2025年，全球宏觀經(jīng)濟充滿不確定性是大類資產價格波動的核心邏輯，貴金屬、有色金屬等原材料價格飆升，A股走出“慢?！毙星?，量化策略異軍突起……2026年，隨著全球經(jīng)濟逐步擺脫極端風險擾動，資產配置邏輯從“避險主導”轉向“增長與通脹雙輪驅動”，美聯(lián)儲貨幣政策、AI技術落地進程等將成為重塑市場格局的關鍵力量。

回顧2025年：不確定性驅動的結構性行情

2025年，貴金屬、工業(yè)金屬等商品價格持續(xù)上漲，A股在“相對確定性”支撐下走出“慢?！毙星?，債市震蕩走弱，量化策略熱度攀升，共同勾勒出一幅復雜的市場圖景。

“2025年大類資產價格演化的核心在于不確定性驅動?！笨悼瑪?shù)據(jù)首席經(jīng)濟學家楊敬昊表示，貴金屬、有色金屬和稀有金屬能夠走出波瀾壯闊的上漲行情，是供需與宏觀因素共同作用的結果。

楊敬昊表示，全球宏觀經(jīng)濟的不確定性不僅直接影響商品市場，還間接推動A股走高。2025年年初，我國權益市場走出一輪“慢?！毙星椋且驗樵诿涝Y產的不確定性與“資產荒”背景下，A股具有宏觀政策與估值的雙重確定性。

從大類資產配置特點看，暢力資產董事長寶曉輝認為，2025年的市場特征：一是“股強債弱”。權益市場全面走強，硬科技賽道引領，以AI、有色金屬等為核心的板塊領漲，賺錢效應明顯吸引資金持續(xù)流入；債券市場震蕩走弱，利率債整體承壓，信用債強弱分化，僅可轉債因偏股特性表現(xiàn)較好，資金從債市向股市遷徙。二是商品結構性領漲，貴金屬與銅鋁成主線。黃金受益于全球降息周期、央行持續(xù)購金及避險需求，全年表現(xiàn)亮眼；白銀需求激增疊加供給有限，走出歷史性行情；銅依托礦端供給剛性和AI算力基建需求拉動，供需緊平衡支撐價格上行；鋁作為銅的替代品，價格也走出穩(wěn)健上漲行情。

2025年私募證券產品業(yè)績亮眼，量化策略的表現(xiàn)尤為突出。從私募管理人的視角出發(fā)，鳴石基金觀察到，量化策略熱度持續(xù)高企，管理規(guī)模穩(wěn)步增長，市場認可度不斷提升，相關產品備案數(shù)量顯著增加。從募資層面看，頭部效應愈發(fā)明顯，新晉百億量化梯隊的管理人各有特色，頭部機構憑借深厚的投研積累與策略研發(fā)實力，在產品備案數(shù)量、新增募資規(guī)模等方面均領先于腰部及以下管理人。投研方面，AI與機器學習的深度應用逐漸成為驅動量化策略發(fā)展的重要力量；產品策略方面，多元化趨勢日益顯著，中證A500指數(shù)增強、紅利指數(shù)增強、北交所策略、ETF策略等新興策略正在興起。

展望2026年：“增長與通脹雙輪驅動”下的新均衡

五礦證券宏觀首席分析師尤春野認為，2026年全球市場重大風險較2024—2025年有所降低，經(jīng)濟有望平穩(wěn)運行。“在地緣局勢緊張背景下，各國將‘實體制造能力’視為國家安全的核心，財政政策比貨幣政策更能有效推動實體復蘇。結構性轉變將推升實體經(jīng)濟需求、抬升通脹中樞與利率中樞，利空債券、利多大宗商品及抗通脹資產?！庇却阂罢f。

楊敬昊認為，在不發(fā)生尾部風險的前提下，2026年全球經(jīng)濟增長中樞有望保持在2.6%左右。宏觀變量主要表現(xiàn)在三個方面：一是美國財政預算與債務規(guī)模的博弈，也就是民主黨與共和黨的政治角力；二是美聯(lián)儲貨幣政策獨立性與特朗普要求“言聽計從”的博弈，這直接影響資本市場對美元指數(shù)的預期及“美元替代性資產”的兌現(xiàn)，進而推動人民幣升值，縮小以美元計價的中美GDP差異，有利于形成對中國經(jīng)濟增長預期的正向循環(huán)；三是AI領域應用場景的落地情況，當前全球AI相關產業(yè)鏈資產價格，包括金銀、電力及儲能相關新能源、碳酸鋰以及硬件企業(yè)股價，已反映出市場對AI的普遍關注，但2026年能否在應用場景上實現(xiàn)突破，是這一共識能否持續(xù)的關鍵。

寶曉輝表示，2026年大類資產配置的關鍵變量在于美聯(lián)儲利率走向與AI板塊落地進程兩個方面?！白鳛槿蛸Y產定價的錨點，美聯(lián)儲降息節(jié)奏與幅度牽動全局。若降息進程順利推進，全球流動性寬松將為股債市場估值提供支撐，同時美元指數(shù)走弱有望推動資金流向非美市場；若降息不及預期，美債收益率上行、美元指數(shù)走勢偏強，可能導致新興市場資金外流、風險資產承壓?！彼f，從落地進程看，AI產業(yè)的發(fā)展將催生海量電力需求，直接拉動銅、銀、鋁等金屬的需求。但由于供給端增長相對滯后，容易引發(fā)供需錯配，進而導致相關金屬價格出現(xiàn)波動。若美聯(lián)儲處于降息周期，資金成本降低將助力AI產業(yè)擴產，進一步放大相關金屬需求；若降息不及預期，可能壓制科技股估值與大宗商品價格，催生市場分化格局。

尤春野預計，2026年“股優(yōu)債劣”態(tài)勢將持續(xù)，權益資產的優(yōu)勢會更突出。從歷史上看，大宗商品領域的核心邏輯在于美元指數(shù)走勢與大宗商品價格高度負相關，美元走弱將為大宗商品價格提供支撐。全球產業(yè)鏈將出現(xiàn)重構，例如中美經(jīng)貿摩擦可能加劇、俄羅斯與歐盟“硬脫鉤”使供給約束進一步加劇，疊加投資端的大規(guī)模需求，形成雙重支撐。其中，工業(yè)品受產業(yè)鏈重構與制造業(yè)回流驅動，更具周期彈性；黃金得益于去美元化趨勢及各國央行增持，是長期配置的穩(wěn)定基石。不過工業(yè)品在財政擴張初期漲幅會更為迅猛，黃金在地緣風險升級時將更具有配置價值。

而從債市角度看，匯豐晉信固定收益投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理吳劉認為，2026年通脹和經(jīng)濟增速有望回升，溫和復蘇環(huán)境延續(xù)。市場風險偏好提升利多權益和可轉債等風險資產。在貨幣政策適度寬松基調下，債市出現(xiàn)顯著調整概率較低，可能維持區(qū)間震蕩格局。

聚焦大宗商品：供需錯配與產業(yè)政策下的結構性機遇

2026年商品市場將在“宏觀寬松+微觀改善”驅動下延續(xù)強勢，但不同品種交易邏輯分化。楊敬昊分析稱，從全球視角看，在美聯(lián)儲寬貨幣預期轉向前，金屬行情難言結束，但后半程市場震蕩幅度會放大，會對倉位管理提出更高要求。國內方面，自2025年7月中央層面提出“反內卷”以來，光伏、鋰電行業(yè)走強，特別是多晶硅價格明顯回升，反應相對滯后的化工板塊值得關注?；ぐ鍓K商品價格處于低位，若2026年有從供給側入手的“反內卷”政策落地，可能走出一輪由供需再平衡驅動的多頭行情。

“當前銅行業(yè)景氣度高但前期漲幅已兌現(xiàn)供需緊張預期，而鋁行業(yè)機會更多一些?！睂殨暂x認為，目前銅鋁比價處于高位，倒逼鋁代銅進程提速。后續(xù)銅價大概率高位運行，鋁的替代需求會持續(xù)釋放，因此鋁的配置性價比會較高。

暢力資產對2026年大類資產配置的建議是“積極持有，把控風險”。寶曉輝表示，第一，暢力資產2025年提前布局有色板塊權益資產并獲得良好收益，2026年AI、新能源領域將給有色板塊帶來新增需求，銅價高位推動鋁代銅持續(xù)，疊加供給剛性，鋁行業(yè)景氣度將持續(xù)；第二，2026年市場主線明確，持有優(yōu)質權益資產可把握趨勢性收益。但2026年下半年市場會出現(xiàn)波折，前期漲幅較大的板塊需消化估值，資金獲利了結易引發(fā)波動，且美聯(lián)儲降息節(jié)奏存變數(shù)，全球經(jīng)濟復蘇動能趨弱及地緣沖突可能給市場帶來沖擊，交易者需注意風險防控。