當(dāng)前價格在低位徘徊

展望2026年，國內(nèi)外糖價大概率呈現(xiàn)“前低后高”走勢。上半年，在全球增產(chǎn)周期和國內(nèi)進(jìn)口壓力的共同作用下，市場將持續(xù)消化過剩供應(yīng)，糖價將以震蕩尋底為主。進(jìn)入下半年，隨著低價對供需結(jié)構(gòu)的深層調(diào)節(jié)、主產(chǎn)國政策及天氣的明朗，糖價有望逐步企穩(wěn)并走強(qiáng)，但上行空間和節(jié)奏取決于利空因素的緩解程度。

A國內(nèi)市場情況

糖料播種面積料擴(kuò)大

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2025年11月報(bào)告預(yù)估，2025/2026年度國內(nèi)糖料播種面積為143.9萬公頃（2158.5萬畝），較上年度增加3.2%。

泛糖科技的調(diào)研顯示，2025/2026年度廣西糖料種植面積增幅約5%，在1185萬~1190萬畝；云南糖料種植面積增長3%~7%，總規(guī)模在432萬~440萬畝。此外，境外甘蔗入境量預(yù)計(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。

根據(jù)沐甜科技的數(shù)據(jù)，雖然2025/2026年度內(nèi)蒙古甜菜收購價下調(diào)40~80元/噸，但與其他農(nóng)作物相比仍有競爭力，預(yù)計(jì)2025/2026年度內(nèi)蒙古甜菜種植面積同比增長20萬畝，至200萬畝；2025/2026年度新疆甜菜收購價下調(diào)40~50元/噸，但甜菜種植面積同比預(yù)計(jì)持平，總規(guī)模在130萬~140萬畝。

整體上，預(yù)計(jì)2025/2026年度國內(nèi)糖料播種面積保持增長態(tài)勢。由于糖料種植比較效益突出，加之國家政策和制糖企業(yè)大力支持，農(nóng)民積極性提高，刺激糖料種植面積穩(wěn)中有升，但廣西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗種植，限制了糖產(chǎn)量增幅。

全國糖產(chǎn)量將繼續(xù)增加

截至2025年11月30日，廣西累計(jì)入榨甘蔗144.11萬噸，同比減少325.21萬噸；產(chǎn)混合糖13.39萬噸，同比減少37.85萬噸；產(chǎn)糖率為9.29%，同比回落1.63個百分點(diǎn)；銷糖8.94萬噸，同比減少19.56萬噸；產(chǎn)銷率為66.77%，同比提高11.15個百分點(diǎn)。截至2025年11月30 日，云南累計(jì)入榨甘蔗 43.94萬噸，同比增加8.99萬噸；產(chǎn)糖4.48萬噸，同比增加0.6萬噸；產(chǎn)糖率為10.22%，同比回落0.83個百分點(diǎn)；銷糖3.22萬噸，銷糖率為71.89%。

甜菜糖方面，2025/2026年度截至2025年10月底，內(nèi)蒙古12家糖廠全部開機(jī)，已收購甜菜331萬噸，同比減少21萬噸；累計(jì)產(chǎn)糖21萬噸，同比增加3.1萬噸；出糖率為13.01%，同比提高0.84個百分點(diǎn)。內(nèi)蒙古甜菜出糖率恢復(fù)到正常水平，沐甜科技預(yù)計(jì)，內(nèi)蒙古糖產(chǎn)量可能高于預(yù)期的70萬噸。

整體來看，2025/2026年度，全國范圍內(nèi)，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1148萬噸。其中，甘蔗糖為987萬噸，甜菜糖為160萬噸。

沿海加工廠進(jìn)口意愿可能下降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，我國進(jìn)口糖44萬噸，環(huán)比減少41.33%，同比減少18.2%；2025年1—11月，我國累計(jì)進(jìn)口糖434萬噸，累計(jì)同比增加38.38萬噸，增幅為9.7%。其中，2025年10—11月（2025/2026年度)，我國進(jìn)口糖118.62萬噸，同比增加11.59萬噸，增幅為10.83%。

2025年11月，我國糖平均進(jìn)口單價約為2924元/噸（到岸價，不含稅），環(huán)比下降72元/噸；2025年1—11月，我國糖平均進(jìn)口單價約為3175元/噸（到岸價，不含稅）。

商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，配額外糖實(shí)際到港24.35萬噸，12月預(yù)報(bào)到港23.24萬噸。至2025年12月上旬，配額外進(jìn)口糖加工成本降至5160~5230元/噸，進(jìn)口窗口打開，但內(nèi)外價差明顯收縮。

通常，每年5月開始，進(jìn)口配額會發(fā)放到相關(guān)企業(yè)，6—12月國內(nèi)進(jìn)口糖的到港量會逐步走高，進(jìn)口集中在下半年。而2—5月月度進(jìn)口量偏低，合起來不超過100萬噸。

預(yù)計(jì)2025/2026年度糖進(jìn)口量下滑。在進(jìn)口政策沒有發(fā)生太大變化的前提下，進(jìn)口加工利潤持續(xù)收縮將導(dǎo)致沿海加工廠進(jìn)口意愿下降。2025/2026年度糖進(jìn)口量將在400萬~450萬噸。

下游消費(fèi)整體尚可

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，全國乳制品產(chǎn)量為245.3萬噸，同比下降5.7%；2025年1—10月，全國乳制品累計(jì)產(chǎn)量為2441.6萬噸，累計(jì)同比下降0.9%。此外，2025年10月，全國飲料產(chǎn)量為1096.2萬噸，同比下降1.3%；2025年1—10月，全國飲料累計(jì)產(chǎn)量為15550.1萬噸，累計(jì)同比增長3.4%。

淀粉糖替代增強(qiáng)

當(dāng)果葡糖漿與同等甜度和同等濃度的白糖的價差在1500~2000元/噸時，替代性開始增強(qiáng)，高于2000元/噸后替代活躍性較高。

2025年12月上旬，山東、河南符合可樂標(biāo)準(zhǔn)的F55果葡糖漿的主流成交價在2500~2700元/噸，同期廣西南寧糖價在5430元/噸，“折干”同甜度后，F(xiàn)55果葡糖漿比白糖便宜1959~2216元/噸。

生產(chǎn)成本估算

甜菜糖廠生產(chǎn)成本=［（甜菜收購價-30元/噸）/出糖率+1200元/噸］×1.13。其中，政府補(bǔ)貼為30元/噸，糖廠生產(chǎn)過程產(chǎn)生的綜合成本為1200元/噸。2025/2026年度內(nèi)蒙古甜菜收購價預(yù)計(jì)從上一期的600元/噸降至520~560元/噸，降幅在6.7%~13.3%。假定新年度甜菜出糖率恢復(fù)至12.5%、甜菜收購價在540元/噸，則糖廠平均生產(chǎn)成本為5966元/噸。

甜菜糖廠還有副產(chǎn)品收益，主要是糖蜜與顆粒粕收益，且相對穩(wěn)定。因此，當(dāng)糖價跌穿糖廠生產(chǎn)成本時，一般情況下，糖廠會維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。除非糖價大幅低于生產(chǎn)成本，糖廠才會考慮收縮產(chǎn)能甚至停產(chǎn)。

至于甘蔗糖廠生產(chǎn)成本，以廣西來賓糖廠為例，當(dāng)現(xiàn)貨價>聯(lián)動價6300元/噸時：甘蔗糖生產(chǎn)成本=（甘蔗收購價/出糖率+1000元/噸+（最新現(xiàn)貨價-6300元/噸）×0.06）×1.13；而當(dāng)現(xiàn)貨價<聯(lián)動價6300元/噸時：甘蔗糖生產(chǎn)成本=（甘蔗收購價/出糖率+1000元/噸）×1.13。

廣西來賓市糖業(yè)協(xié)會的信息顯示，當(dāng)?shù)貙?shí)行糖蔗價格掛鉤聯(lián)動機(jī)制，2025/2026年度普通糖料蔗首付價為510元/噸、優(yōu)質(zhì)品種為540元/噸、淘汰品為350元/噸，當(dāng)白糖結(jié)算價超過6300元/噸時，啟動聯(lián)動補(bǔ)差（系數(shù)為6%）。

沐甜科技的數(shù)據(jù)顯示，2025/2026年度廣西甘蔗出糖率為13.39%，據(jù)此可以計(jì)算出當(dāng)?shù)馗收崽菑S平均生產(chǎn)成本為5463元/噸。

由于各糖廠經(jīng)營管理、廠房折舊、成本控制等方面存在較大差異，廣西各糖廠實(shí)際生產(chǎn)成本與平均值有一定差距，價格區(qū)間主要在5300~5800元/噸。

根據(jù)云南糖網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2025/2026年度云南甘蔗收購價一類品470元/噸、二類品440元/噸、三類品400元/噸。

云南的現(xiàn)金補(bǔ)助政策如下：新擴(kuò)種，1月31日前每畝補(bǔ)助300元；2月1日至3月31日每畝補(bǔ)助100元。翻種，3月31日前每畝補(bǔ)助100元。此外，新植甘蔗每畝補(bǔ)助29%復(fù)合肥40kg。

B國際市場情況

國際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計(jì)，2025/2026年度，全球糖產(chǎn)量將增長3.15%，至1.8177億噸，而消費(fèi)量僅增長0.6%，至1.8014億噸，供應(yīng)過剩163萬噸。

巴西糖廠更愿意生產(chǎn)乙醇

2025年6月，巴西國家石油政策委員會（CNPE）將無水乙醇在汽油中的混合比例從27%提高到30%，并將普通柴油中生物柴油的混合比例從14%提高到15%。該措施于2025年8月1日生效。這項(xiàng)措施屬于巴西《未來燃料法》法律框架的一部分，該法律于2024年10月經(jīng)盧拉總統(tǒng)簽署生效。上述法律允許將汽油中無水乙醇的混合比例最高提升至35%，柴油中生物柴油的比例最高提升至25%。

根據(jù)1噸甘蔗產(chǎn)出134公斤糖或85公升乙醇測算，2025/2026年度截至目前，巴西中南部糖廠生產(chǎn)無水乙醇與含水乙醇的比例在2∶3，將無水乙醇摻混比例提升3%，會相對減少原糖產(chǎn)量60萬~70萬噸。

2025/2026年度下半程，生產(chǎn)糖的優(yōu)勢逐漸下降，截至2025年11月上半月，原糖價格跌至14~15美分/磅，明顯低于乙醇折糖價。根據(jù)UNICA的數(shù)據(jù)，巴西糖廠甘蔗制糖比已降至38.6%。隨著糖價的持續(xù)走低，全球能源價格相對堅(jiān)挺，燃料乙醇性價比隨之提高。

不過，即便糖醇比較高，巴西也不會將全部甘蔗用于制糖。巴西甘蔗制糖比的正常區(qū)間在35%~50%，保持相當(dāng)比例的乙醇生產(chǎn)，可以保證巴西國內(nèi)的能源安全。

印度國內(nèi)呼吁上調(diào)MSP

印度全國糖廠合作聯(lián)合會（NFCSF）預(yù)計(jì)，2025/2026年度印度將見證產(chǎn)量的強(qiáng)勁復(fù)蘇，總產(chǎn)量在3500萬噸。這一預(yù)期歸因于有利的季風(fēng)條件以及馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦等主要產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積的增加。

印度糖業(yè)與生物能源制造商協(xié)會（ISMA）表示，近期，北方邦、卡納塔克邦、旁遮普邦、哈里亞納邦、北阿坎德邦等的甘蔗種植成本大幅上漲，已將印度糖平均生產(chǎn)成本推升至41.72盧比/公斤。行業(yè)呼吁上調(diào)最低售價（MSP）。當(dāng)前MSP為31盧比/公斤，已逾六年未變。有消息稱，印度政府?dāng)M將MSP提高23%，至38盧比/公斤。

印度食品與公共管理部負(fù)責(zé)食糖事務(wù)的聯(lián)合秘書表示，政府準(zhǔn)備在2025/2026年度允許將400萬~500萬噸糖轉(zhuǎn)用于乙醇生產(chǎn)。

印度政府已批準(zhǔn)2025/2026年度出口150萬噸糖，并決定取消甘蔗糖蜜出口稅。150萬噸糖出口配額將按比例分配給在運(yùn)營的糖廠，分配依據(jù)為各廠過去3個榨季的平均產(chǎn)量。

預(yù)計(jì)2026年印度乙醇生產(chǎn)政策和政府出口政策是影響全球貿(mào)易流的重要因素。當(dāng)前原糖價格遠(yuǎn)低于印度出口成本（18~19美分/磅），理論上印度出口量有限，但若其國內(nèi)庫存壓力較大，政府可能提供補(bǔ)貼以促進(jìn)出口，從而沖擊國際市場。

泰國產(chǎn)量正逐步恢復(fù)

因季風(fēng)條件有利，2025/2026年度泰國糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。Datagro咨詢公司預(yù)計(jì)，泰國糖產(chǎn)量將從上年度的1005萬噸增加到1118萬噸。

C后市展望

展望2026年，糖價大概率呈現(xiàn)“前低后高”走勢。2026年上半年，在全球增產(chǎn)周期和國內(nèi)小幅進(jìn)口的共同作用下，市場將持續(xù)消化過剩供應(yīng)，糖價以震蕩尋底為主。而2026年下半年，隨著低價對供需結(jié)構(gòu)的深層調(diào)節(jié)、關(guān)鍵主產(chǎn)國政策的明朗，糖價有望逐步企穩(wěn)并走強(qiáng)。

2026年上半年，全球糖市處于印度、泰國新糖上市高峰與巴西舊作供應(yīng)尾聲，供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)向過剩的預(yù)期將成為主導(dǎo)市場的核心利空。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025/2026年度全球糖市供應(yīng)過剩163萬噸。當(dāng)期，巴西產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過4000萬噸，印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)性增長至3095萬~3490萬噸，泰國產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)至1100萬噸，共同奠定了供應(yīng)寬松的基調(diào)。國內(nèi)市場上，2025/2026年度糖產(chǎn)量同樣預(yù)計(jì)增加。另外，在配額外進(jìn)口窗口打開的背景下，2025年下半年的高進(jìn)口量將對2026年上半年供應(yīng)端形成較大影響。

2026年全球糖需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長。全球及國內(nèi)糖消費(fèi)將保持溫和增長，但增速不及供應(yīng)端。老齡化是阻礙糖消費(fèi)高速增長的一個原因，居民轉(zhuǎn)向低糖化消費(fèi)也是糖消費(fèi)增速減慢的一個原因。

2026年進(jìn)口配額的發(fā)放節(jié)奏和規(guī)模是上半年最大的懸念。若政策寬松，低價進(jìn)口糖將持續(xù)壓制國內(nèi)糖價；若政策收緊，則能為國產(chǎn)糖提供上漲空間。

2026年成本因素成為關(guān)鍵考量指標(biāo)。國內(nèi)制糖成本（廣西平均生產(chǎn)成本5463元/噸）是重要的心理價位和價格底部。國際市場上，巴西乙醇折糖價構(gòu)成原糖價格的“乙醇底”，而這一底部可能因玉米乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張面臨下移風(fēng)險(xiǎn)。

2026年上半年，在國內(nèi)消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)的情況下，低價進(jìn)口糖源將掌握定價主動權(quán)，國內(nèi)糖價將承壓運(yùn)行，并反復(fù)測試國產(chǎn)糖生產(chǎn)成本，不排除部分時間段糖價處于糖廠生產(chǎn)成本下方的可能。

2026年下半年，潛在利多孕育，糖價有望企穩(wěn)走強(qiáng)。首先，持續(xù)的低糖價將改變主要生產(chǎn)國的決策。最關(guān)鍵的變量在于巴西的糖醇比。當(dāng)國際原糖價格持續(xù)低于巴西乙醇折糖價時，糖廠將甘蔗轉(zhuǎn)向生產(chǎn)乙醇的意愿提高，從而減少全球糖供應(yīng)。有報(bào)告提到，巴西糖廠甘蔗制糖比調(diào)整將是幫助收縮2026年過剩規(guī)模的關(guān)鍵機(jī)制。此外，低價會挫傷部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)民積極性，如泰國2026/2027年度的甘蔗種植面積可能因收購價大幅下調(diào)而面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。其次，拉尼娜的發(fā)展或影響巴西甘蔗產(chǎn)區(qū)的降雨，進(jìn)而影響甘蔗產(chǎn)量。最后，印度乙醇政策的具體執(zhí)行力度和定價將影響其甘蔗分流比例，進(jìn)而影響全球貿(mào)易流。

在此過程中，重點(diǎn)關(guān)注我國糖料種植意愿和進(jìn)口政策、巴西糖廠甘蔗制糖比、印度乙醇政策，以及異常天氣對各主產(chǎn)國甘蔗生長的影響。