橡膠 繼續(xù)下行
2025-08-05 16:37:15 期貨日?qǐng)?bào) 莊倚天
近期，橡膠系商品價(jià)格整體呈現(xiàn)回落走勢(shì)，天然橡膠主力合約RU2509回調(diào)至14500元/噸之下，丁二烯橡膠主力合約BR2509回調(diào)至11500元/噸下方。結(jié)合大宗商品價(jià)格大漲后出現(xiàn)理性回調(diào)，筆者認(rèn)為，橡膠系商品本輪反彈或暫告一段落。
圖為天膠期貨主力合約價(jià)格走勢(shì)
天氣條件逐步改善
從國(guó)外主產(chǎn)區(qū)來(lái)看，當(dāng)前泰國(guó)大部分地區(qū)天氣呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，供應(yīng)緩慢放量，原料價(jià)格跌幅較大。泰國(guó)北部地區(qū)強(qiáng)降雨已結(jié)束，短期供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，原料價(jià)格有繼續(xù)回落趨勢(shì)。越南產(chǎn)區(qū)局部仍有雨水?dāng)_動(dòng)，中部及北部產(chǎn)區(qū)降雨偏多，但整體產(chǎn)出呈現(xiàn)季節(jié)性增加。越南橡膠加工廠成品出貨節(jié)奏好轉(zhuǎn)，推動(dòng)其原料采購(gòu)活躍度上升，支撐原料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。
國(guó)內(nèi)方面，海南產(chǎn)區(qū)天氣情況好轉(zhuǎn)，陸續(xù)開(kāi)展割膠作業(yè)，島內(nèi)原料逐步釋放，供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性上升，全島日收膠量在4000～4500噸。目前市場(chǎng)看跌預(yù)期走強(qiáng)，海南當(dāng)?shù)丶庸S對(duì)高價(jià)原料的補(bǔ)庫(kù)意愿降低，壓制膠水收購(gòu)價(jià)格，部分民營(yíng)加工廠實(shí)際收購(gòu)價(jià)格在16300～16500元/噸，成本端支撐減弱。
綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣均有所改善，供應(yīng)端呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，區(qū)域內(nèi)原料價(jià)格雖有所分化，但整體上游利多支撐減弱。
泰柬沖突的實(shí)質(zhì)性影響有限
7月下旬，泰國(guó)與柬埔寨在兩國(guó)邊境地區(qū)發(fā)生軍事沖突，主要地點(diǎn)為泰國(guó)素林府及柬埔寨奧多棉吉省，該事件對(duì)橡膠的影響主要聚焦三個(gè)方面：一是沖突波及的產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比，二是勞工遣返問(wèn)題，三是沖突持續(xù)時(shí)間。
具體來(lái)看，泰柬沖突波及的橡膠產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比均不大。對(duì)泰國(guó)而言，沖突主要波及素林府，而素林府橡膠年產(chǎn)量在5萬(wàn)噸左右，僅占泰國(guó)總產(chǎn)量的約1%。柬埔寨方面，其橡膠產(chǎn)區(qū)主要分布在東部，奧多棉吉省產(chǎn)量占比在2%左右，體量同樣有限。若泰國(guó)烏汶受到波及，影響產(chǎn)量相對(duì)增加，在14萬(wàn)噸左右，占泰國(guó)總產(chǎn)量的3%左右，且烏汶建有較多橡膠工廠，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈恐形成一定影響。
綜合來(lái)看，基于泰柬雙方承受力有限且國(guó)際調(diào)停機(jī)制已經(jīng)啟動(dòng)，本次沖突不具備長(zhǎng)期持續(xù)的基礎(chǔ)。在主權(quán)與資源問(wèn)題徹底解決以前，雙方邊境地區(qū)仍有可能周期性爆發(fā)低烈度摩擦，形成“打—停—談”的三階段循環(huán)模式。未來(lái)一到兩個(gè)月或成為事件關(guān)鍵窗口期，仍需密切關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。
丁二烯橡膠成本支撐減弱
合成膠方面，前期成本端丁二烯價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，江蘇丁二烯市場(chǎng)價(jià)由7月初8800元/噸的低位上漲至9700元/噸，使得成本端大幅抬升。從上游原料丁二烯基本面來(lái)看，丁二烯產(chǎn)量回升，但港口庫(kù)存由2萬(wàn)噸降至1.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降21.5%，下游拿貨積極，市場(chǎng)可流通貨源偏緊，強(qiáng)化了積極采購(gòu)的市場(chǎng)情緒。近期壽光及浙石化兩套丁二烯裝置共39萬(wàn)噸產(chǎn)能重啟，中石化吉林20萬(wàn)噸丁二烯裝置也將于8月初逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月中旬起供應(yīng)明顯增多。此外，港口丁二烯到港延誤也是導(dǎo)致庫(kù)存水平偏低的重要原因。考慮到當(dāng)前丁二烯進(jìn)口仍有一定利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)8月丁二烯供應(yīng)偏緊狀態(tài)將得到顯著緩解，階段性削弱丁二烯橡膠價(jià)格的成本支撐。
整體來(lái)看，橡膠系商品價(jià)格短期進(jìn)入弱勢(shì)整理階段。供應(yīng)方面，國(guó)外橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期，供應(yīng)有望增加，原料價(jià)格有繼續(xù)向下趨勢(shì)，上游利多支撐減弱。需求方面，隨著國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策預(yù)期帶來(lái)的情緒效應(yīng)階段性退潮，疊加全球關(guān)稅政策調(diào)整的不確定性，橡膠需求后續(xù)可能面臨更多挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為，在基本面無(wú)更多利多刺激的前提下，短期橡膠價(jià)格存在繼續(xù)走弱的預(yù)期。
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