基本面改善

當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)的上漲行情，是供應(yīng)收縮與需求增加共同作用的必然結(jié)果，具備扎實(shí)的基本面支撐。展望后市，雞蛋價(jià)格的運(yùn)行中樞有望逐步上移。產(chǎn)能去化的趨勢(shì)已較為明確，且將在未來數(shù)月內(nèi)持續(xù)兌現(xiàn)。這構(gòu)成了價(jià)格底部支撐不斷強(qiáng)化、上方空間逐步打開的核心驅(qū)動(dòng)邏輯。

近期，國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格逐步上行，期貨市場(chǎng)近月合約價(jià)格亦同步走強(qiáng)。以河北館陶雞蛋報(bào)價(jià)公眾號(hào)公布的凈重45斤雞蛋價(jià)格為例，截至1月11日，該報(bào)價(jià)從2025年12月底的124元漲至140元，漲幅約為13%。在現(xiàn)貨走強(qiáng)的背景下，JD2602、JD2603合約價(jià)格亦同步走強(qiáng)，漲幅約為3%。綜合來看，本次蛋價(jià)走強(qiáng)是行業(yè)經(jīng)歷漫長的虧損期后，供需格局邊際改善的必然結(jié)果。

老雞淘汰充分，供應(yīng)壓力緩解

蛋雞產(chǎn)能是雞蛋中長期供應(yīng)的決定性因素?；仡?021年至2024年，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了罕見的持續(xù)盈利周期。在豐厚利潤刺激下，行業(yè)普遍采取換羽、延淘等操作以最大化經(jīng)濟(jì)效益，導(dǎo)致大量高齡產(chǎn)能滯留市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年年初全國蛋雞平均淘汰日齡高達(dá)539天，遠(yuǎn)超正常500天左右的經(jīng)濟(jì)淘汰日齡。這意味著市場(chǎng)承載著巨大的超期供應(yīng)壓力。

隨著2025年蛋價(jià)一路下行，行業(yè)陷入長達(dá)10個(gè)月的虧損，倒逼養(yǎng)殖端加速出清高齡、低效產(chǎn)能。截至2025年12月底，全國蛋雞平均淘汰日齡下降至488天，逐步回歸合理區(qū)間。淘汰雞出欄量也為老雞“應(yīng)淘盡淘”提供了有力佐證：自2025年2月起，機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)樣本內(nèi)的淘汰雞出欄量持續(xù)攀升，累計(jì)增幅約在214%；自2025年9月以來，月度出欄量持續(xù)處于近3年同期高位。高齡雞群淘汰充分直接、有效地減少了當(dāng)期雞蛋的供應(yīng)基數(shù)，為價(jià)格筑底回升奠定了基礎(chǔ)。

補(bǔ)欄意愿低迷，遠(yuǎn)期供應(yīng)趨緊

淘汰直接減少了當(dāng)下供應(yīng)，補(bǔ)欄決定了未來產(chǎn)能趨勢(shì)。在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，養(yǎng)殖戶的信心與資金能力均受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，補(bǔ)欄積極性持續(xù)低迷。從商品代蛋雞雞苗銷量這一先行指標(biāo)來看，產(chǎn)能下行趨勢(shì)極為明確。數(shù)據(jù)顯示，全國雞苗銷量從2025年4月的4704萬羽高點(diǎn)，一路下滑至12月的3725萬羽，其間更是創(chuàng)下3588萬羽的近年紀(jì)錄低點(diǎn)，累計(jì)降幅達(dá)21%。更為關(guān)鍵的是，同比數(shù)據(jù)自2025年7月轉(zhuǎn)負(fù)后，降幅持續(xù)擴(kuò)大。7月至12月同比分別下降0.15%、7.75%、10.13%、12.81%、13.95%和9.26%，反映出補(bǔ)欄意愿長期低迷。未來蛋雞存欄下降可期。

雞苗價(jià)格走勢(shì)從另一個(gè)側(cè)面印證了蛋雞苗補(bǔ)欄需求的萎靡。2025年，主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗均價(jià)從約4.4元/羽的高位持續(xù)陰跌至年底的2.6～2.8元/羽區(qū)間，累計(jì)跌幅約為40%。價(jià)格低迷直接體現(xiàn)了雞苗市場(chǎng)的供需關(guān)系，驗(yàn)證了市場(chǎng)補(bǔ)欄較少。“低補(bǔ)欄”與“高淘汰”形成合力，共同推動(dòng)在產(chǎn)蛋雞存欄量自2025年四季度起逐漸下降。根據(jù)雞苗銷量傳導(dǎo)至在產(chǎn)存欄需要約4個(gè)月的周期推算，未來數(shù)月內(nèi)，在產(chǎn)蛋雞存欄量有望繼續(xù)下降。若此低迷的補(bǔ)欄態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，預(yù)計(jì)2026年二季度在產(chǎn)蛋雞存欄量會(huì)迎來同比由增轉(zhuǎn)降的歷史性拐點(diǎn)，為蛋價(jià)中長期的底部抬升提供堅(jiān)實(shí)且可預(yù)期的支撐。

季節(jié)性旺季開啟，低庫存放大價(jià)格彈性

基本面的改善不僅體現(xiàn)在供應(yīng)側(cè)的收縮，當(dāng)前階段的需求與庫存結(jié)構(gòu)也為價(jià)格上漲提供支撐。從消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律看，每年元旦至春節(jié)期間是傳統(tǒng)的雞蛋消費(fèi)旺季。目前，終端各環(huán)節(jié)的備貨活動(dòng)陸續(xù)展開，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的買盤支撐。

與此同時(shí)，行業(yè)庫存處于歷史同期低位，顯著增強(qiáng)了價(jià)格對(duì)需求拉動(dòng)的敏感性。數(shù)據(jù)顯示，自2025年12月以來，無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)，還是流通環(huán)節(jié)，雞蛋庫存可用天數(shù)均在1天左右，處于近4年同期低位。這種“低庫存”狀態(tài)使得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的“緩沖墊”很薄。一旦旺季備貨需求集中釋放，貿(mào)易商和終端為了滿足采購計(jì)劃，不得不主動(dòng)提價(jià)以吸引貨源，極易引發(fā)價(jià)格的快速上漲。故“旺季需求”與“歷史低庫存”的共振，亦是本輪蛋價(jià)在短期內(nèi)漲幅較為顯著的重要推動(dòng)力。

綜合來看，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)的上漲行情，是供應(yīng)收縮與需求增加共同作用的必然結(jié)果，具備扎實(shí)的基本面支撐。展望后市，我們認(rèn)為雞蛋價(jià)格的運(yùn)行中樞有望逐步上移。產(chǎn)能去化的趨勢(shì)已較為明確，且將在未來數(shù)月內(nèi)持續(xù)兌現(xiàn)。這構(gòu)成了價(jià)格底部支撐不斷強(qiáng)化、上方空間逐步打開的核心驅(qū)動(dòng)邏輯。需要注意的是，春節(jié)后屬雞蛋消費(fèi)淡季，且假期期間市場(chǎng)交易幾近停滯，雞蛋會(huì)在雞場(chǎng)、貿(mào)易環(huán)節(jié)快速被動(dòng)累庫。

因此，春節(jié)后市場(chǎng)往往面臨“需求走弱”與“庫存升高”的雙重壓力，蛋價(jià)易跌難漲。參考往年數(shù)據(jù)，春節(jié)后一周主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)對(duì)比節(jié)前高點(diǎn)跌幅通常在1元/500g。盤面JD2602、JD2603恰屬“節(jié)后合約”，這也是本次期貨盤面跟漲不及現(xiàn)貨的重要原因之一。待節(jié)后庫存壓力得到充分消化，市場(chǎng)需求回歸常態(tài)，在產(chǎn)能持續(xù)去化的大背景下，蛋價(jià)有望重拾升勢(shì)。不過上行的具體高度與持續(xù)性還需視未來幾個(gè)月產(chǎn)能去化與補(bǔ)欄的實(shí)際幅度與節(jié)奏而定。（作者單位：融達(dá)期貨）