★2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%

全球“碳中和”愿景下，未來可再生能源發(fā)電增量空間巨大。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源?；谖覀兊臏y算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

★產(chǎn)能擴張限制放開，光伏玻璃產(chǎn)能進入快速擴張期

隨著國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能擴張限制被放開，光伏玻璃產(chǎn)能開始進入快速擴張期。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴張。

★2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段

從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代作用的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

★光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對相關(guān)大宗商品的影響分析

玻璃：前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。

純堿：中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)具有一定的不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于供給端天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前純堿供需格局較難判斷。

★風(fēng)險提示：

光伏新增裝機量不及預(yù)期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

報告全文

1 光伏玻璃概況

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，光伏玻璃位于中游，是構(gòu)成組件的重要部分。光伏玻璃用于光伏組件的最外層，起到保護電池片和透光的作用，光伏玻璃的質(zhì)量直接決定了組件的發(fā)電效率和壽命。

光伏組件按照所使用電池的不同可分為晶硅太陽能(000591,股吧)組件和薄膜太陽能組件，晶硅太陽能組件因其較高的光電轉(zhuǎn)換效率和較為成熟的技術(shù)而成為市場的主流。從玻璃類型看，應(yīng)用于晶硅組件的光伏玻璃主要采用壓延法，應(yīng)用于薄膜組件的光伏玻璃主要采用浮法，兩種玻璃的生產(chǎn)工藝不同。目前晶硅組件在全球光伏組件市場中的份額已經(jīng)超過95%，因此與之配套的超白壓延玻璃也是當(dāng)前光伏玻璃的主流產(chǎn)品。與超白浮法玻璃相比，超白壓延玻璃表面經(jīng)過壓延形成了特殊的花紋，凹凸花紋可以減少光反射、增加太陽光從不同入射角的透過率，從而透光率更高。

與普通玻璃一樣，光伏玻璃的原料也是石英砂、純堿、長石、白云石、石灰石、芒硝等。相較普通玻璃，光伏玻璃最重要的特性是具有較高的透光率，透光率直接決定了組件的發(fā)電效率。光伏玻璃對鐵含量的要求很高，超白玻璃是光伏玻璃原片的唯一選擇。普通玻璃的鐵含量在0.1%左右，往往呈現(xiàn)綠色，透光率較低，3.2mm普通玻璃透光率約為88%。超白玻璃的鐵含量低于0.015%，非鍍膜3.2mm、鍍膜3.2mm超白玻璃的透光率約為91.5%、93%。超白玻璃對所用石英砂的質(zhì)量要求高，對含鐵量的要求非常嚴(yán)格，天然超白石英砂礦較為稀缺，國內(nèi)僅有安徽鳳陽、湖南、廣東河源、廣西和海南等少數(shù)地區(qū)有砂礦資源。此外，光伏玻璃對抗沖擊性能、耐熱性能、耐濕凍性能、耐磨性能、顏色均勻性等品質(zhì)的要求也高于普通玻璃。因此，與普通玻璃生產(chǎn)線相比，超白玻璃生產(chǎn)線在料方設(shè)計、配料工藝、窯池結(jié)構(gòu)、熔化工藝、控制流程等方面均有更高要求，普通玻璃的生產(chǎn)線無法輕易轉(zhuǎn)換為光伏玻璃生產(chǎn)線。

光伏玻璃生產(chǎn)過程主要分為兩個階段，分別為原片生產(chǎn)環(huán)節(jié)和深加工環(huán)節(jié)。原片生產(chǎn)是將原料熔化制成玻璃原片的過程，深加工是以原片為基本原料，通過精切、磨邊、清洗、鍍膜、鋼化、裝箱等步驟提升玻璃的物理和化學(xué)性能，制成成品，用于光伏組件。其中鍍膜是在光伏玻璃原片上覆蓋鍍膜液，確保有更高的透光率；鋼化能夠使光伏玻璃具有更高的強度，可承受風(fēng)壓和溫差變動。原片生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要能耗以天然氣、石油類燃料和電為主，窯爐為主要耗能設(shè)備；深加工環(huán)節(jié)以用電為主，鋼化爐為主要用電設(shè)備。

2 “雙面組件+大尺寸硅片”：行業(yè)降本增效下的必然選擇

2.1、雙面組件長期趨勢確立，滲透率提升將帶動光伏玻璃需求增長

晶硅太陽能組件可以分為單面組件和雙面組件。單面組件的正面是光伏玻璃，背面多為不透明的復(fù)合材料（TPT、TPE等）。雙面組件使用雙面電池，將傳統(tǒng)背板替換為光伏玻璃或透明背板。

相較單面組件，雙面組件具有生命周期長、生命周期內(nèi)發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點。具體而言，單面組件質(zhì)保是 25 年，雙面組件的質(zhì)保是 30 年。在這一生命周期內(nèi)，根據(jù)不同地面環(huán)境，雙面組件能夠提高 10%-30%的發(fā)電量。發(fā)電效率方面，雙面雙玻組件無論在何種地面（沙地、 雪地、草地），其發(fā)電效率均高于單面組件。衰減率方面，單面組件的衰減大約在 0.7%左右，雙面組件是 0.5%，衰減更慢。

除此之外，雙面組件在耐候性、耐腐蝕性和耐磨性方面也均強于單面組件。單面組件的背面是傳統(tǒng)背板，TPT、TPE等復(fù)合材料在 UV 照射下易黃變，在水汽及酸堿環(huán)境下易降解，此外傳統(tǒng)背板也易被風(fēng)沙磨損。雙面組件背光面的玻璃是無機物二氧化硅，耐候性強，長期在戶外不易降解、抗腐蝕性強，此外因為耐磨性好，可以有效解決組件在野外的耐風(fēng)沙問題。因此，雙面組件也更適用于酸雨較多、鹽霧大、風(fēng)沙大的地區(qū)。

目前單面組件仍是市場主流，2020年我國單面組件的市占率約70%，雙面組件市占率約30%。雙面組件對發(fā)電具有增益效果，從而能夠降低光伏電站生命周期的度電成本。近年來，隨著雙面電池產(chǎn)能的持續(xù)擴充，雙面相對于單面 Perc 電池的溢價也逐漸消失，雙面產(chǎn)品的性價比得到提升。相較單面組件，雙面組件雖然總成本更高，但由于其發(fā)電增益優(yōu)勢，雙面組件單瓦成本要低于單面組件，即雙面組件經(jīng)濟效益優(yōu)于單面組件。

憑借發(fā)電增益優(yōu)勢，近年來雙面組件的市場占有率不斷提升。自 2021 年起，新開工的光伏電站項目中平價項目將占據(jù)絕對主流。徹底脫離補貼的平價時代正式開啟，對電站收益也提出更高、更全面的要求，雙面組件在發(fā)電增益方面的優(yōu)勢將更加凸顯。

近年來國企領(lǐng)頭提高雙面占比，雙面組件在政策支持下走向市場。根據(jù)國家電投、中廣核、三峽新能源、華電、華能、中國能建六家央企近三年組件招標(biāo)情況統(tǒng)計，2020?年招標(biāo)中雙面組件占比達(dá)到 62%，較19年大幅提升40個百分點。整體來看，雙面組件的長期趨勢已經(jīng)確立，未來滲透率有望繼續(xù)提升。

相較單面組件，雙面組件的最大痛點在于重量大。目前雙面組件主要指的是雙面雙玻組件，即正反面均采用光伏玻璃進行封裝。與單玻組件相比，雙玻組件因正反面均封裝玻璃而增加了重量，從而帶來制造、運輸、安裝、維護等方面費用的增加，因此行業(yè)內(nèi)也對雙玻組件用光伏玻璃提出了減薄要求。

單玻組件通常采用一塊3.2mm厚度的光伏玻璃作為面板，雙玻組件可采用兩塊2.5mm或2.0mm厚度的光伏玻璃作為面板和背板。以72片M6組件為例，相較3.2mm單玻組件，2.5mm雙玻組件重量增加了34%，在制造、運輸、安裝、維護等方面存在明顯的成本提升。隨著國內(nèi)2.0mm鋼化技術(shù)的進步，雙玻出現(xiàn)減薄趨勢。2.0mm雙玻組件重量較3.2mm單玻組件僅增加了10.5%，較2.5mm雙玻組件減重明顯。近年來隨著2.0mm光伏玻璃的普及，雙玻組件重量大的問題在很大程度上得到解決。隨著技術(shù)進步，光伏玻璃有繼續(xù)減薄的趨勢，未來2.0mm以下超薄鋼化技術(shù)的廣泛應(yīng)用將幫助雙面組件的滲透率進一步提升。

雙面組件滲透率的提升將帶動光伏玻璃需求增長。仍以72片M6組件為例，按重量測算，相較3.2mm單玻組件，2.5mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量將提升42%左右，2.0mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量將提升13.6%左右。

2.2、硅片尺寸升級將推動光伏玻璃向大尺寸方向演進

光伏硅片的發(fā)展趨勢是大尺寸化，主要經(jīng)歷了三個階段：1981-2012 年，以 100mm、125mm 為主；2012-2018 年，以 156mm（M0）、156.75mm（M2）為主；2018 年以來，出現(xiàn)了 158.75mm（G1）、161.7mm（M4）、166mm（M6）、182mm（M10）和210mm（G12）等更大尺寸的硅片。

大尺寸硅片是光伏行業(yè)降本增效潮流下的必然選擇。首先，在硅片環(huán)節(jié)，長晶圓棒橫截面積較大時單位質(zhì)量拉晶耗時較短，也即相同時間內(nèi)產(chǎn)能更高，單位能耗、折舊等隨之降低，因此大尺寸硅片單位質(zhì)量方棒拉制成本較低。受益于拉晶環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢，大尺寸硅片的非硅制造成本較低，硅片總成本存在優(yōu)勢，且硅片尺寸越大，成本優(yōu)勢越明顯；其次，在電池片環(huán)節(jié)，大尺寸硅片的應(yīng)用能在一定程度上擴大以功率計量的設(shè)備產(chǎn)能，攤薄單瓦投資/折舊成本，從而降低單瓦制造成本，電池片環(huán)節(jié)的成本降幅同樣隨著硅片尺寸的變大而擴大；再次，在組件、系統(tǒng)環(huán)節(jié)，常規(guī)組件封裝時電池片之間存在一定間隙，采用大尺寸硅片能夠減少同功率等級組件中的電池片用量，從而減少間隙留白，提高封裝密度。此外，采用大尺寸硅片生產(chǎn)大功率組件，還能實現(xiàn)接線盒、人工、折舊等成本的攤薄，助力組件、系統(tǒng)環(huán)節(jié)的成本進一步降低。

過去十年，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進步，全球光伏度電成本（LCOE）大幅下降。組件效率和功率等級的提升會推動資本支出的下行，最終降低LCOE。未來能夠繼續(xù)提高組件功率等級和性能的三種方式是硅片尺寸大型化、n型電池以及電池和組件層面的其他技術(shù)進步。由于下一階段的技術(shù)升級尚不具備成熟條件，因此硅片尺寸升級就成為當(dāng)前階段降本增效的主要手段。目前平價上網(wǎng)時代已經(jīng)正式開啟，光伏行業(yè)將更多依賴經(jīng)濟效益驅(qū)動，硅片尺寸大型化是大勢所趨。

2020年，市場主流硅片的尺寸依然在166mm及以下，國內(nèi)182mm和210mm尺寸硅片的市場占有率僅有4.5%。根據(jù)CPIA的預(yù)測，2021年之后，166mm以下尺寸的硅片會被淘汰。166mm 是現(xiàn)有電池產(chǎn)線可升級的最大尺寸方案，因此將是近幾年的過渡尺寸。隨著國內(nèi)外大尺寸硅片產(chǎn)能的迅速擴張，182mm和 210mm 尺寸硅片的占比將呈持續(xù)擴大趨勢，大尺寸硅片將成為市場主流。

硅片尺寸大型化導(dǎo)致光伏組件的規(guī)格變大，對光伏玻璃的需求也向大尺寸方向演進。與雙面組件的滲透率提升將拉動光伏玻璃需求增長不同，硅片尺寸大型化后，無論是單玻還是雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量均有所下降。按重量測算，對于M6/M10/G12單玻組件來說，單GW裝機量分別需要5.16/5.06/5.07萬噸的光伏玻璃，2.5mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量分別是7.3/7.18/7.18萬噸，2.0mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量分別是5.85/5.75/5.75萬噸。可以看到，相較M6組件，應(yīng)用大尺寸硅片的M10和G12組件單GW光伏玻璃的需求量要更少。

3 長期趨勢向好，光伏將逐漸成為主力能源

3.1、“十四五”期間，我國年均新增光伏裝機預(yù)計在80GW左右

3.1.1、光伏度電成本下降推動光伏進入平價上網(wǎng)時代

國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和行業(yè)政策密切相關(guān)。雖然我國在2010年就已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，但同期國內(nèi)需求占全球的比重尚不足10%，光伏需求以海外市場為主，受貿(mào)易政策的影響較大。2011年美國針對我國晶硅光伏電池展開“雙反”調(diào)查，2012年歐盟針對我國太陽能制造商展開“雙反”調(diào)查，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展遭受貿(mào)易摩擦的阻礙。為應(yīng)對海外“雙反”的不利影響，2012年下半年，國內(nèi)政府出臺六項鼓勵性政策，刺激光伏行業(yè)的發(fā)展。2013年國內(nèi)光伏需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，我國光伏新增裝機量占全球的比重大幅提升，2013-2017年國內(nèi)光伏需求持續(xù)高景氣。而在此階段，光伏發(fā)電成本仍比較高，本身缺乏市場競爭力，因此在18 年“531”政策出臺后，伴隨著國內(nèi)光伏發(fā)電補貼的加速退坡和補貼強度的降低，國內(nèi)光伏需求受到抑制，新增裝機量連續(xù)兩年下滑，行業(yè)進入低谷期。

2019年5月，政策開始推行競價補貼和平價并行。此外，隨著組件、電池技術(shù)的不斷進步，光伏發(fā)電成本也在逐漸下降。根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，2020 年我國地面光伏系統(tǒng)的初始投資成本為 3.99 元/W 左右，較 19 年下降 12.3%。2021 年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能的逐步釋放，地面光伏系統(tǒng)初始投資成本可降至3.81 元/W。2020 年我國工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng)的初始投資成本為 3.38 元/W，2021 年預(yù)計降至3.24元/W。近年來光伏系統(tǒng)初始投資成本的下降也推動了光伏發(fā)電成本的降低。光伏行業(yè)通常用 LCOE（ Levelized Cost of Electricity，平準(zhǔn)發(fā)電成本）來衡量光伏電站整個生命周期的單位發(fā)電量成本，并用來與其他電源發(fā)電成本對比，LCOE與初始投資、運維費用和發(fā)電量有關(guān)。2020 年，地面光伏電站在1800小時、1500小時、1200小時、1000 小時等效利用小時數(shù)的LCOE分別為0.2、0.24、0.29、0.35 元/KWh。分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)在1800小時、1500 小時、1200 小時、1000 小時等效利用小時數(shù)的LCOE分別為0.17、0.2、0.26、0.31元/KWh。通常等效利用小時數(shù)越多，對應(yīng)的LCOE越低，近年來全國光伏發(fā)電系統(tǒng)平均利用小時數(shù)在1000-1200小時之間。未來電池、組件（雙面+大尺寸硅片）、逆變器等關(guān)鍵設(shè)備的技術(shù)發(fā)展，將有效提升組件產(chǎn)品的功率和發(fā)電效率，此外跟蹤支架的應(yīng)用、運維能力的提高都將繼續(xù)降低光伏發(fā)電系統(tǒng)成本。從目前國內(nèi)各省份煤電上網(wǎng)電價來看，2021年開始光伏發(fā)電在大部分地區(qū)可實現(xiàn)與煤電基準(zhǔn)價同價。整體來看，光伏度電成本的下降逐步推動光伏進入平價上網(wǎng)時代，也確保了光伏“后補貼時代”新增裝機量的穩(wěn)健增長。

3.1.2、“碳中和”愿景下，光伏產(chǎn)業(yè)將受益于能源供給側(cè)改革

去年9月份，習(xí)總書記在聯(lián)合國大會一般性辯論上發(fā)表重要講話，指出應(yīng)對氣候變化《巴黎協(xié)定》代表了全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的大方向，各國必須邁出決定性步伐。中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。要實現(xiàn)巴黎協(xié)定的減排目標(biāo)，在這場全球能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，發(fā)電側(cè)將迎來光伏與風(fēng)電的蓬勃發(fā)展，對化石能源形成極大的替代。

2014年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（ 2014-2020 年）》，提出到2020年我國非化石能源占一次能源消費比重達(dá)到 15%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國2019年一次能源消費中非化石能源消費比重達(dá)到15.3%，已提前完成目標(biāo)。2020年4月國家能源局《關(guān)于做好可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃編制工作有關(guān)事項的通知》中要求，“十四五”規(guī)劃要為推動“十四五”期間可再生能源成為能源消費增量主體，實現(xiàn) 2030 年非化石能源消費占比20%的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅實基礎(chǔ)。2020年12月，習(xí)總書記在氣候雄心峰會上發(fā)表重要講話，宣布到2030年中國非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到25%左右，比之前的戰(zhàn)略目標(biāo)提升了5個百分點，這意味著未來十年我國能源轉(zhuǎn)型的力度將進一步加大。2020年，非化石能源在我國一次能源消費中的占比預(yù)計為15.7%，若到2030年達(dá)到25%，則未來十年非化石能源的占比平均每年將提升一個百分點左右。

過去十年，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進步，光伏發(fā)電系統(tǒng)成本持續(xù)下行，光伏度電成本在過去十年大幅下降89%，是成本降幅最大的可再生能源形式，且未來仍有繼續(xù)下降的空間。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏行業(yè)增量空間巨大，有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源。

根據(jù)2030年非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到25%的目標(biāo)，假設(shè)2025年我國非化石能源消費比例在20%左右，光伏和風(fēng)電新增發(fā)電量占比為55%：45%，光伏年均利用小時數(shù)在1200小時左右，經(jīng)測算十四五期間我國光伏年均新增裝機量約80GW，累計裝機將達(dá)到654GW。

3.2、2021-2030年全球光伏年均新增裝機量預(yù)計在448GW左右

2020年疫情爆發(fā)一度對海外光伏裝機造成了負(fù)面沖擊，也抑制了光伏玻璃的需求。我國是最大的光伏玻璃出口國，去年5、6月份受海外疫情爆發(fā)的影響，我國光伏玻璃出口增速大幅下滑。之后，隨著海外需求步入復(fù)蘇階段，出口增速迅速回升。2020年雖然存在疫情的影響，但海外光伏市場依然實現(xiàn)了正增長。根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)的統(tǒng)計，2020年全球新增光伏裝機126.8GW，較19年增長29%。其中中國、歐盟和美國分別以48.2GW、19.6GW和19.2GW的新增裝機量位列全球前三。

整體來看，疫情的影響更多存在于光伏裝機放量的節(jié)奏而非規(guī)模。雖然海外疫情存在階段性擾動，但對整體光伏裝機的沖擊可控，主要有以下幾方面原因：

（1）巴黎協(xié)定促進全球向“碳中和”共同努力，該協(xié)定為 2020 年后全球應(yīng)對氣候變化行動做出安排，明確了全球共同追求的“硬指標(biāo)”。為實現(xiàn)“碳中和”愿景，現(xiàn)階段進行能源供給側(cè)改革，加快清潔能源轉(zhuǎn)型是各國都要面臨的挑戰(zhàn)。作為過去十年成本降幅最大且未來仍有繼續(xù)下降空間的可再生能源形式，加上資源稟賦優(yōu)異，光伏發(fā)電的優(yōu)勢巨大，將成為未來30年全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主要替代能源之一，幫助各國實現(xiàn)巴黎協(xié)定中的目標(biāo)；

（2）海外主要國家的光伏項目多是集中式大項目，分布在人口比較稀疏的地區(qū)，受疫情影響較小。而戶用小項目多分布在人口相對密集的地區(qū)，且投資方多是個人或個體工商業(yè)，該部分人群受疫情影響容易出現(xiàn)資金流不穩(wěn)定的情況，從而影響項目建設(shè)；

（3）新能源投資為各國提供了提振經(jīng)濟的機會。后疫情時代，各國都希望為后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展注入新動力(310328)。國際可再生能源署預(yù)計到2050年，為實現(xiàn)碳中和，全球需要在清潔能源領(lǐng)域累計投資130萬億美元，巨量的投資將成為未來數(shù)年全球經(jīng)濟新的增長引擎。出于提振經(jīng)濟的目的，疫情過后各國政府也在加大布局以光伏、風(fēng)電為主的可再生能源體系。

2020年雖然存在疫情影響，但全球依然新增了260GW的可再生能源裝機量，較19年的新增裝機量增長了約45%。截至2020年底，全球可再生能源發(fā)電累計裝機規(guī)模達(dá)到2799GW，其中水電仍占據(jù)最大份額（41%）。近年來，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進步，光伏發(fā)電系統(tǒng)成本持續(xù)下行，光伏度電成本在過去十年是成本降幅最大的可再生能源形式，且未來成本仍有繼續(xù)下降的空間。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，近年來光伏發(fā)電的市場份額迅速追趕。16年以來，全球可再生能源新增裝機中，光伏發(fā)電的新增裝機占比均最大。2020年全球光伏新增裝機量約127GW，占可再生能源新增裝機總量的49%。

根據(jù)BP統(tǒng)計數(shù)據(jù)，19年全球可再生能源發(fā)電占比約26%。從海外已公布碳排放目標(biāo)的國家和地區(qū)看，歐盟2030年可再生能源發(fā)電占比目標(biāo)是達(dá)到65%，美國達(dá)到50%。未來可再生能源發(fā)電的增量空間巨大，具備成本和資源稟賦優(yōu)勢的光伏行業(yè)將明顯受益。

基于我們的測算，2021-2030年全球光伏年均新增裝機量約為448GW。其中2021-2025年全球光伏年均新增裝機量約為242GW，2026-2030年的年均新增裝機量約653GW。對比目前主流機構(gòu)CPIA和BNEF對全球光伏裝機的預(yù)測，我們的預(yù)測結(jié)果較為中性。

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2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速約19%

基于前文的估算結(jié)果， 2021年全球光伏新增裝機量為167GW，對應(yīng)組件需求約為184GW（容配比為1.1）。假設(shè)2021年雙玻組件占比提升至40%；166mm及以下、182mm、210mm組件的市占率分別為50%、27%、23%。經(jīng)測算，2021年全球光伏玻璃需求量為1031萬噸。

按照上述計算方法，我們對全球光伏玻璃需求量進行中長期預(yù)測。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件（182mm/210mm）占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求水平較2021-2025年大幅提升。

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產(chǎn)能擴張限制開放，光伏玻璃產(chǎn)能進入快速擴張期

5.1、國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)政策變遷

目前我國光伏玻璃產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右，全球產(chǎn)能變動主要看國內(nèi)市場。我國有關(guān)平板玻璃行業(yè)化解過剩產(chǎn)能的政策從09年就開始出臺，但同時政府仍支持大企業(yè)集團發(fā)展光伏太陽能玻璃等技術(shù)含量高的玻璃項目。2011年，在《產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年版）》中，“太陽能產(chǎn)業(yè)用超白（折合5mm厚度可見光透射率>90%)浮法玻璃生產(chǎn)線”被納入鼓勵類名單，體現(xiàn)出政府層面對光伏玻璃產(chǎn)能建設(shè)的支持力度。然而，近年來部分企業(yè)以光伏玻璃或汽車玻璃項目的名義新建了許多普通浮法玻璃生產(chǎn)線，導(dǎo)致平板玻璃產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行情況不及預(yù)期。2020年初，政府在細(xì)化和完善平板玻璃產(chǎn)能置換政策的同時，也將光伏玻璃納入了產(chǎn)能置換的范圍。此外，2019年發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年版）》中，“太陽能產(chǎn)業(yè)用超白（折合5mm厚度可見光透射率>90%)浮法玻璃生產(chǎn)線”也被從鼓勵類名單中剔除。

政府針對平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換“一刀切”的政策雖然能夠避免企業(yè)借用光伏玻璃或汽車玻璃的名義新建產(chǎn)能過剩的普通浮法玻璃生產(chǎn)線，但對當(dāng)前正處于高速發(fā)展階段的光伏產(chǎn)業(yè)來說，是不利其健康發(fā)展的。2020年下半年，光伏行業(yè)的高景氣催生了對光伏玻璃的高需求，光伏玻璃出現(xiàn)供需失衡，價格飆漲的同時，組件企業(yè)甚至一度面臨拿不到貨的困境。去年11月初，阿特斯、東方日升(300118,股吧)、晶澳、晶科、隆基和天合光能六家光伏企業(yè)聯(lián)合呼吁，希望國家放開對光伏玻璃產(chǎn)能擴張的限制。去年12月份，工信部發(fā)文明確光伏玻璃項目可不制定產(chǎn)能置換方案，這一政策上的變更意味著光伏玻璃產(chǎn)能擴張的限制被放開，未來光伏玻璃的供應(yīng)將得到保障。

5.2、2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴張

18年5月“531”新政出臺，國內(nèi)光伏發(fā)電補貼加速退坡，行業(yè)進入低谷期，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，至19年中開始觸底反彈。2020年上半年，受疫情影響，光伏裝機需求大幅萎縮，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速再度明顯下滑。去年6月份，國家能源局發(fā)布《關(guān)于公布2020年光伏發(fā)電項目國家補貼競價結(jié)果的通知》，新增434個項目納入2020年國家競價補貼范圍，規(guī)定2020 年底前建成并網(wǎng)的項目可獲得全額補貼，國內(nèi)光伏市場快速復(fù)蘇，去年四季度在搶裝潮推動下出現(xiàn)裝機高峰。與此同時，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能也自去年下半年以來持續(xù)走高。

去年12月份，工信部發(fā)文明確光伏玻璃項目可不制定產(chǎn)能置換方案，光伏玻璃產(chǎn)能擴張的限制被放開，在較高利潤的吸引下，大量光伏玻璃產(chǎn)線開始籌建。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021-2022年共有53770噸/天的光伏玻璃產(chǎn)能擬投產(chǎn)， 其中2021 年計劃點火27670噸/天，2022 年計劃點火26100噸/天。

截至2020年底，我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為29540噸/天，總產(chǎn)能約40000噸/天左右。2015-2020年我國光伏玻璃行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為68.8%，隨著光伏玻璃產(chǎn)能擴張的限制被放開，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來有可能復(fù)產(chǎn)，成為供給端的增量。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴張。

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2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段

基于前文我們對全球光伏玻璃需求量的預(yù)測和光伏玻璃企業(yè)現(xiàn)有的擴產(chǎn)計劃，從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。而2022年隨著光伏玻璃產(chǎn)能繼續(xù)大擴張，產(chǎn)量增速明顯超過需求增速，光伏玻璃行業(yè)將轉(zhuǎn)入供給過剩階段。

2022-2025年全球光伏玻璃需求量預(yù)計為1251/1506/1657/1942萬噸，而2022年全球光伏玻璃產(chǎn)量就預(yù)計達(dá)到1933萬噸。而且國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴張限制被放開后，后續(xù)或有新的光伏玻璃產(chǎn)線投入建設(shè)，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來也有可能復(fù)產(chǎn)，為供給端提供增量。綜上分析，2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

此外，根據(jù)前文測算，2026-2030年全球光伏玻璃需求量會較2021-2025年大幅提升，達(dá)到3120/3230/3918/4819/4996萬噸，遠(yuǎn)超2022年的產(chǎn)量水平。但由于目前尚無法得知2022年之后光伏玻璃產(chǎn)線的投產(chǎn)計劃，所以暫時無法測算供需缺口。

值得注意的是，今年3月下旬以來，光伏玻璃價格大幅下挫，主要源于組件廠家的開工率下調(diào)，光伏玻璃需求受到階段性抑制，供需惡化所致。由于上游硅料、硅片價格大幅上漲，組件廠家雖然也跟隨被動漲價，但漲價速度比較緩慢，部分組件廠家只得放緩接單節(jié)奏，開工率降至五成至六成，導(dǎo)致光伏玻璃需求萎縮。

雖然3月下旬以來光伏玻璃價格明顯回調(diào)，但我們認(rèn)為供給過剩的時點要到2022年才會正式到來。盡管提價的進度比較慢，但是組件價格在過去一個月呈持續(xù)上揚態(tài)勢，表明上游漲價的壓力已經(jīng)開始能夠比較好的轉(zhuǎn)嫁給終端用戶。從近期組件招標(biāo)情況來看，下游高價組件已經(jīng)逐漸被接受。隨著國內(nèi)項目逐漸開啟，前期大型發(fā)電集團的招標(biāo)項目陸續(xù)落地，后續(xù)組價廠家開工率預(yù)計將回升，國內(nèi)下半年將進入交貨高峰期。整體來看，上游硅料價格上漲影響的更多是下游需求釋放的節(jié)奏而非規(guī)模，隨著漲價逐漸向終端用戶傳導(dǎo)，光伏行業(yè)的價格博弈接近尾聲，需求拐點預(yù)計會在三季度到來。從全年角度來看，2021年供需會是相對平衡狀態(tài)，2022年光伏玻璃行業(yè)會正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段。

7 光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對相應(yīng)大宗商品的影響分析

7.1、浮法轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃現(xiàn)象或告一段落

我們在前文指的光伏玻璃主要是超白壓延玻璃。去年下半年光伏行業(yè)的高景氣催生了對上游組件、電池和超白壓延玻璃的高需求。組件、電池等主產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能彈性大，擴產(chǎn)速度比較快，但是超白壓延玻璃由于投產(chǎn)周期較長，在市場需求旺盛時，很難快速進行增產(chǎn)調(diào)整，從而導(dǎo)致供需失衡。在超白壓延玻璃供應(yīng)緊張的形勢下，去年四季度部分龍頭企業(yè)開始使用2mm超白浮法玻璃來替代超白壓延玻璃。

從技術(shù)角度，光伏雙玻組件的背板和蓋板玻璃都要使用超白壓延玻璃，這樣透光率最高，帶來的發(fā)電效率也最高。光伏組件中蓋板玻璃的發(fā)電量約占90%，背板則占10%以下。當(dāng)超白壓延玻璃緊缺的時候，背板玻璃可以使用超白浮法玻璃來替代，這樣會損失部分透光率，發(fā)電效率會有所降低，但是蓋板玻璃由于發(fā)電量較大，還是要用超白壓延玻璃，目前階段超白浮法替代蓋板玻璃尚有一定難度。

雖然去年四季度超白壓延玻璃的供應(yīng)形勢緊張，但超白浮法玻璃并沒有在雙玻組件中大規(guī)模替代光伏背板玻璃，主要因為超白浮法玻璃的門檻本身較高。我國在產(chǎn)的超白浮法玻璃總量約8200噸/天，占全部浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的5%左右，主要用于供應(yīng)建筑幕墻，其中僅部分中小窯爐可用于生產(chǎn)2mm雙玻背板玻璃，不超過1800噸/天。在這種情況下，去年四季度部分龍頭企業(yè)選擇將已有的普通白玻生產(chǎn)線通過技術(shù)改造轉(zhuǎn)產(chǎn)超白浮法來供應(yīng)光伏背板玻璃。普通白玻生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)超白浮法生產(chǎn)線的技改比較容易，但轉(zhuǎn)產(chǎn)門檻較高，規(guī)模大、產(chǎn)線多、產(chǎn)線新、產(chǎn)線小、具備超白浮法生產(chǎn)工藝以及超白砂資源優(yōu)勢成為轉(zhuǎn)產(chǎn)的制約條件，因此僅部分龍頭企業(yè)具備轉(zhuǎn)產(chǎn)條件。經(jīng)統(tǒng)計，通過技改轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃的產(chǎn)線約九條，合計產(chǎn)能在5350噸/天。整體來看，前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用浮法玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。

龍頭企業(yè)超白壓延和超白浮法玻璃的生產(chǎn)成本差異不大。去年四季度，光伏玻璃價格大幅上漲后，光伏玻璃報價明顯超過建筑用超白浮法玻璃的報價，超額的利潤驅(qū)使有條件的龍頭企業(yè)將部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃。今年3月下旬以來，隨著光伏玻璃價格大幅回落，光伏玻璃報價已經(jīng)低于超白浮法玻璃。因此，3月以來，前期轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃的產(chǎn)線也在陸續(xù)轉(zhuǎn)回建筑領(lǐng)域。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而浮法玻璃行業(yè)受制于產(chǎn)能政策，未來新增產(chǎn)能有限。我們在之前的報告中也分析過，在地產(chǎn)需求平穩(wěn)、產(chǎn)能處于非擴張期以及廠家對產(chǎn)能控制自由度較高等因素沒有發(fā)生根本性改變的情況下，中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。

7.2、純堿需求側(cè)將長期受益于光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展

與普通玻璃一樣，光伏玻璃的主要原料之一也是純堿，單噸玻璃約消耗0.2噸純堿。從中長期角度，浮法玻璃受制于行業(yè)政策，新增產(chǎn)能有限，從而對純堿需求增量的邊際貢獻(xiàn)也會有限。中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。

因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏具有一定不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。

從長周期來看，光伏玻璃對純堿需求端的增量影響是比較顯著的。2020年國內(nèi)純堿表觀需求量約2300萬噸，其中光伏玻璃貢獻(xiàn)的需求量約140萬噸。從全球光伏玻璃需求量的角度進行估算，2021年國內(nèi)光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計在186萬噸，2022年光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計提升至225萬噸。而2021-2022年國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能有限。根據(jù)我們的測算，2021-2022年純堿廠家將整體處于去庫狀態(tài)。

值得注意的是，我們此處是從全球光伏玻璃需求側(cè)對純堿消耗量進行估算，若基于光伏玻璃企業(yè)現(xiàn)有的擴產(chǎn)計劃，2021/2022年國內(nèi)光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計在190/348萬噸，但因為光伏玻璃跌價下，產(chǎn)線投產(chǎn)具有較大不確定性，因此此處從光伏玻璃需求側(cè)進行純堿消耗量的估算。

2022年過后，國內(nèi)光伏玻璃用純堿消耗量依然在逐年提升。但長期來看，純堿供給端存在較大的不確定性，最大的變量來自天然堿產(chǎn)能。2019年內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興能源(000683,股吧)規(guī)劃了1000萬噸的天然堿項目，預(yù)計3-5年建成。2022年底一期400萬噸的純堿項目可能投產(chǎn)，一旦天然堿產(chǎn)能大量投放，預(yù)計會對國內(nèi)純堿供需格局造成較大影響。

綜上分析，純堿需求側(cè)將長期受益于光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前供需格局較難判斷。

8 投資建議

本篇專題報告從長周期視角探討了“碳達(dá)峰”背景下的光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為2021年光伏玻璃行業(yè)的供需相對平衡，2022-2025年將處于供給過剩階段。

需求端：“碳中和”愿景下，未來可再生能源發(fā)電的增量空間巨大。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源?；谖覀兊臏y算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

供給端：隨著國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能擴張限制被放開，光伏玻璃產(chǎn)能進入快速擴張期。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴張。

從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代作用的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。2022-2025年全球光伏玻璃需求量預(yù)計為1251/1506/1657/1942萬噸，而2022年全球光伏玻璃產(chǎn)量就預(yù)計達(dá)到1933萬噸。并且國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴張限制被放開后，后續(xù)或有新的光伏玻璃產(chǎn)線投入建設(shè)，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來也有可能復(fù)產(chǎn)，為供給端提供增量。綜上分析，2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對大宗商品的影響主要體現(xiàn)在玻璃和純堿兩個品種上。對于玻璃，光伏玻璃的影響主要體現(xiàn)在前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而浮法玻璃行業(yè)受制于產(chǎn)能政策，未來新增產(chǎn)能有限。在地產(chǎn)需求平穩(wěn)、產(chǎn)能處于非擴張期以及廠家對產(chǎn)能控制自由度較高等因素沒有發(fā)生根本性改變的情況下，中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。對于純堿，光伏玻璃的影響主要體現(xiàn)在對純堿需求端的提振。浮法玻璃受制于行業(yè)政策，新增產(chǎn)能有限，從而對純堿需求增量的邊際貢獻(xiàn)也會有限。中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)具有一定的不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于供給端天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前純堿供需格局較難判斷。

9 風(fēng)險提示

光伏新增裝機量不及預(yù)期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不及預(yù)期。