格推演：短期看復(fù)產(chǎn)，中長(zhǎng)期看預(yù)期兌現(xiàn)

四季度至明年一季度，市場(chǎng)將圍繞現(xiàn)實(shí)與預(yù)期展開多層次博弈。

1.短期核心矛盾：頭部企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏

該企業(yè)停產(chǎn)前的月供應(yīng)量約1萬(wàn)噸，其復(fù)產(chǎn)進(jìn)度是影響短期平衡表的最關(guān)鍵變量。若其在12月順利復(fù)產(chǎn)，經(jīng)過約20天爬產(chǎn)后，預(yù)計(jì)1月市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向累庫(kù)，對(duì)價(jià)格形成壓制。

若其復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推遲，市場(chǎng)將維持每周數(shù)千噸的去庫(kù)節(jié)奏，價(jià)格具備繼續(xù)上沖的動(dòng)力。當(dāng)前價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，本質(zhì)上是對(duì)其停產(chǎn)導(dǎo)致的供需錯(cuò)配行情。

2.市場(chǎng)邏輯與資金行為的根本轉(zhuǎn)變：

產(chǎn)業(yè)套保力量減弱：在預(yù)期從單邊下跌轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)后，鋰鹽廠逢高套保鎖利的動(dòng)力顯著減弱。部分頭部產(chǎn)業(yè)席位已轉(zhuǎn)為凈多持倉(cāng)。

資金態(tài)度逆轉(zhuǎn)：市場(chǎng)參與者交流中“逢高做空”的聲音幾乎消失，普遍轉(zhuǎn)為“逢低買入”或“回調(diào)接貨”的思路。做空力量的系統(tǒng)性減弱，為價(jià)格提供了下方的韌性。

3.價(jià)格區(qū)間預(yù)判與交易策略：

運(yùn)行區(qū)間：基于緊平衡預(yù)期與成本支撐，預(yù)計(jì)明年碳酸鋰價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間在8.5萬(wàn)-12萬(wàn)元/噸。

核心邏輯：短期受復(fù)產(chǎn)進(jìn)度主導(dǎo)，波動(dòng)劇烈；中長(zhǎng)期在緊平衡預(yù)期與產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)行為支撐下，價(jià)格中樞震蕩上移。

交易建議：策略上以逢低布局多單為主。若第一季度因復(fù)產(chǎn)或需求淡季導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)，將是較好的多頭配置機(jī)會(huì)。

4、總結(jié)與核心關(guān)注點(diǎn)

結(jié)論：碳酸鋰市場(chǎng)正處于從“過剩周期”向“緊平衡周期”切換的預(yù)期拐點(diǎn)?，F(xiàn)貨去庫(kù)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與中長(zhǎng)期緊平衡的強(qiáng)預(yù)期共同作用，使得價(jià)格下方支撐堅(jiān)實(shí)，易漲難跌。

核心關(guān)注要點(diǎn)：

1.短期（1-2個(gè)月）：重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間表及爬產(chǎn)進(jìn)度，這是決定庫(kù)存拐點(diǎn)的核心。

2.中期（一季度）：觀察終端新能源汽車銷量在政策退坡后的表現(xiàn)，以及儲(chǔ)能需求的增長(zhǎng)能否超預(yù)期。3.長(zhǎng)期與行為：跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)（尤其是下游電池廠與貿(mào)易商）的庫(kù)存策略是否從“去庫(kù)”轉(zhuǎn)向“建庫(kù)”，這將放大價(jià)格波動(dòng)。

■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！