1、2026年是產(chǎn)能投放大年

2025年尿素行業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，供應(yīng)壓力凸顯。2025年尿素新增產(chǎn)能預(yù)計440萬噸，投產(chǎn)主要集中在二、三季度。多套裝置已經(jīng)落地，包括陜西煤化工80萬噸/年裝置、甘肅劉化70萬噸/年裝置、江蘇晉煤恒盛化工60萬噸/年裝置，等等。預(yù)計2025年尿素國內(nèi)產(chǎn)能在7980萬噸，產(chǎn)能增速為5.83%。

2026年亦為尿素新增裝置投產(chǎn)大年。根據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)尿素仍有約527萬噸產(chǎn)能待投產(chǎn)，名義產(chǎn)能增速將在6.60%。供應(yīng)端預(yù)計維持寬松格局。

2、生產(chǎn)成本中樞有望上移

2025年，煤炭市場呈現(xiàn)明顯的“先抑后揚”態(tài)勢。上半年，煤炭價格延續(xù)下行探底趨勢；下半年，市場止跌回升信號顯現(xiàn)，價格重心逐步上移。走勢轉(zhuǎn)變的背后是煤炭市場基本面的階段性改善：此前供需關(guān)系持續(xù)偏寬松，成為壓制煤價走低的核心因素；后續(xù)受安全檢查、超產(chǎn)核查等政策加碼影響，煤炭產(chǎn)量收緊，疊加年內(nèi)高溫天氣持續(xù)時間較長，迎峰度夏期間煤炭需求集中釋放，煤價開啟上漲行情。從產(chǎn)量端來看，主流煤礦生產(chǎn)整體保持平穩(wěn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年1—11月，全國原煤累計產(chǎn)量在44.0億噸，同比增長1.4%。但同比增幅較前期持續(xù)收窄，顯示產(chǎn)量增長動能有所減弱。進口方面，2025年1—11月，煤炭進口總量為43167.6萬噸，同比下降12%，降幅顯著。2025年全年煤炭進口量下滑的格局基本確定。

需求端仍具備較強韌性，多重因素共同支撐需求增長。一是年內(nèi)高溫天氣持續(xù)時間較長，帶動電力用煤需求攀升。二是冷冬預(yù)期升溫，電廠冬儲補庫需求提前釋放。三是非電行業(yè)剛需穩(wěn)步運行，為煤炭需求提供基礎(chǔ)支撐。

展望2026年，煤炭供應(yīng)大概率維持穩(wěn)定態(tài)勢，政策面的潛在影響仍需重點關(guān)注。需求方面，受新能源對傳統(tǒng)能源替代范圍持續(xù)擴大的影響，煤炭需求提升空間將受到限制。綜合來看，隨著市場供需格局逐步趨于改善，2026年煤炭價格運行區(qū)間有望整體上移。

2025年上半年煤價跌幅較大，尿素企業(yè)生產(chǎn)成本相較2024年有所下移，水煤漿及粉煤氣化企業(yè)尿素相較天然氣及固定床企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。天然氣制及固定床企業(yè)利潤雖不及新型煤化工企業(yè)，但其自身現(xiàn)金流依舊有利潤，企業(yè)仍有一定開工動力。近年，投產(chǎn)企業(yè)以水煤漿及粉煤氣化為主，該項工藝的占比提升。其成本相對較低，長期看將促使尿素行業(yè)整體成本重心下移。

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年12月26日，固定床制尿素完全成本為1917元/噸，較年初下降87元/噸；水煤漿制尿素完全成本為1526元/噸，較年初增加9元/噸；天然氣制尿素完全成本為1978元/噸，較年初下降5元/噸。

2025年國內(nèi)工業(yè)用氣價格打破往年季節(jié)性大幅波動規(guī)律，呈現(xiàn)“全年下行、震蕩趨穩(wěn)”的特征。以西南地區(qū)為例，2025年工業(yè)用氣價格從年中的2.27元/方微降至三季度的2.24元/方，10月沖高后維持穩(wěn)定，全年總體處于偏高水平。這種價格剛性主要源于長協(xié)定價機制的影響，工業(yè)用戶的合同價格調(diào)整周期較長，難以及時反映市場供需變化。

3、開工率上升的可能較小

根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2025年1—11月，中國尿素產(chǎn)量為6505.7萬噸，同比增長7.82%，創(chuàng)歷史同期新高。2025年全年產(chǎn)量預(yù)計為7120.7萬噸。這一顯著增長主要得益于新增產(chǎn)能的釋放以及現(xiàn)有裝置開工率的提升。持續(xù)的產(chǎn)能擴張進程為市場提供了堅實的供給基礎(chǔ)，使得當(dāng)前階段供應(yīng)端維持寬松基調(diào)，對市場價格形成顯著影響。

2025年四季度尿素整體開工率下滑，主要原因是山西固定床裝置技改檢修疊加部分企業(yè)虧損性檢修。隨著利潤下降，固定床裝置開工率呈現(xiàn)明顯下降趨勢。但此部分檢修損失量被逐步釋放的新增投產(chǎn)抵消，因此整體產(chǎn)量維持高位運行。

2025年從分工藝角度來看，煤制產(chǎn)能利用率上半年高于往年水平，下半年與2024年水平一致。而天然氣制產(chǎn)能利用率整體低于2024年，主要原因是利潤處于虧損狀態(tài)。

2026 年國內(nèi)產(chǎn)能不斷增加，而生產(chǎn)維持微利。這將抑制尿素企業(yè)生產(chǎn)積極性，整體開工率進一步上升的可能較小，預(yù)計2026年開工率較去年略低。

4、下游需求表現(xiàn)有所分化

2025年1—11月，中國尿素表觀消費量為5985.8萬噸，同比基本持平。尿素下游需求分為農(nóng)業(yè)及工業(yè)需求：農(nóng)業(yè)施肥是主要下游應(yīng)用，直接農(nóng)用施肥、復(fù)合肥需求占總需求量的44.6%、20.8%；工業(yè)板材的脲醛樹脂需求量占16.0%，三聚氰胺需求量占6.8%。

農(nóng)業(yè)領(lǐng)域是尿素的第一大下游需求市場。為支撐新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動與大面積單產(chǎn)提升計劃落地，國家及地方層面密集出臺配套政策，核心邏輯圍繞“藏糧于地、藏糧于技”戰(zhàn)略展開。其中“藏糧于地”政策的落地實施，通過高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、黑土地保護、鹽堿地治理、耕地“非糧化”管控四大路徑，直接影響尿素的需求規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)通過推廣水肥一體化、測土配方施肥等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)，在提升糧食單產(chǎn)的同時拉動尿素用量增長。但從長期發(fā)展趨勢看，隨著建設(shè)進程逐步推進，其對尿素需求的拉動速度將呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。從建設(shè)進度與規(guī)劃目標(biāo)來看，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)在“十四五”期間處于提質(zhì)加速階段，建設(shè)增速相對較快。

黑土地保護的核心目標(biāo)是恢復(fù)和維持土壤肥力，在政策導(dǎo)向下有機肥替代部分化肥的模式逐步推廣。這一趨勢將對尿素用量產(chǎn)生一定的抑制作用，帶來局部需求減量。

鹽堿地治理是“藏糧于地”戰(zhàn)略的關(guān)鍵組成部分。其核心路徑為培育耐鹽堿作物、推廣適配農(nóng)藝模式，將邊際土地轉(zhuǎn)化為有效耕地，進而為尿素消費帶來明確的邊際需求增量。根據(jù)第三次全國國土調(diào)查數(shù)據(jù)，我國約有5億畝鹽堿地具備開發(fā)潛力。政策明確，至2035年累計新增與改造耕地超1.15 億畝。這一進程將在未來數(shù)年內(nèi)持續(xù)支撐尿素需求，但拉動效應(yīng)呈動態(tài)衰減特征——隨著治理推進與土壤肥力趨于穩(wěn)定，單位耕地面積對尿素的依賴度將逐步下降，需求曲線呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。

耕地“非糧化”管控通過清理違規(guī)占用耕地（如退苗木還糧），確保耕地資源集中用于糧食生產(chǎn)，優(yōu)化存量耕地利用結(jié)構(gòu)，推動原本脫離糧食生產(chǎn)的耕地重新回歸尿素等農(nóng)資消費領(lǐng)域，對需求形成結(jié)構(gòu)性支撐。

綜合來看，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)仍是未來尿素農(nóng)業(yè)需求增長的核心動力，疊加黑土地保護等政策帶來的局部需求減量，預(yù)計未來尿素農(nóng)業(yè)需求年復(fù)合增長率約為4%。

農(nóng)作物成長的季節(jié)規(guī)律，決定了尿素具有全年生產(chǎn)、季節(jié)消費的特點。不同季節(jié)對尿素的需求有所差異。

一般來說，3月、4月有小麥返青追肥的需求，尿素用量大約占了全年農(nóng)業(yè)用量的20%。6月、7月是農(nóng)作物用肥旺季，尿素用量大約占了全年農(nóng)業(yè)用量的50%。9月、10月小麥需施加底肥，尿素用量大約占了全年農(nóng)業(yè)用量的20%。11月、12月，尿素需求處于年度最低水平。加之價格低位運行，受“買漲不買跌”心理影響，下游提前備貨積極性較弱，大多維持剛需采購。

復(fù)合肥的尿素需求量僅次于直接施肥需求量，位居第二。復(fù)合肥對尿素的需求也呈現(xiàn)上半年強于下半年的季節(jié)性特征。

2025年1—11月，國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)量為5337.05萬噸，同比增長5.54%，預(yù)計全年產(chǎn)量在5839.59萬噸。行業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)季節(jié)性波動特征，生產(chǎn)活動與農(nóng)業(yè)施肥周期深度綁定：一季度以高氮肥生產(chǎn)為主，匹配后續(xù)農(nóng)業(yè)追肥需求；三季度聚焦小麥底肥生產(chǎn)；12月轉(zhuǎn)入春季底肥備貨階段。值得注意的是，受行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，全年整體開工率處于相對低位。一季度因下游備肥積極性較高、庫存持續(xù)去化，開工率維持高位運行，其余時段開工率同比均偏低。

展望2026年，國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)量預(yù)計保持小幅增長態(tài)勢，這一趨勢將對尿素需求產(chǎn)生持續(xù)支撐。核心支撐邏輯源于政策面對糧食生產(chǎn)的強力保障。2025年中央經(jīng)濟工作會議明確提出，要嚴守耕地紅線、毫不放松抓好糧食生產(chǎn)、促進糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格保持在合理區(qū)間。上述政策將持續(xù)提振農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)Ψ柿系男枨?，帶動?fù)合肥需求穩(wěn)步增長。

2025年尿素工業(yè)需求受板材行業(yè)疲軟拖累，難有增量。核心拖累因素集中于三聚氰胺、脲醛樹脂兩大下游領(lǐng)域。

從三聚氰胺端來看，三聚氰胺的主要下游為板材飾面及油漆涂料，與房地產(chǎn)行業(yè)休戚相關(guān)。2025年1—11月，國內(nèi)三聚氰胺產(chǎn)量為140.25萬噸，同比下降3.54%。受市場需求疲軟影響，三聚氰胺生產(chǎn)毛利長期處于微薄狀態(tài)，企業(yè)開工意愿持續(xù)走低。

2026年，三聚氰胺市場面臨產(chǎn)能持續(xù)釋放與需求疲軟的長期博弈，行業(yè)進入低利潤常態(tài)化階段，行情難有起色。

脲醛樹脂（人造板）是木材加工及人造板膠粘劑中最大的品種，其需求與房地產(chǎn)、人造板行業(yè)景氣度高度關(guān)聯(lián)。2025年1—11月，全國房地產(chǎn)竣工面積累計同比下降18.0%。人造板行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，市場缺乏增長動力，對尿素需求的支撐作用較弱。

2024年年底，全國火電廠“液氨改尿素”工作收官，標(biāo)志著歷時多年的政策驅(qū)動型需求擴張周期正式結(jié)束。目前，國內(nèi)火電行業(yè)脫硫脫硝裝置已實現(xiàn)全面普及，且技術(shù)路線（以尿素為核心）基本定型，新增改造項目對尿素需求的拉動作用徹底退出。

當(dāng)前，火電脫硝領(lǐng)域?qū)δ蛩氐男枨筮壿嫲l(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：需求增長不再依賴政策驅(qū)動的改造項目，而是轉(zhuǎn)向由“新增火電裝機+實際發(fā)電量”雙因素主導(dǎo)的剛性消耗模式，核心體現(xiàn)為設(shè)備運行中的常規(guī)補庫需求。從供給端裝機數(shù)據(jù)來看，2024年年底，全國火電裝機容量在14.4億千瓦；2025年1—11月新增裝機7752萬千瓦，累計增速為5.4%。結(jié)合能源轉(zhuǎn)型趨勢，未來火電裝機增速預(yù)計顯著放緩，新增裝機對尿素需求的邊際貢獻有限。

5、出口配額增加預(yù)期仍存

2025年5月底，國內(nèi)明確放開尿素出口，采用批次化配額分發(fā)模式調(diào)控出口節(jié)奏。截至2025年11月7日，累計下放四批出口配額，總量約為460萬噸，有效緩解了海外市場供需缺口。各批次配額呈現(xiàn)差異化分布特征。第一批約為200萬噸，采用普惠式分散分配；第二、三批分別為120萬噸、80萬噸，配額集中向氣制尿素企業(yè)傾斜；第四批約為60萬噸，回歸普惠形式，且發(fā)放時機與規(guī)模均超出市場預(yù)期。

2026年尿素出口政策的兌現(xiàn)情況將成為影響國內(nèi)外供需格局的核心變量。從國內(nèi)供給端看，2026年新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力顯著，放開出口并擴大配額規(guī)模或成為緩解供應(yīng)過剩的最有效途徑。預(yù)計2026年出口配額有進一步擴大的預(yù)期。

6、2026年價格將寬幅震蕩

供應(yīng)方面，2026年國內(nèi)新增產(chǎn)能投放規(guī)模仍然較大，成本有所提升，產(chǎn)能利用率或維持高位，國內(nèi)供應(yīng)仍然充裕。需求方面，農(nóng)業(yè)需求保持穩(wěn)步增長，工業(yè)需求增幅或下降。出口需求在2025年基礎(chǔ)上或有進一步提升。總需求增速或低于供應(yīng)增速。綜合來看，尿素將維持供需平衡或偏寬松格局。

2026年尿素價格或呈季節(jié)性變動，整體呈寬幅震蕩走勢。全年供應(yīng)充裕對價格形成壓制，出口政策靈活調(diào)整提供底部支撐。上半年，農(nóng)業(yè)需求處于消費旺季，尿素價格或在供需格局階段性改善情況下震蕩偏強運行。下半年，需求進入淡季，供需面壓力增大，尿素價格或逐漸下行。