PTA 成本支撐較強(qiáng)12.24
2025-12-24 09:10:37 牛錢網(wǎng) 國泰君安期貨 賀曉勤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
2025年10月下旬以來，PX與PTA期貨價格持續(xù)上漲。PX期貨主力合約價格從低位6258元/噸一度上沖至7272元/噸，上漲幅度達(dá)到16%；PTA期貨主力合約價格從4378元/噸漲至5046元/噸高位，漲幅15%。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾在于，在長期低投產(chǎn)的情況下，PX供需缺口將在2026年持續(xù)擴(kuò)大。
從需求端的情況來看，聚酯表觀需求增長超預(yù)期。2025年1—11月，聚酯產(chǎn)量為7287萬噸，同比增長7.7%。盡管我國聚酯產(chǎn)能投放增速有所放緩，但是終端織造、加彈環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)投資近兩年有所加速。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1—11月，服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資累計增長7.7%，紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資累計增長5.8%。生產(chǎn)效率在5G和智能化的背景下明顯提高，單位坯布人工、電耗、運(yùn)輸、包裝等成本下降，提升了競爭力。2025年聚酯產(chǎn)品內(nèi)需增速在8%左右。
另外，中國紡織企業(yè)產(chǎn)能全球化布局的腳步加速，東南亞、埃及等地投資熱潮興起，纖維出口需求大幅增長。2025年1—10月，聚酯出口1200萬噸，同比增長15.2%。因此，在聚酯內(nèi)外需求高速增長的背景下，聚酯行業(yè)整體開工率維持在90%，景氣度明顯處于高位。
2026年我國聚酯產(chǎn)能增速將有所放緩，新增產(chǎn)能預(yù)計在415萬噸左右，產(chǎn)能增速在4.7%。然而，上游的PTA、 PX產(chǎn)能增速明顯放緩，尤其是PX2025年零投產(chǎn)，2026年預(yù)計新增360萬噸產(chǎn)能，但是落地時間也要到下半年。當(dāng)前PXN以及短流程利潤均已經(jīng)處于高位，但由于產(chǎn)能限制，PX國產(chǎn)量難以超過340萬噸/月的高點(diǎn)。按照當(dāng)前聚酯開工率91%的水平，PX供應(yīng)存在一定缺口。
2025年P(guān)X供需缺口通過PTA庫存持續(xù)下降來彌補(bǔ)，但當(dāng)前PTA社會庫存降至215萬噸左右，已經(jīng)處于歷史低位。PTA加工費(fèi)長期處于200元/噸以下，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量也受制于短缺的PX原料。PTA產(chǎn)量難以有效修復(fù)，開工率長期維持在70%~75%區(qū)間。因此，在聚酯工廠停車降負(fù)荷之前，PTA和PX環(huán)節(jié)基差、月差將保持強(qiáng)勢格局。
當(dāng)前行情也存在隱憂。12月是聚酯需求淡季，終端織造業(yè)訂單季節(jié)性走弱、庫存加速累積。原材料PX、 PTA帶動滌綸絲價格大幅上漲，下游投機(jī)性備庫需求提升。這促進(jìn)了聚酯庫存的消化，形成了短暫的正反饋過程。然而，價格過快上漲也壓縮下游產(chǎn)品利潤空間，聚酯工廠累庫和降負(fù)荷也有提前兌現(xiàn)的可能，建議關(guān)注后續(xù)聚酯工廠的減產(chǎn)動作。（作者單位：國泰君安期貨）
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