嘉賓介紹：梁琦：上海中泰多經(jīng)國際貿(mào)易有限責(zé)任公司產(chǎn)業(yè)研投分公司高級研究員，CFA持證人，中級經(jīng)濟(jì)師職稱。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)德語與金融雙學(xué)士，德國埃爾朗根紐倫堡大學(xué)金融碩士。2019至2023年間任職于華為技術(shù)有限公司資金管理部，深度參與國際貿(mào)易、全球貿(mào)易金融架構(gòu)設(shè)計(jì)與跨境結(jié)算研究，主導(dǎo)跨國企業(yè)貿(mào)易結(jié)算體系優(yōu)化及貿(mào)易融資管理項(xiàng)目。2023年加入上海中泰多經(jīng)后，專注于大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈研究，擅于結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)供需格局。

本文來自于6.29.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于PVC、燒堿的分享內(nèi)容。

燒堿2509合約日線

PVC

近期PVC盤面震蕩偏強(qiáng)上行，前段時(shí)間受宏觀影響，空頭避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)盤面反彈。拋開宏觀，PVC處需求淡季但處于去庫狀態(tài)，因淡季檢修多，且上半年出口超預(yù)期，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注出口與投產(chǎn)節(jié)奏。

從基本面看，6月雨季來臨，基礎(chǔ)建設(shè)及房地產(chǎn)活動(dòng)減少，七八月高溫期項(xiàng)目活動(dòng)進(jìn)一步減少，房地產(chǎn)需求下行，對PVC相關(guān)制品需求減弱。本周下游開工率持續(xù)下降，型材、管材開工率環(huán)比下降，薄膜相對穩(wěn)定但整體開工率低。

期間PVC生產(chǎn)企業(yè)多安排檢修減輕供應(yīng)壓力，本周及前后檢修損失量漸增，新增西普化學(xué)和黑龍江昊華兩家裝置檢修。三季度傳統(tǒng)淡季，檢修規(guī)模集中且較高，利于上游減輕銷售壓力。需求淡季下庫存仍去化，但近期去化速度慢，一是需求淡季下游實(shí)際需求降低，二是上游供需寬松。

除去大陸檢修，臺(tái)塑8月也進(jìn)行大修，韓國的LG化學(xué)麗水年產(chǎn)65萬噸的PVC也在6月進(jìn)行檢修，有利于減輕市場庫存壓力。

PVC 1—5月出口亮眼，5月單月出口量同比增加63%，1—5月累計(jì)出口同比增加56.05%。印度6月20日發(fā)布通知，BIS標(biāo)準(zhǔn)政策延期6個(gè)月，推遲后詢價(jià)增加。

目前青島或天津港發(fā)往印度海運(yùn)費(fèi)約1800，有下降預(yù)期，臺(tái)塑下調(diào)20美元至745美元/噸，但價(jià)格在印度銷售不佳。一方面比大陸的乙烯法高60美元，正常區(qū)間30—50美元。另一方面印度現(xiàn)在是雨季，終端的開工率比較低，雖然詢價(jià)積極了，但整體的需求帶動(dòng)不是特別明顯。

本周社會(huì)庫存是57.5萬噸，環(huán)比累庫0.57萬噸，上游庫存39.53萬噸，環(huán)比去庫0.63萬噸，社會(huì)庫存小幅積累，上游庫存小幅去化。上游去庫原因一是部分工廠催下游提貨，低價(jià)吸引；二是上周盤面拉漲，套保商參與較多。

成本端，蘭炭價(jià)格相對穩(wěn)定，電石價(jià)格受供應(yīng)不穩(wěn)定影響小幅上漲，后續(xù)電石外銷量增多或致價(jià)格回跌，成本端變化不大。

未來供應(yīng)端，PVC廠有檢修意愿，下下周寧夏英力特和鄂爾多斯裝置計(jì)劃檢修，后續(xù)檢修損失量環(huán)比增加。

需求端，內(nèi)需難起量，BIS延期使印度詢價(jià)增加，海運(yùn)費(fèi)回落，6月出口或因海運(yùn)費(fèi)高、詢價(jià)弱回調(diào)，7月出口沒那么悲觀。

投產(chǎn)情況，今年新增投產(chǎn)推遲，7月后供應(yīng)壓力大，上周乙烯法成本增加，但影響不大，后續(xù)關(guān)注天津渤化40萬噸、福建萬華7月50萬噸、甘肅耀望30萬噸裝置投產(chǎn)。

PVC國外七八月也有新增投產(chǎn)（泰國AGC年產(chǎn)30萬噸，9月卡塔爾36萬噸），下半年供大于求更明顯，但金融屬性明顯，有波段操作機(jī)會(huì)，盤面拉高時(shí)關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

燒堿

燒堿方面，庫存不高時(shí)價(jià)格彈性大，近月補(bǔ)貼水，遠(yuǎn)月炒作較多，后續(xù)關(guān)注氧化鋁接貨價(jià)格和節(jié)奏。

近一個(gè)月燒堿隨氧化鋁價(jià)格上漲，及魏橋4線灌槽系統(tǒng)帶動(dòng)需求而價(jià)格上漲。后因關(guān)稅及下游搶出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，六七月份非鋁需求淡季，氧化鋁新增投產(chǎn)罐槽需求結(jié)束，需求平穩(wěn)且下調(diào)接貨價(jià)格，燒堿現(xiàn)貨成交清淡，價(jià)格下跌。

成本端，原鹽和電價(jià)下跌使燒堿成本重心下移，利潤依然較好，打開向下空間。上周山東32堿周均價(jià)環(huán)比減少6.65%，50堿周均價(jià)環(huán)比減少5.6%，周內(nèi)32堿采購價(jià)格持續(xù)下調(diào)，片堿情況稍好，庫存低且有觸底反彈跡象，貿(mào)易商入場積極性轉(zhuǎn)好。

今年燒堿利潤高，全年開工率高，本周開工率84.91%，雖檢修但前期檢修回歸，后面還有檢修，高供應(yīng)下或隨區(qū)域檢修呈階段性區(qū)域反彈。月底燒堿檢修企業(yè)恢復(fù)后，若供應(yīng)增加需求無增量或繼續(xù)下跌，目前企業(yè)庫存不高，市場短期穩(wěn)定，供應(yīng)回歸后可能降價(jià)。

需求端，氧化鋁下跌速度放緩，開工率逐漸恢復(fù)，燒堿到貨量增，逐步下調(diào)燒堿接貨價(jià)。國內(nèi)氧化鋁無減產(chǎn)檢修計(jì)劃，供需寬松，拿礦意愿不高，買賣議價(jià)膠著。鋁土礦市場供應(yīng)縮量提漲，氧化鋁生產(chǎn)成本高，近兩周氧化鋁價(jià)格下跌，部分區(qū)域出現(xiàn)虧損，價(jià)格下方有支撐，短期維穩(wěn)偏弱。氧化鋁下半年新增投產(chǎn)約200萬噸，灌槽需求增加支撐燒堿價(jià)格反彈。

非鋁下游淡季，粘膠、短纖價(jià)格維穩(wěn)，中美關(guān)稅政策緩和使部分外貿(mào)訂單下達(dá)，紗企對原料需求剛性增加，粘膠短纖工廠庫存下降，需求穩(wěn)定或有增量。

片堿基本面相對較好，貿(mào)易需求和情緒好轉(zhuǎn)，關(guān)注下游采購價(jià)格和節(jié)奏。

燒堿適合逢低正套，近月收貼水上漲，遠(yuǎn)月不確定性大（高利潤，遠(yuǎn)月一般以成本為錨）。燒堿投產(chǎn)（七八月三套裝置投產(chǎn)）與氧化鋁新增需求（下半年新增投產(chǎn)）及非鋁下游金九銀十需求存在供需錯(cuò)配。

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