成本推力見頂 亟待需求“接棒”
2026-02-03 16:28:05 期貨日?qǐng)?bào) 張霄“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
自1月以來，BR橡膠市場脫離此前偏弱格局，開啟了一輪由上游成本剛性驅(qū)動(dòng)、供應(yīng)結(jié)構(gòu)缺乏彈性、市場預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化共同主導(dǎo)的強(qiáng)勢上行周期。截至1月末，BR橡膠2603合約價(jià)格當(dāng)月累計(jì)漲幅超過15%，領(lǐng)漲整個(gè)橡膠板塊。然而，進(jìn)入2月，BR橡膠盤面開始下跌，驅(qū)動(dòng)邏輯正面臨切換。
成本驅(qū)動(dòng)減弱
丁二烯價(jià)格的大幅走強(qiáng)，對(duì)1月BR橡膠價(jià)格形成了較強(qiáng)的成本支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份江蘇地區(qū)丁二烯現(xiàn)貨價(jià)格從8400元/噸大幅上漲至10450元/噸，月漲幅24.4%，其核心驅(qū)動(dòng)力是前期部分裝置的檢修導(dǎo)致的供應(yīng)階段性緊張。然而，這種上漲勢頭在2月份恐難持續(xù)。隨著檢修裝置的陸續(xù)重啟及后續(xù)檢修計(jì)劃稀少，丁二烯的供應(yīng)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑鋵?duì)BR橡膠的成本推升作用將顯著減弱。這一變化反映出，當(dāng)前BR橡膠的強(qiáng)勢行情主要由短期、外生的成本脈沖驅(qū)動(dòng)。當(dāng)2月份成本支撐邏輯消退后，市場的定價(jià)核心將不可避免地轉(zhuǎn)向BR橡膠自身的基本面，特別是下游需求的承接力。
而原油市場也面臨著基本面因素的壓制，全球庫存持續(xù)累積構(gòu)成了價(jià)格上行的現(xiàn)實(shí)阻力。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的供應(yīng)中斷憂慮，與疲弱基本面形成的看空壓力相互交織，導(dǎo)致原油市場缺乏明確單一方向。在這種“宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”與“微觀累庫現(xiàn)實(shí)”的多空博弈下，國際油價(jià)預(yù)計(jì)將進(jìn)入一個(gè)高波動(dòng)階段，難以形成穩(wěn)定、強(qiáng)勁的上行趨勢，因而對(duì)BR橡膠等下游產(chǎn)品的成本支撐和方向性指引相對(duì)有限。
高產(chǎn)量、高庫存制約上行空間
1月，國內(nèi)BR橡膠行業(yè)呈現(xiàn)?高產(chǎn)量、高庫存的“雙高”局面。當(dāng)月產(chǎn)量14.99萬噸，環(huán)比增長4.41%，同比增長15.45%。與此同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能利用率也攀升至75.97%，同比提升8.58個(gè)百分點(diǎn)。這一高產(chǎn)態(tài)勢的直接動(dòng)因是前期的成本驅(qū)動(dòng)。然而，高產(chǎn)量的同時(shí)，廠內(nèi)庫存水平卻遠(yuǎn)超歷年同期，形成了“增產(chǎn)未去庫”局面，表明高產(chǎn)出的產(chǎn)品并未被下游實(shí)際需求有效消化，反映出上漲行情主要由成本推動(dòng)，缺乏堅(jiān)實(shí)的終端需求支撐。
進(jìn)入2月，因?yàn)榇汗?jié)假期，這一矛盾將因供需的季節(jié)性錯(cuò)配而加劇。下游輪胎等行業(yè)普遍停工休假，需求降至冰點(diǎn)，但上游生產(chǎn)裝置持續(xù)運(yùn)行。“生產(chǎn)不停、需求停滯”將導(dǎo)致廠家?guī)齑孢M(jìn)一步被動(dòng)累積。節(jié)后，市場將直面高庫存的現(xiàn)實(shí)壓力，其消化速度將成為核心矛盾。因此，后期來看，高產(chǎn)量、高庫存都將成為壓制BR橡膠價(jià)格上漲的最主要阻力，顯著制約盤面的上行空間。
節(jié)前補(bǔ)庫推高開工
春節(jié)前，下游輪胎企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫，帶動(dòng)裝置開工率顯著回升，對(duì)上游BR橡膠市場形成正向反饋。截至1月末，國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎裝置開工率已分別升至62.47%、74.32%，較1月初明顯上漲，其中半鋼胎開工率已處于近年同期高位，有力提振了市場情緒。此外，出口市場也提供了強(qiáng)勁支撐：2025年全年橡膠輪胎出口量達(dá)965萬噸，同比增長3.6%，增速超過前兩年；2025年12月單月出口82萬噸，創(chuàng)下近年同期新高，進(jìn)一步強(qiáng)化了輪胎市場的利好格局。
綜合來看，近期BR橡膠市場的驅(qū)動(dòng)邏輯正面臨切換。1月由成本驅(qū)動(dòng)的單邊上漲行情，在2月后將轉(zhuǎn)向“需求驗(yàn)證”的博弈階段。當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性矛盾突出：BR橡膠市場面臨高產(chǎn)量、高庫存的供應(yīng)壓力，節(jié)后庫存消化是首要挑戰(zhàn)；而下游則受益于節(jié)前補(bǔ)庫及出口支撐，開工率維持高位，展現(xiàn)出需求韌性。因此，未來價(jià)格走勢的核心矛盾在于，下游需求的現(xiàn)實(shí)強(qiáng)度能否有效承接并化解中上游積累的庫存壓力。而市場也將由此進(jìn)入多空因素激烈博弈的關(guān)鍵驗(yàn)證階段。（作者單位：國元期貨）
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