自2025年12月23日丙烯2603合約創(chuàng)下上市新低后，市場雖呈現(xiàn)技術(shù)性觸底反彈，但其上行空間仍受基本面制約?？紤]到春節(jié)假期之前供應端壓力持續(xù)存在，而下游需求表現(xiàn)相對有限，丙烯供大于求的寬松格局難以根本扭轉(zhuǎn)，因此，在缺乏強勁驅(qū)動的情況下，預計后期丙烯價格大概率將延續(xù)低位震蕩走勢。

供應端壓力持續(xù)增加

作為全球最大的丙烯生產(chǎn)國，我國的產(chǎn)能擴張趨勢深刻影響著市場格局。2020年至2025年，國內(nèi)丙烯產(chǎn)能以11%的年均復合增長率高速增長，至2025年末總產(chǎn)能已接近7800萬噸，奠定了供應充裕的市場基礎。展望2026年，產(chǎn)能擴張步伐依然強勁。根據(jù)已公布的計劃，全年預計新增15套裝置，涉及約773萬噸/年的新產(chǎn)能。值得注意的是，產(chǎn)能投放時間呈現(xiàn)顯著的“前低后高”分布：上半年預計新增236萬噸，而下半年則集中釋放約537萬噸。這種集中投放模式可能對下半年的市場供需平衡形成短期壓力?？傮w而言，我國丙烯產(chǎn)業(yè)正處在一個規(guī)模持續(xù)擴大、增速維持高位的擴張周期。

2025年，我國丙烯市場在高開工率與高產(chǎn)量的主導下，供應持續(xù)充裕，對價格形成顯著壓制。從全年數(shù)據(jù)看，2025年丙烯裝置開工率始終高于2023年及2024年的同期水平，推動周度產(chǎn)量維持在歷史高位。2025年累計產(chǎn)量6078.86萬噸，同比大幅增長14.61%，尤其是年末最后一周，產(chǎn)量攀升至124.33萬噸，處于近3年來的相對高位，這持續(xù)構(gòu)成了市場價格的上行阻力。進入2026年1月，市場并未出現(xiàn)一致性的收縮，而是呈現(xiàn)出裝置檢修及重啟并存的復雜局面：金能化學1套PDH裝置存在停車預期，而遼寧金發(fā)PDH計劃重啟，同時東明石化、濱華新材則計劃恢復外銷。這些動態(tài)表明，在終端需求疲軟、行業(yè)利潤普遍承壓的背景下，不同企業(yè)正依據(jù)自身成本與策略進行差異化決策。其凈效應是市場可流通貨源依然充足，整體供應壓力持續(xù)。

需求增速不及預期 廠家?guī)齑嫣幱诟呶?/strong>

在近幾年丙烯產(chǎn)能大幅攀升的背景下，需求增速遠不及供應擴張速度，導致廠家?guī)齑嫒蕴幱诮陙硗诟呶?，并對盤面價格形成進一步壓制。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年12月末，國內(nèi)丙烯廠內(nèi)庫存在4.6萬噸，較去年同期上漲15.29%，持續(xù)加劇丙烯價格的下行壓力。

從消費結(jié)構(gòu)看，聚丙烯是丙烯最核心的下游領域，消費占比高達68%，占據(jù)絕對主導地位。其余主要的下游包括丁辛醇、環(huán)氧丙烷、丙烯腈等，各自占比5%~8%。因此，聚丙烯行業(yè)的景氣程度直接影響丙烯的需求走向。

作為丙烯的第一大下游，聚丙烯市場的疲弱表現(xiàn)正對丙烯需求形成顯著拖累。當前，受終端需求不振影響，聚丙烯供需矛盾突出，其主流拉絲料價格在核心消費市場已跌破6000元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近5年新低，這一頹勢已直接向上游丙烯市場傳導了價格壓力。展望未來，2026年初部分聚丙烯裝置的檢修計劃若如期兌現(xiàn)，將導致行業(yè)整體開工負荷與產(chǎn)量收縮，進而進一步削弱對原料丙烯的采購需求。因此，聚丙烯市場從當前的價格低迷到未來的主動減產(chǎn)，意味著丙烯在其最重要的需求側(cè)正面臨支撐力度持續(xù)減弱的局面，部分丙烯生產(chǎn)企業(yè)可能被迫降負以應對壓力。

綜合來看，當前供應端的強勁擴張與需求端的疲弱增長之間形成了持續(xù)擴大的“剪刀差”。這一根本性失衡直接導致丙烯行業(yè)庫存不斷累積，并對市場價格形成了顯著的下行壓力，因此行業(yè)正在供應過剩中艱難尋求新的平衡。（作者單位：國元期貨）