一、事件概述：一場牽動全球油脂定價的高層訪問

2026年1月14日至17日，加拿大總理馬克·卡尼訪華（這是八年來首次加拿大總理正式訪問中國），標志著兩國關(guān)系走出多年低谷、重啟高層政治經(jīng)濟對話的關(guān)鍵節(jié)點。訪問期間，中加雙方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域達成多項共識，并簽署《中國—加拿大經(jīng)貿(mào)合作路線圖》。在官方表述中，一個高度聚焦的關(guān)鍵信號是：雙方已就調(diào)整油菜籽反傾銷措施等形成初步共識。

幾乎同期，加拿大方面釋放出更為明確的市場預(yù)期，中國將在2026 年 3 月 1 日前，將針對加拿大油菜籽的綜合關(guān)稅水平由當前約 85% 大幅下調(diào)至 15% 左右，并同步推進對菜籽粕、龍蝦、螃蟹、豌豆等產(chǎn)品關(guān)稅的下調(diào)或取消。這一信息迅速點燃市場情緒：加拿大ICE 油菜籽期貨短線拉升，但很快回吐漲幅，價格反應(yīng)明顯偏謹慎。其背后，正是市場對“政策方向已明、實際貿(mào)易恢復(fù)仍需時間”的理性判斷。

二、政策時間軸回顧：從全面對峙到結(jié)構(gòu)性緩和

要理解本輪菜油行情的變化，必須回到過去一年半中加菜系貿(mào)易政策的演變路徑。

1.沖突起點（2024 年）：2024 年 8 月，加拿大率先對中國部分商品加征反傾銷稅，涉及電動汽車、電池、鋼鐵、鋁等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。同年 9 月，中國商務(wù)部依法對原產(chǎn)于加拿大的油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查。

2.政策升級（2025 年）：2025 年 3 月，中國對原產(chǎn)于加拿大的菜籽油、油渣餅等產(chǎn)品加征 100% 關(guān)稅；8 月，商務(wù)部初裁認定加拿大菜籽存在傾銷行為，對所有加拿大企業(yè)征收 75.8% 的保證金。此舉幾乎直接切斷了中加菜籽的實物流通。

3.關(guān)系緩和（2026 年初）：卡尼訪華及經(jīng)貿(mào)路線圖的簽署，標志著中加關(guān)系從“制度性對抗”邁向“技術(shù)性修復(fù)”。政策層面的核心變化，在于反傾銷措施的調(diào)整方式與力度，而非簡單取消。

這也是為什么市場更關(guān)注“15% 稅率的性質(zhì)”，而不是數(shù)字本身——它究竟是新的最終反傾銷稅率，還是臨時性下調(diào)，仍有待后續(xù)文件明確。

三、貿(mào)易流視角：中加菜籽為何具有不可替代性？

1.中國對加拿大菜籽的結(jié)構(gòu)性依賴

從歷史貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，加拿大長期是中國第一大油菜籽進口來源國。2025 年 1–11 月，中國累計進口菜籽約 245 萬噸，同比下降 57%，其中 233 萬噸來自加拿大。而在2025 年 8 月保證金制度實施后，9 月起基本再無加拿大菜籽進口。這意味著國內(nèi)油廠被迫依賴澳洲、俄羅斯等替代來源；菜籽到港節(jié)奏高度不穩(wěn)定；菜籽、菜油價格對政策高度敏感。

2.若15% 稅率落地，貿(mào)易流將如何變化？

多家機構(gòu)測算顯示：在9% 進口關(guān)稅 下，加菜籽現(xiàn)貨榨利約500 元/噸以上；在15% 進口關(guān)稅 下，現(xiàn)貨榨利仍有250 元/噸左右。這意味著在正常運費與船期條件下，15% 稅率已具備實質(zhì)性恢復(fù)買船的經(jīng)濟可行性。一旦政策明確，產(chǎn)業(yè)端的行為變化將是線性的：榨利→ 買船 → 到港 → 壓榨 → 菜油供應(yīng)回升。

四、供需再平衡：菜油“弱預(yù)期”與“緊現(xiàn)實”的對撞

1.國內(nèi)：庫存中性但仍在去化

截至2026 年 1 月初：沿海菜油庫存約 27.3 萬噸，環(huán)比繼續(xù)下降；庫存水平處于歷史同期中性區(qū)間；沿海油廠菜籽壓榨量階段性為0，原料供應(yīng)偏緊。

這也是為何在政策利空頻繁擾動下，菜油現(xiàn)貨始終未出現(xiàn)失序性下跌，基差表現(xiàn)相對堅挺。

2.海外：全球菜籽、菜油供應(yīng)仍偏寬松

從USDA 與 Oil World 的最新預(yù)測看：全球菜籽產(chǎn)量維持增產(chǎn)格局；歐盟、加拿大、俄羅斯為主要增量來源；全球菜油供應(yīng)處于歷史高位區(qū)間。在需求端，食用消費穩(wěn)定增長，而真正的彈性變量來自生物柴油。

五、生物柴油變量：決定菜油“底部高度”的關(guān)鍵力量

市場對2026 年油脂定價的另一條暗線，在美國與歐盟的生物燃料政策。

目前，美國環(huán)保署（EPA）預(yù)計將在 2026 年 3 月初敲定最終的生物燃料混合比例方案，目標區(qū)間為52–56 億加侖。更重要的是，政策層面釋放出兩個積極信號：1.進口可再生燃料及原料的懲罰性措施可能被放棄；2.菜油等進口原料的RINs（Renewable Identification Numbers可再生燃料識別號）減半風(fēng)險顯著下降。這意味著，即便中加菜籽貿(mào)易重啟帶來供應(yīng)預(yù)期上修，生柴需求仍可能托住全球菜油的定價中樞。

六、價格結(jié)構(gòu)推演：近月有底，遠月承壓

綜合政策、貿(mào)易流與供需結(jié)構(gòu)，可以對菜油價格形成如下判斷：短期（近月）：供應(yīng)恢復(fù)尚未兌現(xiàn)，庫存仍在去化，疊加生柴預(yù)期支撐，價格下跌空間有限；中期（遠月）：若3 月后加菜籽買船逐步落地，國內(nèi)原料預(yù)期改善，菜油估值將承壓回歸。市場更可能呈現(xiàn)：“情緒性下跌 + 現(xiàn)實托底” 的寬幅震蕩格局。

卡尼訪華，并不意味著菜油進入單邊下跌周期。它真正改變的，是三件事：1.中加菜系貿(mào)易的政策不確定性顯著下降；2.中國菜油定價有望重新嵌入國際體系；3.市場從“極端緊平衡”回到“可預(yù)期再平衡”狀態(tài)。

對于產(chǎn)業(yè)與投資者而言，這不是趨勢的終結(jié)，而是一個更復(fù)雜、也更理性的階段的開始。

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