嘉賓介紹：張環(huán)宇，浙商中拓智研交易部新能源行業(yè)研究員，主要負(fù)責(zé)碳酸鋰等相關(guān)品種的研究。浙江大學(xué)金融碩士，山東大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)士，擁有碳酸鋰期貨、現(xiàn)貨研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈有較深的了解，善于碳酸鋰供需結(jié)構(gòu)分析研究、數(shù)據(jù)推演以及邏輯提煉，對(duì)基本面數(shù)據(jù)變動(dòng)敏感，善于將之運(yùn)用于行情分析之中。

近期，碳酸鋰市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。價(jià)格自底部7.2萬元/噸一路流暢上漲至13萬元/噸，近期更是出現(xiàn)加速行情。當(dāng)前市場(chǎng)處于“供應(yīng)瓶頸與需求強(qiáng)勁”的現(xiàn)實(shí)，與“遠(yuǎn)期供需緊平衡”的預(yù)期交織狀態(tài)，價(jià)格走勢(shì)需聚焦于供應(yīng)釋放節(jié)奏與需求持續(xù)性的驗(yàn)證。

一、行情回顧：多因素驅(qū)動(dòng)流暢上漲，供需緊平衡預(yù)期強(qiáng)化

本輪上漲行情始于10月中下旬，其核心驅(qū)動(dòng)在于供應(yīng)增長(zhǎng)受限與儲(chǔ)能需求爆發(fā)的供需錯(cuò)配現(xiàn)實(shí)，以及市場(chǎng)對(duì)2026年供需轉(zhuǎn)向緊平衡的預(yù)期強(qiáng)化。

1.上漲階段梳理：

啟動(dòng)與驗(yàn)證（10月中下旬-11月初）：行情啟動(dòng)于下游頭部電池廠接貨意愿增強(qiáng)。隨后，10月、11月、12月連續(xù)出現(xiàn)月均萬噸級(jí)別的去庫，強(qiáng)勁的儲(chǔ)能需求得到驗(yàn)證，推動(dòng)價(jià)格第一波試探性上漲。

預(yù)期博弈與突破（11月）：11月初，因“減壓窩”礦復(fù)產(chǎn)傳聞，盤面出現(xiàn)回調(diào)。但隨后復(fù)產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示復(fù)產(chǎn)時(shí)間遠(yuǎn)不及預(yù)期，疊加需求強(qiáng)勁的基本面，價(jià)格重啟上漲，接連突破關(guān)鍵壓力位。

加速上行（12月至今）：進(jìn)入12月，在“減壓窩”礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間不斷推遲（現(xiàn)預(yù)期至春節(jié)后）、儲(chǔ)能需求持續(xù)強(qiáng)勁、疊加有色金屬板塊宏觀情緒帶動(dòng)下，價(jià)格走出最流暢的加速行情，兩周內(nèi)從9萬元/噸附近漲至13萬元/噸上方。

二、基本面分析：供應(yīng)瓶頸凸顯，需求韌性超預(yù)期

1.供應(yīng)端：階段性見頂，礦端是核心制約

產(chǎn)量已達(dá)階段高位：自10月下旬起，碳酸鋰周度產(chǎn)量已處于偏頂部位置，供應(yīng)端釋放到達(dá)階段性極限。

礦端是核心瓶頸：

國(guó)內(nèi)礦：頭部云母礦（如“枧下窩”）復(fù)產(chǎn)時(shí)間一再推遲，卡在安全許可證審批環(huán)節(jié)，復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。鋰輝石開工率已達(dá)70%左右的歷史高位，鋰云母、鹽湖等其他原生鋰資源開工率也處于偏滿狀態(tài)。

進(jìn)口礦：全年鋰精礦進(jìn)口量增長(zhǎng)有限。盡管11月有非洲礦集中到港，但存在時(shí)間滯后性，難以匹配需求的快速爆發(fā)。南美鹽湖碳酸鋰進(jìn)口表現(xiàn)亦不及預(yù)期。

冶煉端并非主要約束：從10-11月碳酸鋰加工費(fèi)并未上漲來看，當(dāng)前制約供應(yīng)的核心在于礦源緊缺，而非冶煉產(chǎn)能不足。

新增產(chǎn)能釋放緩慢：新增產(chǎn)能的釋放主要集中在2026年上半年，且需經(jīng)歷爬產(chǎn)過程。短期（至2026年一季度）供應(yīng)處于慢增長(zhǎng)狀態(tài)。

2.需求端：儲(chǔ)能需求爆發(fā)，排產(chǎn)超季節(jié)性

儲(chǔ)能需求成為核心驅(qū)動(dòng)：市場(chǎng)對(duì)2026年儲(chǔ)能需求預(yù)期達(dá)900-1000GWh，較2025年有60%-70%的增長(zhǎng)。頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)訂單已排滿2026年一季度，并正在洽談二季度訂單。從10月、11月、12月乃至2026年1月的排產(chǎn)看，儲(chǔ)能需求持續(xù)被證實(shí)。

車端增速放緩但電芯排產(chǎn)穩(wěn)?。?/p>

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，12月1-21日新能源車銷量同比僅增1%，政策退坡影響顯現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)2026年國(guó)內(nèi)新能源車銷量增速預(yù)期已下調(diào)至10%-15%。

然而，動(dòng)力電池排產(chǎn)并未出現(xiàn)斷崖式下跌，對(duì)2026年1-2月的需求形成強(qiáng)底部支撐。

正極材料排產(chǎn)旺盛，減產(chǎn)邏輯轉(zhuǎn)變：

2025年下半年正極材料排產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，11-12月頭部企業(yè)基本滿產(chǎn)，超往年季節(jié)性規(guī)律。

2026年1月正極材料排產(chǎn)雖有約15%的減量（源于行業(yè)“反內(nèi)卷”減產(chǎn)挺價(jià)），但市場(chǎng)交易邏輯認(rèn)為：正極減產(chǎn)若引發(fā)電芯漲價(jià)，反而能理順上游漲價(jià)傳導(dǎo)路徑，強(qiáng)化碳酸鋰的上漲邏輯。此邏輯已在上周四消息發(fā)出、周五盤面接近漲停中得到體現(xiàn)。

3.庫存與成本：持續(xù)去庫，成本支撐上移

持續(xù)去庫周期：自2025年8月起，碳酸鋰周度庫存即進(jìn)入去庫周期。下游在消耗前期原料庫存后，當(dāng)前庫存水位已偏低，被迫接受當(dāng)前高價(jià)。

成本支撐堅(jiān)實(shí)：礦端流通偏緊，隨碳酸鋰價(jià)格上漲，礦價(jià)水漲船高，從成本端對(duì)價(jià)格形成支撐。

三、后市展望與價(jià)格推演：緊平衡格局下，價(jià)格易漲難跌

綜合供需分析，直至2026年二季度，碳酸鋰市場(chǎng)有望維持供需緊平衡或去庫狀態(tài)。

1.核心矛盾：供應(yīng)端最大的潛在增量——“減壓窩”礦的復(fù)產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)。若其復(fù)產(chǎn)推遲至2026年3月旺季之后，則對(duì)上半年平衡表影響甚微。

2.價(jià)格區(qū)間與方向：在供需錯(cuò)配與緊平衡預(yù)期下，價(jià)格易漲難跌。第一目標(biāo)位看向15萬元/噸。若需求持續(xù)性得到驗(yàn)證，且供應(yīng)端未出現(xiàn)集中大量釋放，價(jià)格有望挑戰(zhàn)20萬元/噸。

3.交易邏輯：市場(chǎng)當(dāng)前交易的是“更長(zhǎng)周期的上漲邏輯”，已跳過對(duì)2026年1月季節(jié)性累庫的短期擔(dān)憂。策略上以“逢回調(diào)買入”為主。

四、核心結(jié)論與關(guān)注要點(diǎn)

1.核心結(jié)論：碳酸鋰在供應(yīng)瓶頸與儲(chǔ)能需求爆發(fā)的共振下，走出了強(qiáng)勢(shì)上漲行情。供需緊平衡格局預(yù)計(jì)將延續(xù)至2026年上半年，價(jià)格中樞有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

2.交易建議：趨勢(shì)上看多，可關(guān)注逢回調(diào)布局多單的機(jī)會(huì)。

3.風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)注點(diǎn)：

供應(yīng)端：“減壓窩”礦的實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；尼日利亞等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)非洲礦進(jìn)口的影響；2026年上半年新產(chǎn)能的實(shí)際投放與爬產(chǎn)速度。

需求端：2026年一季度后儲(chǔ)能政策的延續(xù)性與項(xiàng)目落地情況；動(dòng)力電池排產(chǎn)的持續(xù)性；新能源汽車銷售數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)鏈：正極材料減產(chǎn)對(duì)電芯價(jià)格的實(shí)際傳導(dǎo)效果，以及整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的再分配情況。

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