嘉賓介紹：c，浙江前程石化新能源事業(yè)部資深業(yè)務經理，畢業(yè)于英國雷丁大學亨利商學院ICMA中心國際證券，投資銀行專業(yè)，國際數(shù)量金融工程師持證人。曾任職于匯豐集團、中信建投期貨和中糧期貨，具有權證，牛熊證，外匯，期貨衍生品等交易經驗，目前在公司從事碳酸鋰期現(xiàn)貿易以及策略分析工作。

回顧近期碳酸鋰價格走勢，市場呈現(xiàn)出強勁的單邊上漲態(tài)勢。與市場普遍擔心的“淡季累庫”不同，碳酸鋰在傳統(tǒng)的消費淡季依然維持了去庫狀態(tài)。其核心矛盾在于供應端的持續(xù)收縮與下游需求的剛性、前置，形成了顯著的供需錯配。當前，價格雖已運行至高位，但終端“負反饋”尚未出現(xiàn)，產業(yè)鏈利潤的擠壓暫未影響正極材料廠的采購行為，價格在強基本面支撐下維持強勢。

一、碳酸鋰：供需錯配驅動，價格強勢難撼

碳酸鋰基本面呈現(xiàn)“供應剛性收縮與需求被動接受”的鮮明特征。在關鍵礦山復產不及預期與下游春節(jié)備貨的雙重作用下，四季度至次年一季度價格易漲難跌，強勢格局短期難以打破。

1. 供給端：關鍵礦山復產未定，供應收縮預期強化

供給端的核心變量在于江西地區(qū)關鍵鋰礦的復產進度持續(xù)低于預期，構成了本輪價格上漲的原始驅動。

核心礦山停產影響巨大：江西寧德旗下的枧下窩礦自2025年8月停產以來，至今未復產。該礦停產前，其配套的三個冶煉廠每月能為市場提供約0.8-1萬噸的碳酸鋰供應。這意味著，若其在2026年第一季度持續(xù)無法復產，市場將累計減少近3萬噸的供應。

供應風險進一步擴散：除寧德外，近期江西國軒也因礦證變更問題停產。這引發(fā)了市場對江西地區(qū)鋰礦供應可能進一步整體性收縮的擔憂。意外的、持續(xù)的供應沖擊，正在實質性改變年度供需平衡表的預期。

2. 需求端：被動接受價格上漲，庫存結構顯示強支撐

與市場擔憂相反，下游并未因價格上漲而出現(xiàn)需求萎縮的“負反饋”，反而呈現(xiàn)出“逢低必買”的采購特征。

庫存持續(xù)去化驗證需求剛性：市場處于持續(xù)的“去庫”狀態(tài)，下游正極材料廠及終端電池廠對價格的接受度較高。數(shù)據(jù)顯示，近期碳酸鋰周度產量約2.2萬噸，周度社會庫存去庫700余噸。下游企業(yè)的庫存天數(shù)已從9.1天小幅增加至9.6天，顯示出一定的備貨行為。

采購模式轉變與利潤擠壓傳導：下游采購心態(tài)已從抵觸轉為接受。究其原因，終端電池廠的訂單多為提前簽訂，面對原料上漲，終端為保住市場份額和訂單，選擇讓渡自身利潤，通過客供原料或提高加工費的方式，保證正極材料廠完成生產。因此，只要終端訂單不出現(xiàn)大規(guī)模“砍單”，正極材料廠就必須隨行就市采購碳酸鋰。這類似于此前銅價上漲時下游的表現(xiàn)——價格下跌即引發(fā)采購潮。

需求存在前置預期：政策變化可能驅動需求進一步前置。中國鋰電池出口退稅率將從2026年4月1日起下調3個百分點。為享受更高的退稅，預計部分2026年第二、三季度的電池出口訂單將提前至第一季度執(zhí)行，這會為近期的需求提供額外支撐。

3. 供需平衡：淡季不淡，錯配格局深化

基于當前供需狀況推演，碳酸鋰在傳統(tǒng)淡季不僅不會累庫，反而將持續(xù)去庫，這在眾多有色金屬品種中基本面最為突出。

月度持續(xù)去庫：根據(jù)供需模型測算，2026年1月，碳酸鋰市場預計將去庫約1400噸；2月考慮到部分煉廠檢修，去庫幅度可能擴大至1000-2000噸。

基本面優(yōu)勢明顯：相比于銅、鋁等傳統(tǒng)有色金屬在當前季度的需求同比下滑，碳酸鋰的需求則保持堅挺，月度平衡表持續(xù)去庫，是支撐其價格獨立走強的根本。

二、價格邏輯與后市推演：未見負反饋，波動中上行

當前碳酸鋰市場正處于“強現(xiàn)實”與“更強預期”的共振階段。價格的核心矛盾已從成本支撐，轉變?yōu)楣笨陬A期下的產業(yè)鏈利潤再分配。

1. 當前價格邏輯：傳導鏈條下的被動接受

上漲驅動力：本輪上漲的根本驅動力是供應端不可抗力的收縮，而非單純的情緒炒作。

傳導路徑：價格上漲的壓力沿著“碳酸鋰→正極材料→電池→終端車企”的路徑傳導。目前，壓力已傳導至電池與整車廠環(huán)節(jié)。車企面臨包括碳酸鋰、銅、鋁、電解液在內的全鏈條原料漲價，利潤受到顯著擠壓。

關鍵觀察點：市場的拐點并非下游是否“抱怨價格高”，而是終端訂單是否因無法承受成本而出現(xiàn)大規(guī)模“砍單”。只要終端不砍單，傳導鏈條就能維持，采購需求就具有剛性。目前，這一“負反饋”信號尚未出現(xiàn)。

2. 后市價格推演：高位高波動，趨勢難逆

趨勢判斷：在江西關鍵礦山明確復產、或終端需求出現(xiàn)崩塌式下滑之前，碳酸鋰供需偏緊的基本面格局難以逆轉，價格總體將維持強勢。

波動特征：隨著絕對價格抬升至歷史高位區(qū)間（例如18萬元/噸以上），市場的波動性將顯著加劇。受資金博弈、多頭止盈等因素影響，單日出現(xiàn)大幅回調（如跌停）的可能性增加。但基于強勁的基本面，每次深度回調都可能成為下游和貿易商的買入機會，從而封殺下跌空間。

上方空間：短期內難以判斷明確的價格上限。價格天花板最終將由終端產品的價格承受力決定。目前來看，終端車企仍處于讓利保市場的階段，價格上行阻力尚未全面顯現(xiàn)。

三、四季度及后市核心觀點

1. 碳酸鋰：強勢格局延續(xù)，回調即機會

核心邏輯：供應收縮的確定性與需求剛性的持續(xù)性共同構成了價格的堅實底部。年度過剩預期因供應問題大幅收窄，淡季持續(xù)去庫驗證了基本面的強勁。

市場觀察：重點關注江西礦山復產進度與終端電池廠訂單變化。前者是供應端最大的變量，后者是需求負反饋的先行指標。

交易啟示：在未見明確負反饋信號前，市場邏輯仍以逢低買入為主。對于產業(yè)客戶而言，價格高位下的波動加劇，需做好風險管理。

2. 核心關注要點

供應端：江西寧德枧下窩礦、國軒高科等礦山的實際復產時間與進度。

需求端：終端車企對電池成本的接受度及訂單變化；為應對出口退稅下調而引發(fā)的“搶出口”需求前置規(guī)模。

庫存與心態(tài)：社會庫存去化速度；下游企業(yè)庫存天數(shù)變化及采購策略（是否維持“逢低采購”模式）。

宏觀與政策：鋰電池出口政策的具體執(zhí)行情況；其他原材料（如銅、鋁）價格走勢對終端制造業(yè)利潤的疊加影響。

總而言之，碳酸鋰市場正運行在一輪由實質性供應短缺驅動的行情中。下游產業(yè)鏈的利潤雖受擠壓，但尚未觸及可引發(fā)需求坍塌的臨界點。在礦山復產這一核心矛盾解決前，價格的強勢格局有望延續(xù)，市場將在高波動中尋找新的平衡。

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