美國總統(tǒng)拜登3月31日宣布總額約2.3萬億美元的基建計劃，希望國會今年夏天批準(zhǔn)，但遭遇共和黨方面巨大阻力。5月21日，白宮方面提議將總金額降至1.7萬億美元，作為向共和黨的讓步。5月23日，美國白宮高級顧問錫德里克·里士滿表示，拜登已經(jīng)削減了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一攬子計劃總金額，如果共和黨方面沒有積極回應(yīng)，拜登將“另尋他法”。共和黨籍聯(lián)邦參議員羅伊·布倫特也表示，兩黨的最大分歧不在于基建計劃規(guī)模，而在于“基礎(chǔ)設(shè)施到底是什么”。拜登的基建計劃推出后，市場上多有關(guān)注，認(rèn)為對銅的需求將有較大影響。實(shí)際情況到底如何，本文對其進(jìn)行分析。

基建計劃涵蓋領(lǐng)域

3月31日，白宮公布了拜登總統(tǒng)準(zhǔn)備已久的“美國就業(yè)計劃”的具體內(nèi)容，該計劃涉及總投資2.3萬億美元，并且在未來8年中投放，每年對應(yīng)規(guī)模超過3000億美元。市場上多有關(guān)注，認(rèn)為對銅的需求將有較大影響。根據(jù)已經(jīng)披露的基建計劃內(nèi)容，該計劃投資的主要領(lǐng)域?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸、制造業(yè)、房屋及學(xué)校建設(shè)、公共事業(yè)以及其他，例如創(chuàng)造就業(yè)、研究與社區(qū)關(guān)懷等方面。

圖為基建投資計劃涵蓋領(lǐng)域

計劃中有1.57萬億美元的投入會對大宗商品產(chǎn)生需求，涵蓋了交通運(yùn)輸、制造業(yè)、房屋及學(xué)校建設(shè)和公用事業(yè)，其中有3710億美元的投入會對銅產(chǎn)生直接性需求，主要涉及領(lǐng)域?yàn)橹圃鞓I(yè)和公用事業(yè)。從細(xì)分領(lǐng)域來看，經(jīng)濟(jì)適用房、橋梁公路建設(shè)、學(xué)校建設(shè)、公共交通等領(lǐng)域的銅需求不大，而對銅需求影響最大的主要是電動汽車和電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

基建計劃銅消費(fèi)計算

新能源汽車領(lǐng)域

根據(jù)基建計劃，新能源汽車領(lǐng)域的1740億美元投資將主要用于為消費(fèi)者提供銷售點(diǎn)回扣和稅收激勵以購買美國造的電動汽車，并且在2030年前建立一個擁有50萬臺電動汽車充電樁的全國網(wǎng)絡(luò)。同時以零排放巴士替代5萬輛柴油公交巴士，并通過一個新的兒童清潔校車項(xiàng)目，使黃色校車隊(duì)伍中至少20%的校車電動化。

充電樁

根據(jù)白宮簡報，基建計劃中將有150億美元用于50萬個充電樁建設(shè)。國際能源署發(fā)布的《2021年全球電動汽車展望》報告顯示，截至2020年年底，美國快充樁保有量為1.67萬臺，而慢速充電樁保有量為8.23萬臺，即快充樁占公共充電樁總量約17%。假設(shè)計劃建設(shè)交流充電樁與直流充電樁數(shù)量分別為41.5萬臺和8.5萬臺，據(jù)了解，交流充電樁用銅量約為8千克/臺，直流充電樁用銅量為約60千克/臺。

新能源汽車（乘用車）

按照銅業(yè)發(fā)展協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，插電混合動力汽車平均每輛車耗銅量為60kg，純電動汽車耗銅量為83kg，混動汽車整車用銅量大約40kg，大型車輛例如純電動巴士更是需要使用224—369kg銅。按照預(yù)測，小型電動車的用銅量為60千克/輛，大型電動車輛用銅量為295千克/輛。

校園電動大巴

數(shù)據(jù)顯示，在美國一共有48萬輛黃色校車，若實(shí)現(xiàn)校車20%電動化，則將有9.6萬輛校車被替換。根據(jù)基建計劃內(nèi)容，約有9.6萬輛校園大巴、5萬輛柴油公交被替換為電動車。根據(jù)美國公共能源協(xié)會報告，電動大巴平均每輛75萬美元，電動校車平均每輛23萬美元，則其總投資約為595.8億美元。而基建計劃中將有150億美元用于充電樁建設(shè)，所以假設(shè)剩余994.2億美元資金將用于為購買美國制造的電動汽車的消費(fèi)者提供消費(fèi)返利和稅收優(yōu)惠。

目前加州是美國新能源汽車支持力度較大的地區(qū)，加州現(xiàn)有的新能源汽車優(yōu)惠政策有兩項(xiàng)，分別為加州空氣資源委員會和電力設(shè)施提供商之間合作的加州清潔燃料獎勵政策（CCFR）與加州空氣資源委員會可持續(xù)能源中心管理的清潔汽車返利項(xiàng)目（CVRP）。CCFR規(guī)定，對符合條件的新型電池電動和插電式混合動力汽車實(shí)施降價，選擇購買或租賃新車的買家有資格領(lǐng)取1500美元的補(bǔ)貼獎勵。而CVRP則根據(jù)消費(fèi)者的收入層次以及車型設(shè)置不同補(bǔ)貼額度。標(biāo)準(zhǔn)情況下，F(xiàn)CEV車型可獲4500美元，BEV車型可獲2000美元，PHEV車型可獲1000美元。從CVRP的官網(wǎng)了解，目前在這一補(bǔ)貼政策下PHEV的補(bǔ)貼占比為34%、BEV為63.8%、FCEV為1.9%。據(jù)此我們進(jìn)行加權(quán)平均可知每輛車平均可獲得約1702美元，符合收入要求的群體可在此基礎(chǔ)上再獲取額外的2500美元。

美國人口普查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年美國稅后可支配年收入10萬美元住戶占29.2%，2.5萬—10萬美元的住戶占50.5%，2.5萬美元以下的貧困階層占20.3%。在此我們將美國稅后可支配年收入10萬美元住戶假設(shè)為高收入消費(fèi)者，其余為中低收入消費(fèi)者。

經(jīng)過計算，平均每輛車可享受約4500美元的優(yōu)惠額度?；趦?yōu)惠額度計算，在優(yōu)惠政策下基建計劃可以為2209萬輛電動汽車提供補(bǔ)貼優(yōu)惠。

基于假設(shè)，計劃建設(shè)交流充電樁與直流充電樁數(shù)量分別為41.5萬臺和8.5萬臺。交流充電樁耗銅量約為8KG/臺，直流充電樁耗銅量為約60KG/臺，預(yù)計耗銅量0.8萬噸。在基建計劃中，9.6萬輛校園大巴、5萬輛柴油公交將被替換，根據(jù)假設(shè)大型電動車輛用銅量為295kg/輛，預(yù)計大型電動巴士耗銅約4.3萬噸；根據(jù)假設(shè)，在優(yōu)惠政策下可以補(bǔ)貼約2209萬輛車，平均每輛電動車耗銅量為60kg，則預(yù)計小型電動車耗銅132.5萬噸。電動車耗銅量共計136.8萬噸。通過計算我們可以得出，在假設(shè)條件下，預(yù)計1740億美元電動汽車領(lǐng)域的投資會增加耗銅量137.6萬噸。

電力基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域

基建計劃中提議投資1000億美元用于改善電力基礎(chǔ)設(shè)施，其中690億美元將用于投資建立更具韌性的電力傳輸設(shè)施、促進(jìn)發(fā)電現(xiàn)代化，發(fā)展清潔電力、在落后地區(qū)發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)。該計劃部分的目標(biāo)之一是到2035年消除電網(wǎng)中的碳排放。

風(fēng)能

根據(jù)美國能源部官網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計2030年風(fēng)能發(fā)電裝機(jī)量約達(dá)到224GW，而2020年風(fēng)能發(fā)電裝機(jī)量為121.5GW，預(yù)計2030年將比2020年增加102.5GW。而美東時間3月29日，白宮在官網(wǎng)發(fā)布聲明，計劃大力發(fā)展海上風(fēng)能，到2030年美國將部署30GW海上風(fēng)電裝機(jī)容量。若海上風(fēng)電裝機(jī)新增30GW，陸地風(fēng)能發(fā)電則將增加72.5GW。根據(jù)銅業(yè)發(fā)展協(xié)會報告，海上風(fēng)能發(fā)電裝置耗銅量為21067lbs/MW，約9556t/GW；陸地風(fēng)能耗銅量為7766lbs/MW，約合3523t/GW。

根據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，美國2019年風(fēng)能發(fā)電量為3031億千瓦時，累計共有風(fēng)能裝機(jī)量105.58GW，則1年的發(fā)電約2871小時。

圖為美國風(fēng)能發(fā)電裝機(jī)量

據(jù)國際可再生能源署發(fā)布的《2018年可再生能源發(fā)電成本報告》，2018年美國陸上風(fēng)電的平均建設(shè)成本為1660美元/千瓦，而海上風(fēng)電全球加權(quán)平均安裝成本為4353美元/千瓦。美國風(fēng)能的補(bǔ)貼主要是可再生電力生產(chǎn)稅收抵免政策（PTC），其規(guī)定發(fā)電裝置開始工作的前十年每年可獲稅收抵免0.015美元/千瓦時。

太陽能

根據(jù)美國太陽能行業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新報告，預(yù)計未來10年美國太陽能裝機(jī)量將新增324GW。根據(jù)銅業(yè)發(fā)展協(xié)會報告，太陽能發(fā)電裝置耗銅量為5500t/GW。

圖為美國太陽能發(fā)電裝機(jī)量

美國能源信息署發(fā)布的最新報告顯示，2018年美國太陽能的平均建筑成本為1848美元/千瓦。美國對太陽能的稅收抵免政策主要為ITC，ITC規(guī)定，2020年美國聯(lián)邦提供的投資稅收抵免為26%，2021年減至22%，2022年減至10%，假設(shè)這一投資稅收抵免延續(xù)8年，則這一稅收抵免平均為11.5%。

儲能

根據(jù)美國儲能協(xié)會數(shù)據(jù)，美國將在2030年前新建100GW儲能設(shè)備以匹配清潔能源發(fā)電的需求。根據(jù)銅業(yè)發(fā)展協(xié)會報告，儲能裝置耗銅量為0.3—4t/MW，平均為2150t/GW。

圖為美國太陽能發(fā)電裝機(jī)量

根據(jù)美國NREL報告，儲能裝置造價平均為1164美元/千瓦。根據(jù)ITC規(guī)定，2020年美國聯(lián)邦對儲能提供的投資稅收抵免為26%，2021年減至22%，2022年減至10%，假設(shè)這一投資稅收抵免延續(xù)8年，這一稅收抵免平均為11.5%。

綜上，若美國所有發(fā)電項(xiàng)目的新增裝機(jī)容量均能實(shí)現(xiàn)，那么所有發(fā)電項(xiàng)目所能獲得的總的稅收補(bǔ)貼約為866億美元，但在重振美國的電力基礎(chǔ)設(shè)施整個計劃中只有690億美元投資于建立更具韌性的電力傳輸設(shè)施，促進(jìn)發(fā)電現(xiàn)代化，發(fā)展清潔電力，在落后地區(qū)發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)，假設(shè)投資于這幾方面的資金均為230億美元。

根據(jù)假設(shè)，按照基建計劃中的投資資金與所有發(fā)電項(xiàng)目的新增裝機(jī)容量均能實(shí)現(xiàn)時所需的稅收補(bǔ)貼的比例，我們可以估算在重振美國的電力基礎(chǔ)設(shè)施整個計劃中約耗銅67.39萬噸。

基建計劃遠(yuǎn)期影響

根據(jù)惠譽(yù)解決方案公司（FitchSolutions）發(fā)布的研報，2020年，美國、德國和日本等銅消費(fèi)國的經(jīng)濟(jì)活動放緩，銅消費(fèi)量大幅下降。2021年隨著經(jīng)濟(jì)活動的復(fù)蘇，銅消費(fèi)將大幅反彈，這將廣泛提振全球銅需求，預(yù)計2021年全球銅消費(fèi)量同比提高2.9%。假設(shè)美國2021年銅消費(fèi)量也同比提高2.9%，則2021年預(yù)計美國銅消費(fèi)量達(dá)180萬噸。

綜上所述，拜登所提出的2.3萬億美元基建刺激計劃中，約有3710億美元的投入會對銅產(chǎn)生直接性的需求，而對銅需求影響最大的主要是電動汽車和電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在假設(shè)前提下，估計到2028年，電動汽車行業(yè)會增加137.6萬噸銅消費(fèi)，而電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面則會增加67.39萬噸銅消費(fèi)，兩大領(lǐng)域總的銅消費(fèi)增量為204.99萬噸。基于到2028年美國每年銅消費(fèi)量為180萬噸這一假設(shè)，在基建計劃的實(shí)施下，美國每年將會增加14.2%的銅消費(fèi)。雖然對2021年的需求影響較小，但是從長遠(yuǎn)來說，將會顯著提高美國的銅消費(fèi)量。（作者單位：廣發(fā)期貨）