今日，久違的多頭盛宴（反內(nèi)卷版）
2025-07-03 08:53:21 不知名小鐘
從6月開始，商品整體筑底企穩(wěn)，開始了震蕩向上的走勢，從商品指數(shù)上看，今日又開啟了二波突破行情。
商品的底部有四個(gè)驅(qū)動，分別是估值底、外圍底、政策底、資金底。
估值底很好理解，商品震蕩向下跌了一年，大多數(shù)商品沒什么生產(chǎn)利潤，有些已經(jīng)虧損良久，靠著不斷降本增效度日，低估值給了商品反彈的彈性。
外圍底有四個(gè)方面：第一是俄烏戰(zhàn)爭進(jìn)入收尾階段；第二伊以沖突進(jìn)入?yún)f(xié)議階段；第三是中美關(guān)稅問題暫時(shí)沒有進(jìn)一步的惡化；第四是美聯(lián)儲開始動搖，有可能提前降息。
國內(nèi)政策底部有三個(gè)方面：第一是經(jīng)濟(jì)和股市方面一直有利好政策，以舊換新也在繼續(xù)推進(jìn)；第二是中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議于昨日召開，除了經(jīng)濟(jì)方面，還有“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”，供給側(cè)改革的氛圍開始彌漫；第三是關(guān)于“唐山7月4日—15日燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)30%”的傳聞，黑色系及玻璃純堿全部拉漲。
早在前幾日，反內(nèi)卷和供給側(cè)的動向已經(jīng)傳達(dá)到“廣期三雄”，碳酸鋰、工業(yè)硅、多晶硅勢如破竹，多晶硅的行業(yè)自律減產(chǎn)已經(jīng)執(zhí)行一段時(shí)間了，正好借這個(gè)契機(jī)成為多頭領(lǐng)隊(duì)，直指漲停。
資金底，是潛移默化的作用，但驅(qū)動型可能是最強(qiáng)的。
目前需求偏弱，驅(qū)動上需要資金，但是中美利差較大，大水漫灌不現(xiàn)實(shí)。只能通過加杠桿去實(shí)現(xiàn)，目前地產(chǎn)的壓力仍在，居民端的杠桿很難增加，政府端的杠桿開始啟動。
從數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)為政府杠桿率提高、地方債務(wù)余額增加以及國債發(fā)行量增加。
加杠桿的效果如何呢？首先杠桿主要的流向是基建和公共事業(yè)部門，利好就業(yè)、建筑材料、制造業(yè)，基建數(shù)據(jù)較好，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月反彈，這就是效果的體現(xiàn)。
雖然當(dāng)前商品較為強(qiáng)勢，但有兩個(gè)問題值得注意：第一，反內(nèi)卷、限產(chǎn)可以改善產(chǎn)能過剩的局面，但怎么應(yīng)對就業(yè)壓力？第二，很多基建是沒有什么利潤的，未來會不會有流動性壓力？
部分品種市場觀點(diǎn)：
多晶硅：
2025年7月2日，多晶硅N型硅料價(jià)格34500元/噸，P型升水達(dá)12000元/噸。下半年行情預(yù)計(jì)在供需和庫存壓力下（雖有邊際去庫，但絕對值仍高）弱勢震蕩，價(jià)格或圍繞成本線波動，弱需求與復(fù)產(chǎn)預(yù)期錯(cuò)配，6月至7月需求走弱，7月產(chǎn)量或增至11—12萬噸，庫存壓力仍在，價(jià)格承壓。估值偏低，期貨價(jià)格對現(xiàn)貨存在貼水壓力。
頭部企業(yè)推動行業(yè)整合，計(jì)劃成立700億元專項(xiàng)基金，若順利推進(jìn)，有望緩解惡性競爭，實(shí)現(xiàn)行業(yè)穿越周期。后續(xù)需關(guān)注供給側(cè)改革政策影響。
工業(yè)硅：
當(dāng)前工業(yè)硅市場觀點(diǎn)不一。截至7月1日，華東地區(qū)通氧Si5530均價(jià)8500元/噸，Si4210均價(jià)8800元/噸，新疆99硅均價(jià)8000元/噸，環(huán)比微漲。
供應(yīng)上，2025年5月產(chǎn)量達(dá)30.77萬噸，6月預(yù)計(jì)34—35萬噸，雖西南豐水期復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩，但西北大廠開工率或維持高位，整體供應(yīng)有增加趨勢。
需求端，6月多晶硅產(chǎn)量回升、有機(jī)硅排產(chǎn)增加，但終端需求仍疲軟，多晶硅行業(yè)自律減產(chǎn)持續(xù)，對工業(yè)硅支撐有限。
庫存方面，倉單、社會庫存及廠庫庫存均呈下降，但整體仍處高位。新疆大廠減產(chǎn)消息被吸收后價(jià)格回調(diào)，且市場傳言大廠停爐或股權(quán)轉(zhuǎn)讓，短期或引發(fā)價(jià)格波動。
綜合來看，供需與庫存雙重壓力下，工業(yè)硅價(jià)格預(yù)計(jì)在成本線附近弱勢震蕩，上下空間受限，中長期走勢需關(guān)注需求端改善及庫存變化。
玻璃：
沙河地區(qū)貿(mào)易商報(bào)價(jià)約1117元/噸，湖北地區(qū)工廠報(bào)價(jià)約980元/噸。
天然氣制玻璃周均利潤-199.40元/噸；煤制氣制玻璃周均利潤82.59元/噸；石油焦制玻璃周均利潤-101.33元/噸。上周全國浮法玻璃周度產(chǎn)量109.09萬噸，環(huán)比下降0.24%，庫存6921.6萬重箱。
玻璃市場供需寬松延續(xù)，需求下滑致庫存壓力上升，價(jià)格持續(xù)走弱。展望下半年，需求向弱難改，但供給端或因虧損加劇而減量，冷修或加速，階段性緩解供需矛盾。
7月1日中央財(cái)經(jīng)委會議討論治理“無序競爭”和“落后產(chǎn)能有序退出”，市場預(yù)期煤制產(chǎn)線技改或加速。光伏玻璃因供大于求，聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃獲部分廠商證實(shí)，安徽頭部企業(yè)已啟動減產(chǎn)。
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