風(fēng)險(xiǎn)提示：

關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)；生產(chǎn)裝置開(kāi)工率；企業(yè)和港口庫(kù)存變動(dòng)；下游工業(yè)需求開(kāi)工情況、海外疫情情況。

一、尿素供需情況分析

1、國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量與開(kāi)工率情況

自今年6月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)檢修不斷，日產(chǎn)量從最高的16.02萬(wàn)噸一度下降至14.18萬(wàn)噸，直到7月9日才開(kāi)始少量恢復(fù)。據(jù)隆眾資訊，截止7月30日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量15.37萬(wàn)噸，環(huán)比上周的14.78萬(wàn)噸增加0.59萬(wàn)噸，同比去年同期日產(chǎn)15.86萬(wàn)噸減少0.49萬(wàn)噸。

來(lái)源；wind瑞達(dá)期貨研究院

從開(kāi)工情況看，據(jù)隆眾資訊，截止7月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素開(kāi)工率73.27%，環(huán)比上周上升2.81%，同比去年同期上升0.56%。而從尿素企業(yè)庫(kù)存看，據(jù)隆眾資訊，截止7月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存27.26萬(wàn)噸，較上周減少4.33萬(wàn)噸，較去年同期減少8.24萬(wàn)噸，當(dāng)前尿素企業(yè)庫(kù)存壓力整體較小。

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來(lái)源；隆眾資訊

據(jù)金聯(lián)創(chuàng)獲悉，進(jìn)入8月份，依舊有部分尿素企業(yè)將迎來(lái)檢修計(jì)劃。其中內(nèi)蒙古億鼎生態(tài)農(nóng)業(yè)、內(nèi)蒙古博大、山東華魯恒升、山西和順8月初均有檢修計(jì)劃。加之目前部分企業(yè)仍在減量及停車中，這將使得尿素日產(chǎn)量在8月上中旬依舊維持在14.5-15萬(wàn)噸附近的水平。不過(guò)，下半年將迎來(lái)新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2020年較為明確的新增產(chǎn)能為412萬(wàn)噸，初步預(yù)計(jì)到2020年底尿素產(chǎn)能將回升到7347萬(wàn)噸，后市需關(guān)注產(chǎn)能投放時(shí)間。

2、國(guó)內(nèi)尿素出口情況

出口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年6月我國(guó)尿素出口量為22萬(wàn)噸，與去年同期數(shù)量相比+52%；1-6月尿素出口量為172萬(wàn)噸，與去年同期數(shù)量相比-2.6%。從港口庫(kù)存看，截止7月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要港口尿素庫(kù)存11.88萬(wàn)噸，較上月同期增加2.1萬(wàn)噸，較去年同期減少14.02萬(wàn)噸。

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2019年中國(guó)尿素主要出口到印度、韓國(guó)、孟加拉國(guó)、墨西哥、智利、澳大利亞以及日本等眾多國(guó)家，出口量最大為印度236.31萬(wàn)噸。印度作為中國(guó)的第一出口國(guó)，中國(guó)出口印度占總出口量的48%，遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。印度進(jìn)口量中，中國(guó)貨源在2017-2019年占比分別為27.79%、13.17%、32.69%，可見(jiàn)印度對(duì)于中國(guó)的依賴性也非常強(qiáng)。印度是全球招標(biāo)單批次最大的國(guó)家，現(xiàn)貨成交數(shù)量也是最大，每年招標(biāo)平均7-8次，數(shù)量80萬(wàn)噸左右。

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今年印度受疫情影響，城鎮(zhèn)務(wù)工人員回流到農(nóng)村，加上印度降雨量充足，上半年印度主要農(nóng)作物種植面積都有大幅提高，帶動(dòng)化肥使用量增加，加上尿素裝置投產(chǎn)進(jìn)度推遲，造成尿素進(jìn)口需求大增。但中東、波羅的海等地供貨量有限，要滿足印度的招標(biāo)量不可避免地要采購(gòu)中國(guó)尿素。而2018年我國(guó)尿素供需達(dá)到緊平衡以來(lái)，國(guó)內(nèi)出口量大幅降低，國(guó)內(nèi)價(jià)格也比之前有了明顯的漲幅，多數(shù)時(shí)間與國(guó)際價(jià)格難以接軌。

從招標(biāo)情況看，雖然印度今年已經(jīng)進(jìn)行5次招標(biāo)，但價(jià)格因素導(dǎo)致中國(guó)貨源參與度均較低，中國(guó)供貨數(shù)量不足50萬(wàn)噸。特別是7月17日的印度招標(biāo)由于標(biāo)價(jià)過(guò)低，印度方僅購(gòu)買到約12萬(wàn)噸貨源，并不能滿足其尿素需求，緊接著印度MMTC于7月22日晚間發(fā)布了新一輪尿素進(jìn)口招標(biāo)，7月30日截標(biāo)，最晚船期9月4日。但印度方為新一次印度招標(biāo)增加了附加條款，這一條款使得中國(guó)貨源基本無(wú)緣此次印標(biāo)，雖然之后印度MTCC撤銷了新添加的附加條款，允許貿(mào)易商提供中國(guó)貨投標(biāo)，但印度政策的變動(dòng)使得出口存在較大的不確定性?？紤]到印度旺盛的農(nóng)業(yè)需求刺激尿素進(jìn)口量增加，印度之前已經(jīng)禁止了伊朗貨源，如果不從中國(guó)進(jìn)口，印度可能會(huì)通過(guò)頻繁的招標(biāo)從其他國(guó)家增加進(jìn)口量，進(jìn)而將國(guó)際價(jià)格拉高，間接提振國(guó)內(nèi)價(jià)格。但國(guó)內(nèi)出口尿素難度增加，疊加下半年農(nóng)需淡季，則會(huì)導(dǎo)致供需格局弱化。

3、下游需求情況

農(nóng)業(yè)需求方面，全國(guó)農(nóng)業(yè)尿素消費(fèi)的高峰已過(guò)，后續(xù)農(nóng)業(yè)剛性需求將邊際遞減，進(jìn)入8月份，將正式進(jìn)入國(guó)內(nèi)尿素農(nóng)業(yè)需求淡季，南方前期的水稻追肥告一段落。盡管前期南方雨水較多使得農(nóng)業(yè)受到?jīng)_擊，洪災(zāi)退去之后有啟動(dòng)農(nóng)業(yè)補(bǔ)救的需求，但僅僅為局部，未來(lái)需求將呈現(xiàn)區(qū)域性、分散的、零星的特點(diǎn)，很難形成需求的疊加。而下半年為農(nóng)業(yè)需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現(xiàn)。雖然8-9月為秋小麥備肥及用肥時(shí)期，但主要集中在安徽及河南等局部地區(qū)，其他趨于秋季用肥量偏弱。

從工業(yè)需求來(lái)看，由于復(fù)合肥下游也為農(nóng)需，因此需求也集中在上半年。每年復(fù)合肥開(kāi)工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多為高氮肥的生產(chǎn)，對(duì)尿素需求較大，生產(chǎn)高氮肥對(duì)尿素的需求量占全年的50%左右。雖然自7月開(kāi)始，尿素下游的復(fù)合肥開(kāi)工率在連續(xù)3個(gè)月下降后小幅回升，但7-10月份生產(chǎn)秋季用肥以高磷肥為主，而在后期高磷肥生產(chǎn)階段中，對(duì)于氮含量配方需求有限，氯化銨等小氮肥在成本優(yōu)勢(shì)下將替代部分尿素用量，對(duì)尿素工業(yè)需求形成一定利空。

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同屬尿素行業(yè)下游，三聚氰胺市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)不如復(fù)合肥市場(chǎng)。受全球公共衛(wèi)生事件影響，中國(guó)三聚氰胺出口情況受到明顯抑制。板材需求一直無(wú)起色，出口量下降，成品庫(kù)存積壓，板廠開(kāi)工率較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，整體對(duì)尿素的需求量同比下降。雖然隨著全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)，板材和三聚氰胺市場(chǎng)需求或環(huán)比回升，但短期內(nèi)仍難以回到往年同期水平。

二、市場(chǎng)評(píng)估與展望

整體來(lái)看，供應(yīng)端，8月份雖有部分裝置恢復(fù)，但有檢修計(jì)劃的企業(yè)也較多，預(yù)計(jì)日產(chǎn)量不會(huì)有太明顯的變化；目前企業(yè)的庫(kù)存量并不大，處于近兩年的低位水平。出口方面，雖然印度旺盛的農(nóng)業(yè)需求刺激尿素進(jìn)口需求增加，為此印度招標(biāo)較為頻繁，但附加條款的增加使得國(guó)內(nèi)出口難度增加。疊加國(guó)內(nèi)將正式進(jìn)入尿素農(nóng)業(yè)需求淡季，而工業(yè)需求中的復(fù)合肥雖然開(kāi)工率回升，但以生產(chǎn)高磷肥為主，加上氯化銨等小氮肥在成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)尿素用量不大；隨著全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)，板材和三聚氰胺市場(chǎng)需求環(huán)比雖有回升預(yù)計(jì)，但短期內(nèi)仍難以回到往年同期水平。后市來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)整體或呈供需雙弱格局，預(yù)計(jì)呈區(qū)間波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

操作策略：

（一）投機(jī)策略

8月份尿素檢修和復(fù)產(chǎn)均較多，日產(chǎn)量預(yù)計(jì)整體變化不大，企業(yè)庫(kù)存壓力較小。但下游農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入淡季，工業(yè)需求整體不及去年同期，出口難度較大，整體供需矛盾依然存在，尿素主力2009合約建議1500-1600區(qū)間交易。

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師瑞達(dá)期貨研究院

（二）套利策略

截至7月30日，山東市場(chǎng)尿素報(bào)價(jià)1630元/噸，鄭州尿素2009合約結(jié)算價(jià)在1625元/噸，鄭州尿素2101合約結(jié)算價(jià)在1572元/噸，近月合約與現(xiàn)貨價(jià)格基本平水。遠(yuǎn)月2101合約結(jié)算價(jià)1519元/噸，遠(yuǎn)月貼水近月53元/噸，由于9月合約對(duì)應(yīng)需求淡季，1月合約對(duì)應(yīng)需求旺季，建議關(guān)注空近月多遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)。

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（三）套保策略

在套期保值方面，目前國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)供需矛盾仍較明顯，且受外圍市場(chǎng)擾動(dòng)較大。因此，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，建議暫以觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)防范

1、煤炭、天然氣價(jià)格變動(dòng)；

2、尿素裝置、復(fù)合肥裝置負(fù)荷；

3、農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求和港口庫(kù)存情況。

4、海外疫情情況。