限產(chǎn)小作文又來(lái)了，黑色系趨勢(shì)不變？
2025-08-13 09:18:39 戴蘇娟
嘉賓介紹：戴蘇娟，熵研咨詢(xún)創(chuàng)始合伙人，擁有十余年鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈深度研究及期現(xiàn)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。曾任職于我的鋼鐵和遠(yuǎn)大物產(chǎn)，開(kāi)發(fā)了多套現(xiàn)貨企業(yè)庫(kù)存管理和套保系統(tǒng)，已服務(wù)60余家國(guó)內(nèi)大型生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)。
一、近期行情回顧：上漲、調(diào)整與當(dāng)前格局
7月初以來(lái)，黑色商品迎來(lái)一波快速上漲，但7月底開(kāi)啟調(diào)整，目前仍處于調(diào)整階段。那么，如何看待后續(xù)走勢(shì)？
“知其然，知其所以然”，只有理清漲跌背后的邏輯，才能更準(zhǔn)確地推演未來(lái)。
二、7月上漲的原因：宏觀轉(zhuǎn)向與產(chǎn)業(yè)邊際改善
我們?cè)?月18日的月報(bào)中明確提出：“短期偏空，但中期逐漸轉(zhuǎn)多，可趁調(diào)整建立底倉(cāng)?！?這一判斷基于以下幾點(diǎn)：
1、宏觀轉(zhuǎn)向：
海外降息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)政策窗口（如政治局會(huì)議）臨近，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)。同時(shí)，9月3日的閱兵，一定會(huì)有相關(guān)的限產(chǎn)事件出現(xiàn)。
當(dāng)時(shí)尚未出現(xiàn)“反內(nèi)卷”政策主題，但宏觀環(huán)境已開(kāi)始對(duì)商品形成支撐。
2、產(chǎn)業(yè)支撐：
煤炭旺季需求疊加供給收縮，焦煤等品種基本面邊際好轉(zhuǎn)。
從驅(qū)動(dòng)力模型看，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)即成材供需在6月8日最弱，之后持續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，6月29日開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，為這輪上漲提供了基礎(chǔ)。
實(shí)際走勢(shì)：方向符合預(yù)期，但幅度和速度超預(yù)期。尊重市場(chǎng)，不管漲跌，都要有一定的想象力，因?yàn)槭袌?chǎng)是動(dòng)態(tài)變化的。為何超預(yù)期？
三、上漲超預(yù)期的關(guān)鍵：資金博弈與宏觀共振
1、資金推動(dòng)：
焦煤指數(shù)從710漲到1300附近，價(jià)格將近翻倍。該品種資金最高沉淀155億（7月29日），而螺紋這么大的品種最高沉淀146億（7月25日），目前兩者沉淀資金在130億左右。
連續(xù)漲停，直至大商所限倉(cāng)干預(yù)，顯示資金情緒亢奮。
2、宏觀主導(dǎo)的共振：
我們多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)股市與商品、工業(yè)品內(nèi)部形成共振時(shí)，往往是宏觀邏輯驅(qū)動(dòng)。
這輪上漲的核心是國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”主題（如產(chǎn)能優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期），焦煤、螺紋等品種均受益。
四、總結(jié)7月上漲驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)業(yè)邊際好轉(zhuǎn)搭臺(tái)，宏觀唱戲
宏觀邏輯再好，若產(chǎn)業(yè)極差，行情也難以持續(xù)。而宏觀好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)維持或邊際好轉(zhuǎn)，則容易演繹出一波上漲行情。
五、近期調(diào)整的原因：宏觀預(yù)期差與產(chǎn)業(yè)壓力
1、宏觀層面：
政治局會(huì)議對(duì)“反內(nèi)卷”的表述低于市場(chǎng)預(yù)期，政策落地節(jié)奏放緩。
海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)（如美國(guó)對(duì)加拿大加關(guān)稅、英偉達(dá)事件、美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新低、全球股市調(diào)整）壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。
2、產(chǎn)業(yè)層面：
多數(shù)品種進(jìn)入累庫(kù)周期（僅中板去庫(kù)），焦炭庫(kù)存壓力顯著增加。
原料端鐵礦基本面現(xiàn)實(shí)尚可，但成材需求季節(jié)性走弱。
六、后市展望：調(diào)整有限，等待新一輪驅(qū)動(dòng)
1、短期（8月）：
以產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)，庫(kù)存壓力下或延續(xù)調(diào)整，但空間有限（宏觀未全面轉(zhuǎn)空）。
關(guān)注9月前可能的反彈窗口（如政策預(yù)期修復(fù)）。
2、中期（9-10月）：
當(dāng)前周線(xiàn)級(jí)別調(diào)整可能持續(xù)至9-10月，行情或呈現(xiàn)寬幅震蕩。
3、長(zhǎng)期（四季度）：
若海外降息落地、國(guó)內(nèi)政策加碼，疊加產(chǎn)業(yè)旺季，可能迎來(lái)新一輪周線(xiàn)級(jí)別上漲。
七、結(jié)論：戰(zhàn)略耐心與戰(zhàn)術(shù)靈活
1、方向未變：調(diào)整是亢奮行情的糾偏，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。
2、節(jié)奏關(guān)鍵：短期謹(jǐn)慎，中期關(guān)注宏觀與產(chǎn)業(yè)的再次共振信號(hào)。
3、建議：
交易者：區(qū)間操作，避免追漲殺跌。
產(chǎn)業(yè)客戶(hù)：利用調(diào)整周期做好風(fēng)險(xiǎn)管理，等待四季度布局機(jī)會(huì)。
最后，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在變化，但邏輯的底層規(guī)律不變。
■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
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