去年12月下旬以來，沉寂已久的化工板塊迎來觸底反彈。其中，芳烴系品種憑借強(qiáng)勁的基本面領(lǐng)跑化工板塊，價(jià)格漲幅顯著。市場(chǎng)此前普遍預(yù)期，2026年化工品種價(jià)格整體下行空間有限，投產(chǎn)較少的品種有望憑借供需基本面改善迎來結(jié)構(gòu)性行情，但年初行情啟動(dòng)之快、反彈幅度之大，仍超出市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

“芳烴系品種整體走強(qiáng)，核心源于兩大因素。一方面，化工板塊經(jīng)過多年調(diào)整，整體估值處于低位，部分品種絕對(duì)價(jià)格甚至跌破疫情時(shí)期的低點(diǎn)，具備強(qiáng)烈的估值修復(fù)動(dòng)力；另一方面，芳烴系品種此輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期已接近尾聲，供需格局迎來邊際改善契機(jī)?！狈秸衅谄谪浄治鰩煼鈺苑医忉屨f。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年芳烴系主要品種投產(chǎn)節(jié)奏放緩。其中，PX有兩套新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，且集中在年底，年內(nèi)實(shí)際兌現(xiàn)量存疑；PTA暫無新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，同時(shí)還有部分老舊落后產(chǎn)能面臨淘汰；苯乙烯僅有一套新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，純苯雖有多套新裝置規(guī)劃，但產(chǎn)能增速較2025年明顯放緩。與之形成鮮明對(duì)比的是，其下游聚酯和3S行業(yè)仍有新增產(chǎn)能持續(xù)投放，這種上下游投產(chǎn)節(jié)奏的錯(cuò)配，為芳烴系品種價(jià)格走高提供了堅(jiān)實(shí)支撐，也奠定了其中長(zhǎng)期向好的基調(diào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年國內(nèi)聚酯計(jì)劃投產(chǎn)400萬噸左右，產(chǎn)能增速維持在4%，主要涵蓋長(zhǎng)絲、短纖和瓶片等領(lǐng)域。

除了產(chǎn)能周期因素，季節(jié)性檢修也成為芳烴系品種走強(qiáng)的重要支撐。封曉芬補(bǔ)充道，按照往年慣例，3月起化工廠將陸續(xù)進(jìn)入檢修期，二季度是檢修集中階段，供應(yīng)端的收縮將進(jìn)一步改善短周期供需格局，有望推動(dòng)芳烴系品種價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，屆時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注板塊內(nèi)的結(jié)構(gòu)性行情。此外，受利潤(rùn)低迷影響，海外已有多套裝置陸續(xù)退出市場(chǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化了全球供需格局。

在中信建投期貨分析師楊黎看來，聚酯板塊的價(jià)值重估，是此輪芳烴系價(jià)格反彈的重要推手。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)明顯擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，部分品種估值持續(xù)回升。其中，PTA和瓶片表現(xiàn)最為突出。值得注意的是，這兩個(gè)品種2025年利潤(rùn)虧損最為嚴(yán)重，估值修復(fù)過程中，其價(jià)格反彈空間也相對(duì)更大。截至目前，PTA供需緊平衡態(tài)勢(shì)延續(xù)，裝置整體負(fù)荷維持高位，行業(yè)庫存持續(xù)去化，進(jìn)一步支撐價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。

具體來看，苯乙烯與純苯的價(jià)差處于高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前苯乙烯、純苯價(jià)差升至212美元/噸，苯乙烯利潤(rùn)得到明顯修復(fù)。楊黎認(rèn)為，1月底至2月初，苯乙烯有三套裝置計(jì)劃重啟，高價(jià)差背景下可能出現(xiàn)供應(yīng)增量；步入2月，EPS行業(yè)將陸續(xù)停車降負(fù)，苯乙烯或開啟累庫模式。與此同時(shí)，純苯進(jìn)口收縮、下游需求重啟增加，疊加化工商品整體情緒偏強(qiáng)帶來的補(bǔ)庫備貨邏輯，純苯供需改善效應(yīng)放大。目前華東港口苯乙烯已去庫至9.35萬噸，華南港去庫至1.2萬噸，低庫存狀態(tài)為苯乙烯價(jià)格提供了支撐。

盡管芳烴系品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但短期市場(chǎng)仍面臨一定的回調(diào)壓力。封曉芬提醒，1月以來，芳烴系品種估值得以快速修復(fù)，裝置利潤(rùn)顯著改善，但春節(jié)前后下游企業(yè)多停工放假，行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，供需格局有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，可能拖累價(jià)格走勢(shì)。不過，節(jié)后隨著下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)，需求逐步回升，疊加傳統(tǒng)檢修季來臨，供應(yīng)端收縮，供需邊際將再度改善，有望重新支撐價(jià)格上行。分品種看，基本面偏強(qiáng)的品種春節(jié)前后累庫量偏少，價(jià)格調(diào)整空間相對(duì)較小，苯乙烯便是其中的典型代表。

相較化工板塊內(nèi)其他品種，芳烴系的配置性價(jià)比更為突出。紫金天風(fēng)期貨分析師湯劍林表示，芳烴系品種預(yù)期向好的核心是上下游投產(chǎn)節(jié)奏不同，上游投產(chǎn)放緩而下游持續(xù)投放，推動(dòng)供需預(yù)期偏強(qiáng)；烯烴系仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，2026年P(guān)P、PE有大量產(chǎn)能投放，PVC需求則主要受地產(chǎn)行業(yè)偏弱態(tài)勢(shì)影響；煤化工系中，甲醇價(jià)格受地緣因素及夏季MTO低利潤(rùn)負(fù)反饋擔(dān)憂制約，尿素國內(nèi)處于過剩狀態(tài)，出口政策成為市場(chǎng)交易的焦點(diǎn)。

值得注意的是，短期芳烴系品種價(jià)格上漲更多受強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)，部分品種或存在脫離基本面的情況。

湯劍林認(rèn)為，PX、PTA此輪價(jià)格大幅反彈已明顯壓縮下游聚酯利潤(rùn)，部分聚酯工廠開始降負(fù)。截至2026年1月中旬，聚酯行業(yè)整體負(fù)荷已降至88.3%，且1月和2月開工率預(yù)估分別為88%、83%；同時(shí)，臨近春節(jié)，當(dāng)前需求處于淡季，也將限制上游PX、PTA價(jià)格漲幅?！皩?duì)苯乙烯、純苯鏈條而言，苯乙烯處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期疊加階段，而純苯則呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期，且苯乙烯價(jià)格上漲壓縮了下游3S行業(yè)的利潤(rùn)，近期下游負(fù)反饋開始顯現(xiàn)?！彼Q。

展望后市，多位分析師認(rèn)為，宏觀因素仍是主導(dǎo)芳烴系價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。

封曉芬表示，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注三大方面：一是宏觀層面是否有進(jìn)一步的“反內(nèi)卷”政策出臺(tái)；二是芳烴系品種中長(zhǎng)期價(jià)格與原油高度相關(guān)，需密切關(guān)注地緣政治及OPEC+供應(yīng)政策變化；三是芳烴系品種自身供需面變動(dòng)，包括裝置檢修節(jié)奏及下游需求恢復(fù)情況。

湯劍林進(jìn)一步表示，原料價(jià)格上漲后，若需求回升帶動(dòng)終端利潤(rùn)改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈才能持續(xù)；若需求跟進(jìn)不足，上游價(jià)格反彈導(dǎo)致下游利潤(rùn)持續(xù)壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)不暢，將進(jìn)一步限制上游價(jià)格上漲高度。

整體來看，2026年化工板塊結(jié)構(gòu)性行情明確，芳烴系品種憑借供需基本面優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)領(lǐng)跑，但短期需警惕春節(jié)淡季及下游負(fù)反饋帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，合理把握節(jié)奏。