本周焦點(diǎn)

上周電解鋁社會(huì)庫(kù)存降破百萬(wàn)噸，至96.2萬(wàn)噸，然而本周一庫(kù)存卻積累1.4萬(wàn)噸至97.6萬(wàn)噸，去庫(kù)之路中止為哪般？

1、廣東限電及疫情突發(fā)影響下游開(kāi)工。由于南方地區(qū)供電今早，廣東地區(qū)部分企業(yè)開(kāi)啟錯(cuò)峰生產(chǎn)的模式，例如采取“開(kāi)5停2”或“開(kāi)4停3”的方法，型材企業(yè)和線纜企業(yè)均有受到影響。除此之外，近10天內(nèi)廣東全省已新增感染者47例，廣州、深圳、佛山均有確診案例，對(duì)交通運(yùn)輸環(huán)節(jié)也造成干擾。

2、因云南限電，電解鋁廠陸續(xù)限產(chǎn)，目前涉及產(chǎn)能已超過(guò)60萬(wàn)噸，而關(guān)停部分的電解槽內(nèi)鋁水需要抽出鑄錠，導(dǎo)致云南對(duì)外流出的鋁錠貨源增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)，天風(fēng)期貨研究所

3、新疆5月上旬車皮緊張，新疆發(fā)貨車組數(shù)量明顯不及往年同期，主因在于新疆準(zhǔn)東北站在修路，導(dǎo)致周邊鋁廠（神火、其亞、東方希望、天龍）生產(chǎn)的鋁錠沒(méi)有及時(shí)運(yùn)出。隨著物流緊張情況緩解，貨物逐漸從站臺(tái)運(yùn)輸出來(lái)，流入市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

操作建議及邏輯：內(nèi)外正套持有。目前云南限電限產(chǎn)影響擴(kuò)大至60萬(wàn)噸產(chǎn)能以上，盡管雨季來(lái)臨，電解槽復(fù)產(chǎn)緩慢，預(yù)計(jì)7月份才有望重新開(kāi)啟，疊加內(nèi)蒙古的能效雙控情況，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度受到干擾，以及近期市場(chǎng)傳聞山東不止一家電解鋁廠有轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的打算，觸及電解鋁天花板之路愈發(fā)漫長(zhǎng)。需求端，在廣東限電和疫情雙重影響下，下游開(kāi)工有一定下滑，鋁材出口情況也較為一般，電解鋁社會(huì)庫(kù)存快速去化的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，料6、7月小幅去庫(kù)，如果50萬(wàn)噸拋儲(chǔ)傳聞在6月底落地，或?qū)⑥D(zhuǎn)為明顯累庫(kù)。海外方面，各國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提高用鋁需求，港口現(xiàn)貨升水高企，逢滬倫比值走高至1.23之上可繼續(xù)做內(nèi)外正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 拋儲(chǔ)超預(yù)期；2.新增、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能加速釋放；3.需求大幅不及預(yù)期。

策略建議?

行情回顧：政策面和基本面博弈，鋁價(jià)深V反彈?

政策面和基本面博弈，鋁價(jià)深V反彈

上周初，在五部委聯(lián)合約談之下，鋁價(jià)一度跌至18000元/噸附近，然而萬(wàn)八下方支撐強(qiáng)勁，大戶在近月合約上大量增加多單，以及電解鋁社會(huì)庫(kù)存周度去化近6萬(wàn)噸，鋁價(jià)深V反彈，最終收于18665元/噸，周跌幅0.24%。

海外疫苗接種提速，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)，根據(jù)OECD發(fā)布的最新預(yù)測(cè)，5月美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從6.5%上升至6.9%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.9%上調(diào)至4.3%。倫鋁表現(xiàn)為強(qiáng)勁反彈，周漲幅5.3%，收于2506美元/噸。在剔除匯率影響后，鋁滬倫比值回落至1.16，進(jìn)口套利窗口關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

北方氧化鋁漲價(jià)，復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)蠢蠢欲動(dòng)

國(guó)產(chǎn)氧化鋁漲勢(shì)停滯，下游處于觀望

上周國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)小漲，山西、河南氧化鋁價(jià)格分別漲至2475元/噸，由于北方地區(qū)產(chǎn)能利用率不急預(yù)期，廠家以執(zhí)行長(zhǎng)單為主，可售的現(xiàn)貨量緊張，并且各氧化鋁廠內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存偏緊。目前來(lái)看，下游電解鋁用戶對(duì)氧化鋁現(xiàn)貨采購(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)為一般，氧化鋁價(jià)格漲后暫穩(wěn)觀望，上下游交投節(jié)奏稍有放緩。

隨著氧化鋁廠利潤(rùn)回暖，國(guó)內(nèi)新增、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能蠢蠢欲動(dòng)，山西交口信發(fā)計(jì)劃恢復(fù)前期關(guān)停產(chǎn)能140萬(wàn)噸，南方地區(qū)氧化鋁廠計(jì)劃新投產(chǎn)能130萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力依舊較大，氧化鋁長(zhǎng)期不具備大漲可能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，安泰科，天風(fēng)期貨研究所

人民幣升值利于進(jìn)口窗口打開(kāi)

國(guó)家發(fā)改委發(fā)布聲明，宣布無(wú)限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制下一切活動(dòng)。2020年中國(guó)自澳大利亞進(jìn)口氧化鋁約256萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的2/3。2021年4月，中國(guó)氧化鋁進(jìn)口23.51萬(wàn)噸，同比增加7.4%；出口氧化鋁0.87萬(wàn)噸，同比下滑69.9%；1-4月氧化鋁累計(jì)進(jìn)口99.12萬(wàn)噸，同比下滑20.55%；1-4月氧化鋁累計(jì)出口3.17萬(wàn)噸，同比下滑49.32%。

近期海外氧化鋁表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，澳鋁FOB價(jià)格上漲1美元/噸至277美元/噸，由于國(guó)內(nèi)氧化鋁漲價(jià)，以及周邊地區(qū)疫情惡化，增加了人民幣資產(chǎn)的吸引力，人民幣繼續(xù)升值，導(dǎo)致氧化鋁的進(jìn)口意愿加強(qiáng)。測(cè)算下來(lái)，氧化鋁進(jìn)口盈利約200元/噸，進(jìn)口窗口處于打開(kāi)中。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

云南限電發(fā)酵，新增投產(chǎn)受干擾

電解鋁行業(yè)噸利潤(rùn)回暖至6500元

電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升，截至5月31日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)為6500元/噸，回暖近500元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

限電之下，云南新增投產(chǎn)節(jié)奏微妙

2021年云南省新增電解鋁產(chǎn)能約126萬(wàn)噸，折合下來(lái)需要新增用電量約170億kwh，同比增長(zhǎng)超30%。

而云南省能源局預(yù)計(jì)2021年云南省全社會(huì)用電量為2350億千瓦時(shí)，新增用電量324億kwh，同比增長(zhǎng)16%，該增速低于電解鋁。

長(zhǎng)期來(lái)看，云南省供電能力面臨考驗(yàn)，電解鋁新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或受到干擾。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

滬倫比值走低，進(jìn)口窗口關(guān)閉

2021年4月，電解鋁進(jìn)口15.5萬(wàn)噸，主要是3月進(jìn)口窗口打開(kāi)滯后流入的鋁錠。

上周，上海保稅區(qū)庫(kù)存大幅下降1.6萬(wàn)噸至6.6萬(wàn)噸，為近5周最低。鋁滬倫比值從高位回落至1.161，經(jīng)測(cè)算進(jìn)口利潤(rùn)虧損約600元/噸，套利窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)后續(xù)保稅區(qū)庫(kù)存降幅逐漸縮窄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

廣東限電影響下游開(kāi)工，電解鋁小幅累庫(kù)

廣東限電影響下游開(kāi)工

上周龍頭鋁加工企業(yè)周度開(kāi)工率下跌0.6%至76.5%，分鋁材類別來(lái)看，鋁型材企業(yè)開(kāi)工微降0.4%，廣東部分地區(qū)受限電影響開(kāi)四休三，采購(gòu)量因而縮減。而大型建筑型材企業(yè)依托房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域的需求，六月份生產(chǎn)有望維持在較高的水平，各地涉及基礎(chǔ)設(shè)施和民生改善的項(xiàng)目工程也會(huì)產(chǎn)生部分新增訂單。工業(yè)型材方面，五月份汽車、家電等方面的需求旺盛，光伏和通訊基站也能提供不小的訂單量。廣東地區(qū)的線纜企業(yè)同樣受到限電影響降低開(kāi)工，華東地區(qū)尚未有該情況出現(xiàn)。原生鋁合金開(kāi)工小漲0.5%，云南限電事件導(dǎo)致云南企業(yè)電解鋁減產(chǎn)，但云南鋁合金體量相對(duì)較小，根據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)反饋，尚未因電解鋁減產(chǎn)而減少原生鋁合金產(chǎn)量。

總體來(lái)看，需求整體維持穩(wěn)定，需持續(xù)關(guān)注各地工業(yè)限電及高溫假方面的影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

到貨明顯增多，鋁錠小幅累庫(kù)

5月31日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存增加1.4萬(wàn)噸至97.6萬(wàn)噸，各地到貨明顯增多，下游因限電而開(kāi)工率下滑，鋁錠周度出庫(kù)量比往年同期下降0.71萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.93穩(wěn)定。

上期所鋁倉(cāng)單下降至12.87萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

受貿(mào)易摩擦影響，鋁材出口增速縮窄

海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，倫鋁價(jià)格上行，鋁材出口利潤(rùn)逐漸回暖。

但是由于貿(mào)易摩擦，如歐盟對(duì)中國(guó)鋁型材征收反傾銷稅、韓國(guó)對(duì)中國(guó)特定型號(hào)鋁板產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷立案調(diào)查等，國(guó)內(nèi)鋁材出口受到一定阻礙。

2021年4月，未鍛軋鋁及鋁材出口43.73萬(wàn)噸，同比下滑0.9%；

1-4月，未鍛軋鋁及鋁材出口172.27萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增幅縮窄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒需求轉(zhuǎn)弱，加工費(fèi)高位回落

鋁棒庫(kù)存基本持平，為8.83萬(wàn)噸，加工費(fèi)高位回落，市場(chǎng)交易表現(xiàn)不佳，交投氛圍冷清，持貨商出貨不暢。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所