分析人士：順周期板塊“后勁”更足
2026-01-26 16:39:52 期貨日報 鄔夢雯“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
2026年年初，A股及股指市場在經歷一輪上漲后，轉入震蕩調整格局。成交依然活躍，但監(jiān)管層“降溫”動作頻出。分析人士表示，前期基于政策與流動性的樂觀預期在很大程度上已被市場定價，后續(xù)運行方向需看經濟修復強度和企業(yè)盈利改善情況。
“開年股指強勢上行，月中隨著政策給市場投機情緒降溫，股指震蕩調整。1月14日，滬深北交易所宣布自1月19日起提高融資保證金比例，旨在抑制市場過度投機現象。近期寬基ETF資金持續(xù)凈流出，市場猜測中央匯金可能存在減持行為。”國貿期貨股指分析師鄭雨婷表示。
正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林認為，當前市場已進入流動性正反饋的上漲階段，尤其是以科技為主的成長風格，而傳統(tǒng)產業(yè)的順周期行業(yè)受盈利約束和監(jiān)管動作影響有所調整，因此上證綜指高位震蕩，而中小市值板塊延續(xù)上行趨勢。
“總體看，監(jiān)管意圖為防止市場過快上漲而累積泡沫風險，因此，通過減持ETF、異動監(jiān)管、加快IPO和限制游資賬戶操作等調節(jié)市場上漲節(jié)奏，其目的是引導市場走向高質量的‘慢?！星椤！逼炎媪终f。
鄭雨婷認為，本輪上漲后，雖然部分科技題材估值已處于歷史高位，但A股整體估值仍處于中性水平。截至1月23日，萬得全A指數市盈率為23.5倍，略低于同期美國標普500指數的30.0倍和納斯達克指數的42.0倍?！爱斍氨O(jiān)管層的態(tài)度是打擊‘蹭熱點卻無基本面支撐的偽龍頭’，而非‘熱門賽道本身’，政策面也持續(xù)呵護股指的‘長牛’格局?；诖耍O(jiān)管導向兼顧短期市場節(jié)奏的引導與長期穩(wěn)健上漲的呵護，預計中長期股指的上行趨勢不變?！彼f。
此外，期貨日報記者注意到，近期市場呈現中小盤風格持續(xù)跑贏大盤藍籌股的特征，代表中小盤股的中證1000、中證500指數也明顯強于代表大盤股的滬深300、上證50指數，IC、IM的表現優(yōu)于IH、IF。鄭雨婷表示，核心驅動因素主要源于兩個方面：一是在經濟溫和修復與流動性相對充裕背景下，市場風險偏好與資金轉向契合國家戰(zhàn)略（如新質生產力、科技創(chuàng)新、高端制造）的中小市值成長板塊；二是近期以滬深300與上證50ETF為代表的寬基ETF資金持續(xù)凈流出，市場猜測與中央匯金等機構的倉位調整有關，該行為加劇了市場的分化格局。
據蒲祖林介紹，年初財政政策前置發(fā)力和貨幣政策寬松給市場帶來了增量流動性。此外，2026年居民定期存款到期量為近5年最高水平，且一季度到期規(guī)模占比超60%，預計銀行定期存款利率將降至1%~1.5%，疊加股市賺錢效應較好，部分居民存款或選擇配置收益率更高的保險、銀行理財和基金等產品，給股市注入源源不斷的增量資金。
不過，蒲祖林表示，股市很大程度上會放大盈利預期的波動，2025年股市上漲既有盈利改善的帶動，也有流動性和風險偏好提升的催化，這表現為市場對科技行業(yè)的樂觀預期而提前定價高估值，但對傳統(tǒng)行業(yè)的預期相對溫和。隨著“反內卷”政策的推進，2025年四季度以來，部分順周期行業(yè)龍頭公司已展開一輪盈利復蘇的預期行情，如近期航空公司、化工、建材等細分行業(yè)表現亮眼，但盈利的改善或許在2026年下半年才有所體現。
此外，蒲祖林表示，預計供給端收縮、需求端企穩(wěn)的順周期行業(yè)將迎來盈利復蘇周期，包括光伏、仿制藥、地產下游、文旅和交運等細分領域，無疑會給股市帶來更長久的利多驅動。因此，蒲祖林認為，順周期風格“后勁”更足、更穩(wěn)，而以科技為主的成長風格在流動性驅動下會慣性上漲，但需留意流動性收緊等利空風險。
“歷史經驗顯示，A股牛市行情往往先由風險偏好與資金流入驅動，然后由基本面接力。當前資金面驅動力依然較強，而經濟基本面仍處于筑底階段，預計企業(yè)盈利結構的改善與市場風格的輪動，仍有待擴內需政策的進一步發(fā)力與經濟數據出現更明確的好轉信號?！编嵱赕谜f。
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