一、開篇：鎳價“開門紅”與印尼政策轉(zhuǎn)折

2026年伊始，全球鎳市掀起一輪令人矚目的價格上漲行情。倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨在1月14日夜盤站上18905美元/噸 ，創(chuàng)近一年半來新高；隨后幾日雖有震蕩調(diào)整，與此同步，滬鎳期貨主力合約沖破150000元/噸。這種暴力拉升的核心推手，不是簡單的終端需求吹風(fēng)，而是全球最大的鎳生產(chǎn)國——印度尼西亞的政策意圖與供給端格局性改變所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

印尼計劃將 2026年鎳礦產(chǎn)量目標(biāo)大幅削減約34%，從2025年的約3.79億噸降至約2.5-2.6億噸左右；印度尼西亞能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）明確以RKAB年度配額制度為工具，通過控制礦石總量匹配國內(nèi)冶煉能力，穩(wěn)定全球價格。

這一事件不僅打擊了市場對“長期過剩格局”的預(yù)期，同時強(qiáng)化了供應(yīng)緊張預(yù)期和價格底部支撐在此背景下，鎳市的焦點(diǎn)迅速從“供給過?！鞭D(zhuǎn)向“政策收縮和供給彈性下降”，促使價格中樞大幅上移。

二、全球鎳供需格局：從過剩走向結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變

1. 印尼依舊是全球鎳市的“心臟”

印度尼西亞作為全球最大鎳礦和鎳產(chǎn)品出口國，其供應(yīng)政策影響全球市場風(fēng)向標(biāo)式的作用愈發(fā)顯著。根據(jù)國際市場數(shù)據(jù)顯示，印尼占全球鎳產(chǎn)量約60%以上，這一地位源自：

資源稟賦優(yōu)勢：豐富的紅土鎳礦資源；

政策導(dǎo)向：自2014年起逐步禁止鎳礦原礦出口，促進(jìn)國內(nèi)冶煉產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張；

投資吸引力：包括大批中國資本在內(nèi)的全球企業(yè)紛紛布局印尼鎳冶煉及下游項目。

長期以來，印尼不僅是鎳礦石供應(yīng)國，更是全球鎳中間品（如鎳鐵、鎳粉、MHP）和新能源電池材料的重要生產(chǎn)基地。但在過去幾年里，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超消費(fèi)增長，全球鎳市場陷入結(jié)構(gòu)性過剩：2025年前，LME鎳庫存多次攀升至多年高位；印尼產(chǎn)能增長加劇，中間體產(chǎn)品走量遠(yuǎn)超需求端吸收能力。在這種背景下，價格長期承壓，甚至一度跌至2025年的低位。

2. 供給端：產(chǎn)量再平衡與政策收緊

為了應(yīng)對全球過剩局面和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不均衡的矛盾，印尼政府在2025年底開始實施供給側(cè)政策調(diào)整：

（1）RKAB配額制度改革

印尼將RKAB（年度工作計劃與預(yù)算）恢復(fù)為一年一審制度，使政府對產(chǎn)量控制更具靈活性。原先的三年期RKAB被取消，企業(yè)需要每年重新申請配額。這種制度變動本質(zhì)上提供了一個監(jiān)管杠桿，使政府能隨市場環(huán)境變動及時調(diào)控供應(yīng)側(cè)節(jié)奏。

（2）2026年產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)

2026年全國鎳礦產(chǎn)量配額被定在2.5億–2.6億濕噸之間，相比2025年目標(biāo)水平大幅縮減約34%。這不僅是簡單的數(shù)量減少，更體現(xiàn)了印尼對產(chǎn)業(yè)鏈“戰(zhàn)略升級平衡”的考量：降低原料出口，優(yōu)先匹配國內(nèi)冶煉廠消化；引導(dǎo)國內(nèi)資源走向更高附加值的深加工；穩(wěn)住全球價格，增強(qiáng)作為全球定價主導(dǎo)者的影響力。

（3）計價機(jī)制與稅收改革

印尼還提出修訂鎳礦參考定價機(jī)制，擬對伴生鈷實行單獨(dú)特許權(quán)稅，并提高鎳礦銷售稅率，在成本層面進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這種改革無疑會推動中間產(chǎn)品和冶煉端成本曲線整體上移，從源頭上改變?nèi)蜴嚬┬枋Ш獾木置妗?/p>

三、政策影響與市場反應(yīng)：鎳價振蕩與供給預(yù)期博弈

1. 鎳價翻轉(zhuǎn)行情：預(yù)期先行、市況隨之調(diào)整

政策宣布后，市場對未來供給的收縮預(yù)期迅速被計入價格之中：LME鎳價格自底部反彈，在政策預(yù)期推動下漲幅顯著；相關(guān)鎳產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的股在A股與港股市場受到追捧；交易員對未來供需重構(gòu)的風(fēng)險溢價在報價中顯現(xiàn)。需要指出的是，價格的飆升也伴隨著不確定性：政策實施細(xì)節(jié)尚未完全清晰，市場仍對產(chǎn)量執(zhí)行節(jié)奏存疑；部分分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管政策收緊預(yù)期利好價格，但如果現(xiàn)有高產(chǎn)能持續(xù)釋放，則仍有可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性過剩格局。

因此，2026年鎳價中心或在“政策引導(dǎo)與庫存調(diào)整”的雙重博弈中不斷震蕩。

2. 供需基本面：短期緊張 vs 中期彈性

短期（Q1–Q2）：印尼RKAB審批體系切換帶來行政折返可能導(dǎo)致1季度進(jìn)一步供給收縮；加之下游企業(yè)預(yù)先補(bǔ)庫存意愿增強(qiáng)，將推高短期價格波動。

中期（Q3–Q4）：一旦新配額全面落實，產(chǎn)能釋放速度可能恢復(fù)；同時新濕法（HPAL）及其它擴(kuò)產(chǎn)項目集中投產(chǎn)，供給端新增量再次對價格形成壓力。

這意味著 “周期性緊縮” 與 “結(jié)構(gòu)性過剩” 兩種力量會長期交織，鎳價走勢將更依賴于實際供需執(zhí)行，而非單一政策預(yù)期。

四、中國企業(yè)的機(jī)會與挑戰(zhàn)：從增量博弈到存量競爭

中國企業(yè)長期扎根于印尼鎳產(chǎn)業(yè)鏈，從最初的礦石供應(yīng)，到下游冶煉加工、電池材料布局乃至電池制造本地化，逐步形成了完整的投資與產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

1. 投資格局：多層次布局與鏈主企業(yè)角色

（1）“拓荒者”：青山控股與產(chǎn)能集群建設(shè)

作為在印尼鎳產(chǎn)業(yè)最早布局的中國巨頭之一，青山控股通過礦山—冶煉—不銹鋼等全鏈條的構(gòu)建，占據(jù)了約 30% 的印尼鎳礦產(chǎn)能出口權(quán)。青山不僅具備規(guī)模優(yōu)勢，還在供給端波動中展現(xiàn)出戰(zhàn)略影響力。然而，這一優(yōu)勢也面臨新的考驗：鎳價高位波動對套期保值、現(xiàn)金流管理提出更高要求；印尼政府對環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)能審批的持續(xù)升級提高合規(guī)與社會責(zé)任門檻；新入局者加劇市場競爭，讓“鏈主”角色需要更強(qiáng)韌性。青山內(nèi)部已將戰(zhàn)略重心從簡單擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營與成本效率提升，尤其在如何優(yōu)化原料分配與布局下游優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品方面投入大量資源。

（2）“材料派”：華友鈷業(yè)、格林美等企業(yè)的縱深推進(jìn)

華友鈷業(yè)等企業(yè)聚焦鎳資源向高附加值電池材料的轉(zhuǎn)化，布局濕法項目、高冰鎳和前驅(qū)體材料生產(chǎn)，是其戰(zhàn)略核心。例如華友鈷業(yè)與淡水河谷、福特等合作，在 波馬拉高壓釜項目 投產(chǎn)計劃推動下，企業(yè)正在打造年產(chǎn)12萬噸級鎳金屬量的濕法產(chǎn)能，為全球電池產(chǎn)業(yè)提供關(guān)鍵原料。這一戰(zhàn)略不僅提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價權(quán)，還推動中國企業(yè)在印尼“從資源到新能源材料”的縱深融合。

電池制造本地化戰(zhàn)略

寧德時代等動力電池巨頭也在探索在印尼建立電池制造與材料生態(tài)，以打造從礦山到電池的閉環(huán)。這種戰(zhàn)略不僅能穩(wěn)固供應(yīng)，還能參與區(qū)域電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同增長。

2. 競爭維度：成本、技術(shù)與合規(guī)的三重賽道

（1）成本對決：熱法 vs 濕法

傳統(tǒng)的鎳鐵（火法）工藝在高鎳價環(huán)境下面臨價格差壓縮與產(chǎn)品定位挑戰(zhàn)，而濕法（HPAL）路線因能提供更高品位適用于電池材料而受到更多資本青睞。例如德龍集團(tuán)正在推進(jìn)火法轉(zhuǎn)型項目“火炬”，試圖通過改造既有設(shè)備實現(xiàn)更高層次產(chǎn)品定位。這場競爭，不只是工藝層面的差異，更是價值鏈上下游消費(fèi)偏好的直接體現(xiàn)。

（2）技術(shù)突圍：從產(chǎn)能到競爭力

隨著全球?qū)Φ吞籍a(chǎn)品與高性能電池的需求增長，企業(yè)必須不斷突破技術(shù)壁壘：提升濕法HPAL效率與雜質(zhì)控制；優(yōu)化火法與濕法產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)；應(yīng)對國際高標(biāo)準(zhǔn)ESG要求，提高產(chǎn)品競爭力。

例如華友鈷業(yè)在印尼推動綠色鎳與高質(zhì)量MHP產(chǎn)品的研發(fā)，其目標(biāo)不僅是產(chǎn)量最大化，更是“滿足國際高端客戶的綠色供應(yīng)需求”。

（3）合規(guī)與本地化：政策透明度與長期投資信心

中國企業(yè)對印尼政策透明性與執(zhí)行穩(wěn)定性的擔(dān)憂并非偶然。當(dāng)政策突然轉(zhuǎn)向，企業(yè)長期投資風(fēng)險增加，因此企業(yè)對與印尼政府的溝通與策略參與提出更高要求。未來的競爭將更多圍繞合規(guī)能力、本地社區(qū)關(guān)系處理及長期投資共識達(dá)成展開。

五、未來展望：從貨幣化到生態(tài)構(gòu)建

1.“閉環(huán)競爭”成為未來關(guān)鍵

當(dāng)鎳礦資源被全面納入下游深加工體系后，產(chǎn)業(yè)鏈競爭將不再是單一的產(chǎn)能爭奪，而是圍繞資源—加工—產(chǎn)品—回收的全生命周期展開：在印尼構(gòu)建電池回收網(wǎng)絡(luò)，將成為新的資源戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)；回收產(chǎn)業(yè)不僅能為鎳供應(yīng)提供彈性，還能降低環(huán)境負(fù)擔(dān)，提升本地化產(chǎn)業(yè)鏈附加值；電動車報廢循環(huán)體系將成為未來鎳供給的重要組成部分。

這一趨勢說明，未來的競爭贏家將不僅是產(chǎn)能領(lǐng)先者，更是能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈與資源循環(huán)體系的生態(tài)建設(shè)者。

2. 技術(shù)與綠色路線是長期制勝要素

在全球推動低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，技術(shù)創(chuàng)新將成為制勝的核心力量：更高效、更清潔的鎳冶煉工藝；低碳鎳產(chǎn)品的國際認(rèn)證與市場溢價；對能源轉(zhuǎn)型背景下電動汽車與儲能需求的前瞻性布局。企業(yè)能否掌握技術(shù)制高點(diǎn)與綠色標(biāo)準(zhǔn)，將直接決定未來在全球鎳價值鏈中的地位。

2026年初這輪鎳市行情的大幅波動，不僅是價格層面的反彈，更是全球鎳供給格局與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性演化的重要信號。市場由“資源開采”逐步過渡到“價值鏈競爭”，從“價格博弈”走向“生態(tài)構(gòu)建”的新時代。

對于中國企業(yè)來說，過去的十年是抓住機(jī)會、快速布局的階段；而未來十年將是 深度整合、技術(shù)突破與合規(guī)共贏的中場戰(zhàn)。在這場沒有硝煙的全球競爭中：勝者將不是最早進(jìn)入或產(chǎn)能最大者，而是能夠駕馭波動、引領(lǐng)趨勢、整合資源并構(gòu)建可持續(xù)競爭生態(tài)的戰(zhàn)略建設(shè)者。

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