牛錢網(wǎng)                          作者：牛錢研究

牛錢網(wǎng)注：與牛錢嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表牛錢網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。投資有風(fēng)險(xiǎn)，愿用戶理性謹(jǐn)慎。 

關(guān)鍵詞：期權(quán)領(lǐng)路人  期權(quán)量化  中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)  多本期權(quán)著作  管理總資產(chǎn)超過50億

人物介紹：

丁鵬：

1992年畢業(yè)于東南大學(xué)電子系，獲得學(xué)士學(xué)位；

1998年畢業(yè)于東南大學(xué)自控系，獲得碩士學(xué)位；

2001年畢業(yè)于上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)系，獲得博士學(xué)位；

2001年-2008年，上海交通大學(xué)副教授，從事計(jì)算金融研究；

2008年-2012年，東方證券投資總部資深策略師；

2012年-2014年，方正富邦基金副總監(jiān)；

2014年-2016年，東航金控首席策略師；

2017年創(chuàng)立榮石-量化研究中心；同年，興盾資產(chǎn)成立，作為聯(lián)合創(chuàng)始人出任首席科學(xué)家；

2018年7月加入瑞達(dá)期貨，首席策略師，從事資產(chǎn)配置和FOF基金。

他是中國(guó)量化投資領(lǐng)域的開拓者與奠基者，編著的《量化投資-策略與技術(shù)》是國(guó)內(nèi)第一本有關(guān)量化投資策略方面的教材，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)啟蒙讀物。他同時(shí)還是《大數(shù)據(jù)金融叢書》主編。丁鵬還是CCTV特邀嘉賓、第一財(cái)經(jīng)《解碼財(cái)商》資深解碼人、《財(cái)經(jīng)》《財(cái)新》《中國(guó)金融報(bào)》等頂級(jí)傳媒的撰稿人，發(fā)表多篇有深度的文章，深刻影響了整個(gè)行業(yè)。

（圖片來自百度）

他還擔(dān)任“金麟”量化投資與對(duì)沖基金年會(huì)主席，“寬客天下”對(duì)沖基金會(huì)議學(xué)術(shù)委員會(huì)主席，中國(guó)量化投資高峰會(huì)議學(xué)術(shù)委員，是業(yè)內(nèi)具有崇高威望的專家。

在這些任職的經(jīng)歷中，累計(jì)管理總資產(chǎn)超過50億，為客戶創(chuàng)造絕對(duì)收益超過10億。2016年旗下三只基金分別獲得好買基金“組合基金冠軍”、“多策略基金亞軍”和“管理期貨基金第八名”的傲人業(yè)績(jī)。因?yàn)槌錾臉I(yè)績(jī)，獲得中國(guó)量化投資研究院授予的“2016中國(guó)量化投資年度人物”。

＞＞牛錢：感謝您接受我們牛錢網(wǎng)的采訪，今天想跟您交流一下關(guān)于期權(quán)方面的問題，咱們了解到丁鵬老師您是計(jì)算機(jī)專業(yè)畢業(yè)的，您為什么跨界從事金融行業(yè)呢？

丁鵬：因?yàn)橛幸粋€(gè)機(jī)會(huì)去了東方證券做分析師，就開始轉(zhuǎn)量化的路了。

＞＞牛錢：就是說您一開始的計(jì)算機(jī)專業(yè)也幫助了您在金融市場(chǎng)里進(jìn)行量化交易？

丁鵬：對(duì)，因?yàn)榱炕谋尘氨仨氁?jì)算機(jī)和數(shù)學(xué)專業(yè)。

＞＞牛錢：我們都知道從一個(gè)行業(yè)跨到另一個(gè)行業(yè)，起步都是非常艱難的，您從剛開始起步是什么樣的狀態(tài)呢？

丁鵬：在東方證券我主要是做分析師，所做的工作就是帶幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門做各種各樣量化模型，給交易經(jīng)理提供支持，所以談不上多艱難。因?yàn)槠鋵?shí)跟我在大學(xué)里面做基金課題是很像的，大學(xué)的研究可行性課題就是這種金融實(shí)際數(shù)列，就是研究這種K線的預(yù)測(cè)嘛，只是那是純學(xué)術(shù)的。到了東方證券之后，就真正實(shí)用了，從技術(shù)原理上來講，其實(shí)是相通的。

＞＞牛錢：丁老師您剛開始接觸金融市場(chǎng)的時(shí)候，是怎么學(xué)習(xí)的？

丁鵬：就百度啊學(xué)習(xí)看資料，然后找資料，還會(huì)找文獻(xiàn)，書看得倒不多，書刊很多，因?yàn)榭催^幾本入門書，寫得錯(cuò)誤百出，后來我干脆自己寫本書算了。

＞＞牛錢：從您目前的角度來看，咱們國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)未來的發(fā)展怎么樣？

丁鵬：期權(quán)肯定是藍(lán)海了，對(duì)吧？期貨也會(huì)大發(fā)展，但期貨本身已經(jīng)挺成熟了。期權(quán)市場(chǎng)還處于幼兒期，這才是未來最大機(jī)會(huì)的地方。

＞＞牛錢：現(xiàn)在很多投資者對(duì)于期權(quán)不是特別了解，您覺得期權(quán)適合我們普通投資者么？

丁鵬：不適合，對(duì)普通投資者，如果說你拿些小錢去試一試可以。但你如果把它當(dāng)股票炒的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)可能兩天錢就沒了，因?yàn)橐坏┫鄳?yīng)品種買錯(cuò)了，一天就跌個(gè)百分之八九十的，它比期貨快得多。所以普通投資者我是不建議投資期權(quán)的。

＞＞牛錢：我們知道您主要做程序化交易的，您覺得未來期權(quán)市場(chǎng)里面程序化是不是主流呢？

丁鵬：肯定是主流，因?yàn)樗嚓P(guān)的波動(dòng)率分析啊，然后趨勢(shì)的分析，走勢(shì)的分析只能通過量化來實(shí)現(xiàn)，太復(fù)雜了。

＞＞牛錢：您主要用什么策略？

丁鵬：多策略多周期多品種，比如說我四大類收益都有，固定收益的，股票的，期貨的，期權(quán)的，每一類里面有套利，有趨勢(shì)，有反轉(zhuǎn)。在期權(quán)里面，我三個(gè)系列品種都會(huì)做，策略有買跨式有賣跨式，然后又用這個(gè)做單邊。東方不亮西邊亮啊，不能重倉也不能單品種單策略。

＞＞牛錢：您在期權(quán)市場(chǎng)里分配的資金大概占比是多少？

丁鵬：百分之十吧。

＞＞牛錢：咱們做期權(quán)投資，主要憑借什么樣的指標(biāo)或者什么樣的參照物進(jìn)行進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)的呢？

丁鵬：主要看標(biāo)的，就是說期權(quán)本身是不需要研究的，比如你要做ETF50期權(quán)，那你要研究50指數(shù)的走勢(shì)，你要做白糖期權(quán)，就要研究白糖的走勢(shì)。對(duì)于這些標(biāo)的分析，可以用傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)，也可以用量化指標(biāo)。技術(shù)指標(biāo)，什么金叉死叉也行，做量化指標(biāo)類似于合成指數(shù)，SVM都可以做。

（支持向量機(jī)SVM，是通過分析數(shù)據(jù)找到其中規(guī)律，類似于建立相關(guān)度高的回歸方程，可以運(yùn)用于機(jī)器學(xué)習(xí)，量化中可以通過建立方程，預(yù)測(cè)未來的值。）

＞＞牛錢：期權(quán)交易相對(duì)于期貨交易會(huì)安全一點(diǎn)吧，為什么不適合我們普通投資者？

丁鵬：理論上確實(shí)很安全的，但是它波動(dòng)大呀，我們專業(yè)投資者做好倉位控制是安全，但是普通投資者一進(jìn)去就all in啊，風(fēng)險(xiǎn)太大了，因?yàn)槠跈?quán)杠桿特別大嘛。

＞＞牛錢：咱們普通投資者還是先從基本的股票期貨開始練起，您對(duì)未來的期權(quán)市場(chǎng)做一個(gè)展望吧，未來期權(quán)市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)什么狀態(tài)呢？

丁鵬：肯定是蓬勃發(fā)展啊，因?yàn)閲?guó)家監(jiān)管層已經(jīng)說得很清楚，要大力發(fā)展期權(quán)市場(chǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)沖工具不多，未來大的對(duì)沖工具還是期權(quán)嘛。

＞＞牛錢：未來我們也會(huì)越來越接近國(guó)外的期權(quán)市場(chǎng)狀態(tài)吧？

丁鵬：對(duì)啊，國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)占整個(gè)衍生品交易量70%以上。所以說未來期權(quán)肯定是中國(guó)的大頭，肯定會(huì)比股指期貨這些的市場(chǎng)容量要大。

＞＞牛錢：您覺得量化投資跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融合得怎么樣呢？

丁鵬：應(yīng)該說2010年到2015年還是比較好的，因?yàn)榱炕顿Y適合于較均衡的市場(chǎng)。但是從2015年之后，整個(gè)股票市場(chǎng)不好做，各種量化策略基本都失效了，除了往死里買茅臺(tái)，不能干別的事了。有超級(jí)大莊，有保險(xiǎn)公司跟進(jìn)，在股票市場(chǎng)量化策略不好做了，你就買50就好了嘛，所以在這種情況下，只有等待這一波推動(dòng)結(jié)束之后，各種量化策略才會(huì)重新百花齊放，其實(shí)量化策略有效的是期貨市場(chǎng)跟期權(quán)市場(chǎng)。

＞＞牛錢：您覺得量化合適怎么配置呢？

丁鵬：你要從資產(chǎn)配置角度來講，多策略多品種多周期的，肯定只能做量化了。但如果說你馬上去搞股票，量不量化無所謂。在國(guó)外的話，量化更多的是做配置嘛，在不同的資產(chǎn)之間做配置。

＞＞牛錢：現(xiàn)在有很多不同的量化策略，慢慢會(huì)趨同，市場(chǎng)應(yīng)該怎么去克服這個(gè)問題呢？

丁鵬：那只有不斷升級(jí)改進(jìn)量化策略，要根據(jù)市場(chǎng)情況，做交易參數(shù)調(diào)整。

＞＞牛錢：投資者在選擇量化基金的時(shí)候，應(yīng)該關(guān)注什么東西呢？

丁鵬：因?yàn)榱炕鹫w上來講收益不高，但它的風(fēng)險(xiǎn)控制比較好，所以你要關(guān)注下浮率，你要特別關(guān)注它在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益，一般投資者可能也搞不清楚，都喜歡買過去漲得很厲害的牛基，買牛基是最傻的一種行為。公募基金發(fā)了瘋地賣，這把韭菜又進(jìn)去了，所以不能完全相信明星產(chǎn)品，要看風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗能力。

＞＞牛錢：您剛剛說的是量化產(chǎn)品的優(yōu)良品質(zhì)之一，除此之外，還有什么其他的特性值得投資者關(guān)注呢？

丁鵬：你要看量化背后的邏輯是什么，只要邏輯是對(duì)的，哪怕它短期不怎么賺錢，長(zhǎng)期的話我相信還是會(huì)有收益的。

＞＞牛錢：市場(chǎng)中如果量化交易比較多，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)有什么樣的特點(diǎn)呢？

丁鵬：有可能會(huì)變大，很多人認(rèn)為量化多了波動(dòng)會(huì)變小，其實(shí)不是，因?yàn)楹芏嘹厔?shì)跟蹤的策略，會(huì)把趨勢(shì)變大，比如像50，從來沒想過50這樣的大白馬，會(huì)像小股票那樣被拉動(dòng)。因?yàn)橘Y金需要，有的時(shí)候整個(gè)波動(dòng)率會(huì)變得非常大，這其實(shí)有利于一些中小投資者。

＞＞牛錢：感謝丁總的詳細(xì)分享！

丁鵬在中國(guó)期權(quán)界享有很高的名氣，不僅是因?yàn)樗邔W(xué)歷，更是因?yàn)樗麑?duì)量化投資的深入理解，高效運(yùn)作資金搏擊市場(chǎng)，相較于那些空中樓閣的“專家”，他多了幾分務(wù)實(shí)。

丁鵬在各大采訪和會(huì)議中多次強(qiáng)調(diào)了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，他本人也致力于期權(quán)投資的教育事業(yè)，寫了很多早期的中國(guó)期權(quán)著作，為中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展起到了領(lǐng)路人的作用。

下面是丁總的一些精彩語錄，分享給大家：

1，期權(quán)在美國(guó)衍生品交易量中占70%，在未來，期權(quán)就是中國(guó)的投資藍(lán)海；

2，人工智能會(huì)是未來的大趨勢(shì)，在交易的運(yùn)用上也是一樣的。很多做量化的用人工智能賺錢了，但是很低調(diào)，不會(huì)出去說。為什么阿爾法狗很有名？因?yàn)樗毁嶅X，所以才要宣傳嘛！

3，西蒙斯管理的文藝復(fù)興公司，操作大資金，30年，每年60%的收益（加上管理費(fèi)和分成），他們的量化策略可能是短線高頻，對(duì)敲拿返傭、跟蹤大單、做市商模式；

4，很多量化做股票的，分析板塊輪動(dòng)和風(fēng)格轉(zhuǎn)換，利用公式計(jì)算，出現(xiàn)大概率就跟蹤；

5，量化選股不會(huì)抓牛股，抓牛股是基本面分析、價(jià)值投資的人追求小概率事件的方法，畢竟茅臺(tái)這種牛股是極少數(shù)的。量化選股可能抓取幾百只股票，一只賺10%就換下一個(gè)標(biāo)的；

6，期權(quán)BS定價(jià)模型是半部葵花寶典，因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值并不一定呈正態(tài)分布。欲練此功，必先自宮，后面可能還有一句：若不自宮，也可成功……

7，用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)波動(dòng)率做擬合就能預(yù)測(cè)波動(dòng)率；

8，期權(quán)是自帶止損的期貨，可以避免逆趨勢(shì)多次止損，用好了，操作會(huì)很簡(jiǎn)單；

9，以后可能是量化和機(jī)構(gòu)的天下，散戶會(huì)被消滅，作為散戶還是減少交易頻率。

高貴斌、牛錢小鐘對(duì)話整理

2021-2-7

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