PTA 下游補(bǔ)庫需求仍存
2026-01-22 14:45:43 期貨日報 賀曉勤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
自2025年10月下旬開始，PTA價格跟隨PX趨勢性上行。PTA主力2605合約自低點(diǎn)4444元/噸一路上漲至5330元/噸，隨后回落至4982元/噸。上漲動力一方面來自需求端，2025年10月冷空氣南下帶動秋冬訂單回暖，坯布服裝庫存邊際去化；另一方面來自成本端，市場普遍預(yù)計2026年P(guān)X供需格局偏緊，估值總體上移。
由于“預(yù)期先行”，2025年12月中旬PX、PTA加速上漲。市場認(rèn)為，PX新增裝置投產(chǎn)進(jìn)度明顯慢于下游。2024—2025年國內(nèi)PX沒有新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能始終維持在4400萬噸左右。2026年新增裝置華錦阿美200萬噸/年預(yù)計在三季度落地，上半年國產(chǎn)PX供應(yīng)無增量。而下游聚酯近兩年維持4%~5%的產(chǎn)能增速，從2023年8000萬噸規(guī)模提升至9000萬噸左右。并且聚酯環(huán)節(jié)景氣度始終較高，開工率維持在九成上下。因此，2026年聚酯環(huán)節(jié)利潤將進(jìn)一步向上游集中。在市場一致性預(yù)期之下，2025年12月，PXN價格從270美元/噸快速上升至最高370美元/噸。PTA價格也跟隨上漲，加工費(fèi)維持在300~350元/噸。
利潤修復(fù)帶動供應(yīng)回升，供需缺口被修正。由于PX內(nèi)盤價格過快上漲，外盤價格跟漲乏力，內(nèi)外套利窗口打開。2025年12月PX進(jìn)口量超預(yù)期，在93萬噸以上，快速修復(fù)了短期的供應(yīng)缺口。與此同時，2026年1—3月，進(jìn)口量也跟隨上調(diào)。PX2601合約和2603合約的倉單壓力較大，多頭止盈離場。需求端，2026年1月下旬，聚酯工廠進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)的關(guān)鍵拐點(diǎn)期，長絲、短纖、瓶片工廠紛紛公布檢修計劃?？椩飙h(huán)節(jié)2025年12月進(jìn)入銷售淡季，坯布庫存明顯累積。臨近春節(jié)，工廠紛紛下調(diào)負(fù)荷準(zhǔn)備放假，整體剛需明顯下降，聚酯工廠庫存累積。同時，聚合成本上升擠壓聚酯利潤，長絲工廠加大檢修力度。2026年1—2月，聚酯負(fù)荷預(yù)期下修1%~2%。PTA正式進(jìn)入供增需減的累庫格局，基差同步走弱，價格跟隨回調(diào)。
當(dāng)前，PTA估值相對中性，下方空間或有限。隨著PTA價格從高點(diǎn)5300元/噸一線回調(diào)至5000元/噸附近，前期虧損較為嚴(yán)重的滌綸長絲FDY、POY產(chǎn)品現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。春節(jié)前下游織造加彈仍有最后一輪的補(bǔ)庫需求，當(dāng)前其原料庫存在2周左右。按照往年經(jīng)驗，節(jié)前原料庫存仍有1周左右的增量空間。聚酯長絲工廠如果給出合適價格，下游補(bǔ)庫意愿將提升。因此，當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下方仍有一定支撐。
聚酯龍頭股盈利預(yù)期修正，自2025年6月開始聚酯龍頭股價格持續(xù)上漲。然而，從產(chǎn)業(yè)端看，PTA價格的上漲高度仍然取決于終端消費(fèi)承接的力度。（作者單位：國泰君安期貨）
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