白銀市場金融屬性和商品屬性共振
2025-12-29 09:53:32 期貨日報 宏源期貨 王文虎“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
自12月22日以來，滬銀價格上漲超過25%。究其原因，是美聯(lián)儲降息與擴(kuò)表預(yù)期、全球許多國家債務(wù)持續(xù)膨脹預(yù)期、多個地區(qū)爆發(fā)地緣政治風(fēng)險，以及倫敦白銀1個月期租借利率持續(xù)處于相對高位引發(fā)供應(yīng)預(yù)期偏緊等因素綜合作用的結(jié)果。
特朗普要求新任美聯(lián)儲主席必須堅定支持降息
特朗普對新任美聯(lián)儲主席提出明確要求，希望其在經(jīng)濟(jì)向好時降息，并直言凡是不認(rèn)同這一立場的人，都不可能出任美聯(lián)儲主席。特朗普可能在明年1月第一周任命新的美聯(lián)儲主席。美聯(lián)儲主席熱門候選人哈塞特表示，即便三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息節(jié)奏也明顯偏慢，美國已落后于全球降息進(jìn)程，應(yīng)加快降息步伐。美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭警示，若美聯(lián)儲明年不繼續(xù)推行降息政策，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險。美國財政部長貝森特建議，在消費端通脹穩(wěn)步回落至2%之后，美聯(lián)儲會重新審視將通脹目標(biāo)由一個固定值轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€區(qū)間，例如1.5%~2.5%或者1%~3%。以上因素引發(fā)美聯(lián)儲未來的降息預(yù)期。
不過，美國三季度實際GDP年化季率為4.3%，高于預(yù)期和前值，同期核心PCE物價指數(shù)為2.9%，持平預(yù)期但高于前值，使得美聯(lián)儲明年兩次降息的預(yù)期時點均延后。
白銀兼具金屬金融和商品屬性
截至12月26日，全球主要國家未償債務(wù)總額為84.2萬億美元，較前一周增加2376.5億美元。從德國9000億歐元投資計劃到美國“大漂亮”法案將債務(wù)上限提高5萬億美元，從日本21.3萬億日元經(jīng)濟(jì)刺激方案到英國擴(kuò)大至220億英鎊的財政緩沖空間，這些都將以財政赤字貨幣化的形式呈現(xiàn)，最終提升銀等金屬的金融屬性。另外，無論是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)再工業(yè)化，還是崛起大國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，或是發(fā)展中國家承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的工業(yè)化進(jìn)程，都可能通過財政主動擴(kuò)張來保持新舊動能轉(zhuǎn)換過程中的社會穩(wěn)定，而這將提升銀等金屬的商品屬性。
全球地緣政治沖突多點爆發(fā)
雖然澤連斯基版本的“和平計劃”草案中釋放出“妥協(xié)的信號”，但即使被美方全盤接受，仍有可能遭到俄羅斯拒絕，畢竟俄羅斯已經(jīng)修改法律將占領(lǐng)地區(qū)納入領(lǐng)土。此外，俄羅斯總統(tǒng)普京于12月27日表示，倘若烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人仍不急于和平解決這場沖突，俄方將通過特別軍事行動以武力解決面臨的所有問題。特朗普在12月25日以殘忍殺害無辜基督徒的反恐名義宣布，空襲尼日利亞西北部的“伊斯蘭國”（ISIS）武裝分子。美國派出特種部隊等更多軍事人員，圍堵委內(nèi)瑞拉并伺機(jī)劫持其裝載出口石油的油輪。俄羅斯與烏克蘭、美國與委內(nèi)瑞拉、美國與尼日利亞、泰國與柬埔寨等，多個地區(qū)的地緣政治沖突爆發(fā)。
限制出口可能加劇全球供應(yīng)緊張
2025年，全球白銀需求量約35716噸，而供應(yīng)量約32056噸，供應(yīng)缺口約3660噸，約占總需求量的10%。
10月30日，中國商務(wù)部發(fā)布第68號和第69號公告，正式將白銀納入國營貿(mào)易管理范疇。從2026年1月1日起，白銀出口將暫停配額制，轉(zhuǎn)而實行出口許可證管理，這一政策將持續(xù)至2027年年底。這并非徹底禁止出口，而是要求出口企業(yè)必須取得商務(wù)部頒發(fā)的資質(zhì)和許可證。此舉可能加劇白銀的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺。
此外，白銀多為銅礦或鉛鋅礦的副產(chǎn)品，新建礦山需要5至10年，現(xiàn)有礦山的品位正在下降，回收銀規(guī)模仍然較小，而光伏電池板、新能源汽車等工業(yè)需求或保持年均2%的增速，白銀供應(yīng)缺口很難快速填補(bǔ)，預(yù)計2026年白銀供應(yīng)缺口在2000~3600噸。
綜合分析，白銀價格中長期仍存上漲空間，但近期需要警惕元旦假期臨近、彭博商品指數(shù)再平衡黃金與白銀權(quán)重或引發(fā)被動型基金“技術(shù)性拋售”等因素，建議前期多單謹(jǐn)慎持有，或等待價格回落后再布局多單。（作者單位：宏源期貨）
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